轻工制造：优选龙头 静待政策风来

　　优选增长稳健、资产负债表强劲的龙头

　　家居方面，若2019年年中放松一二线地产刚需调控，则下半年地产销售面积负增长压力将有所缓解，板块在悲观情绪释放后或存修复机会，当前可逢低吸纳经营稳健的龙头白马，子板块排序上优先选择业绩端支撑强于收入端的软体品类，推荐顾家家居，关注欧派家居，以及弹性品种喜临门、梦百合。造纸方面，纸价和盈利下行将压制板块走势，PB(lf)估值接近历史底部区间，配置角度可适当选择资产负债表强劲的龙头企业，重点标的太阳纸业、【山鹰纸业(600567)、股吧】，消费属性强的中顺洁柔；3)包装板块，CPI-PPI剪刀差显示盈利和股价中长期趋势向上，推荐合兴包装、劲嘉股份。

　　家居：棚改货币化是关键因素，预计2019H1是家居基本面压力较大阶段

　　我们预计本轮地产下行周期将从回调深度和时间跨度两方面受到棚改货币化调整的影响。华泰宏观团队预计，随着经济增速压力进一步释放， 2019年年中可能放松一二线地产刚需调控，我们预计2019年上半年是家居基本面压力较大阶段。从前几轮周期中家居板块走势来看，板块在地产销售面积负增长扩大阶段明显跑输沪深300，考虑到未来3~6个月地产销售面积增速负增长幅度有扩大压力，我们预计板块相对沪深300压力尚未完全释放；板块绝对走势来看，市场利率已经回落，货币政策有望继续保持宽松，2019年市场利率预计仍有下行空间，可逢低吸纳经营稳健的细分龙头。

　　造纸：供需从紧平衡转向供给过剩，纸价、盈利或将趋势性承压

　　2018H2开始新增产能投产增多，供需从紧平衡转向供给过剩，进而导致行业成本曲线扁平化，加大下行周期中市场化出清难度。考虑到外废进口限制边际弱化以及成品纸需求偏淡，我们判断2019年废纸及箱板瓦楞纸价格整体将承压，带动盈利进一步压缩。我们预计浆价整体下行空间有限，对应文化纸价格及盈利下行压力不大。

　　包装：成本、汇兑压力有望释放，预计CPI-PPI剪刀差趋势向上

　　我们认为2019年上游纸价或将步入下行通道，包装企业成本压力将进一步减轻，盈利能力有望逐步恢复；需求侧压力将带动PPI中枢较2018年回落，预计2019年CPI中枢有望反超PPI中枢，利好中下游企业盈利改善。2018年二季度以来美元逐步走强，人民币出现持续贬值，截至2018年11月9日美元兑人民币汇率已重回6.93，此前压制消费类包装的汇兑压力释放。烟标方面，去库存接近尾声，烟草行业产销回暖，卷烟产品结构优化，中高端烟标需求有望增加，有利于市场份额向具备优秀设计、生产能力的烟标企业集中。

　　风险提示：地产销售好于预期(上行风险)；下游需求不及续期；烟草行业政策风险。

　　（文章来源：【华泰证券(601688)、股吧】）