轻工行业：三季报总结—前行难免坎坷 逆风方见龙头

　　本周主题：三季报总结：业绩整体承压，包装继续边际改善，持仓下降反映悲观预期。受地产调控、需求疲软等影响，轻工行业Q1-Q3营收增速放缓至15.6%，归母净利增速4.5%。毛利率承压下降0.5pct，期间费用率基本持平。家居板块，定制受制于地产下行、竞争加剧、精装整装挤压，营收增速放缓至20%左右，但因板材利用率提升等，净利增速超过营收。成品家居内销景气较好，虽Q3增速略有放缓，但好于定制板块，外销承压。造纸板块，需求疲弱，盈利有所承压，但龙头表现远优于行业整体。包装印刷板块，业绩表现相对最好，供需格局边际改善，成本压力降低，行业景气继续改善。其他板块中文娱用品发展空间大，文创龙头【晨光文具(603899)、股吧】三季报营收/净利增速分别达36%/27%，表现强劲。基金持仓方面，Q3造纸、家居、包装板块持仓比例普遍降低，反映机构对板块悲观预期。

　　本周观点：10月29日至11月2日轻工板块上涨5.04%，跑赢沪深300，近期上层集体发声支撑股市，前期超跌个股迎来反弹。(1)造纸：上涨5.34%，受益政策持续向好，周期板块显着反弹。受行业景气不佳影响，龙头三季度盈利水平有所下滑，后期纸价预计弱势震荡。重点关注稳健成长、消费属性突出的生活纸龙头【中顺洁柔(002511)、股吧】。(2)家居：上涨6.92%，本周家居板块大幅上涨，高层讲话政策迎利好，减税方案出台，市场情绪回暖，考虑四季度估值切换，建议关注综合优势领先的家居龙头。(3)包装印刷：纸包装前期调整相对充分，金属包装景气向上确定性强，有利于支撑估值，建议重点关注基本面边际改善的个股。(4)其他文娱轻工：板块受大盘影响回暖，重点推荐文创巨头晨光文具，基本面继续向上。

　　方正轻工本周核心推荐组合：晨光文具、中顺洁柔、太阳纸业、顾家家居、敏华控股(H股)、红星美凯龙(A+H)、【欧派家居(603833)、股吧】、中粮包装(H股)、合兴包装、

　　重要数据跟踪：(1)造纸板块：文化纸平稳，包装纸承压。文化纸价格维持平稳，而包装纸受成本支撑力度弱，价格有所下跌。(2)家居板块：TDI与MDI大幅降价，TDI年初至今降58%，利好软体家居。30大中城市商品房成交面积同比回暖。(3)包装印刷版块：原材料价格与下游需求平稳波动。(4)其他文娱轻工：9月彩票销售额同比略有增长。

　　风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧。

　　（文章来源：方正证券）