金融板块遭遇撤离 有色金属板块最受青睐

　　编者按：

　　【市场测评】>>>

　　创投板块崛起 估值修复仍是主线(本页)

　　【市场聚焦】>>>

　　科创板增加退出渠道 创投密切关注细则

　　军工板块基本面强化 筑底向上显韧性

　　【市场主力】>>>

　　主力资金净流入中止 金融板块遭遇撤离

　　两融余额续创新低 有色金属板块最受青睐

　　 创投板块崛起 估值修复仍是主线 科创板增加退出渠道 创投密切关注细则 军工板块基本面强化 筑底向上显韧性 主力资金净流入中止 金融板块遭遇撤离 两融余额续创新低 有色金属板块最受青睐

　　创投板块崛起 估值修复仍是主线

　　昨日，上海证券交易所将设立科创板并试点注册制的重磅消息一经宣布，创投概念中多股即呈现直线拉升，引发市场关注。分析人士表示，设立科创板对于资本市场来说是重大利好。这为中国科技型企业提供了一条全新融资的绿色通道，有利科创企业成长，同时也有利于吸收全球投资者通过市场化的方式给予新兴公司定价，与全球的估值接轨。

　　创投概念强势崛起

　　昨日随着科创板消息被宣布，创投概念股强势崛起。截至收盘，创投板块包括钱江生化、南京高科、上海三毛、绿庭投资、弘业股份、乔治白、华金资本、中关村、九鼎投资、复旦复华、鲁信创投、张江高科等在内的20余只个股涨停，同时【综艺股份(600770)、股吧】、凤竹股份、杉杉股份等多只个股涨幅超过6%，创投板块整体上涨2.49%，涨幅远超大盘。

　　对于这一现象，分析人士表示，对于当前尚未完全恢复元气的市场，难免会构成一定扰动，未来科创板是否对普通投资者开放以及细则的进一步出台将会直接影响“八二行情”的持续时间以及市场进一步反弹空间。

　　不过，抛开短期情绪层面影响，分析人士表示，从理性的方面来看，科创板的设立以及注册制的试点是我国加快国际化进程的必然选择，且随着注册制的实施将有助于我国资本市场的长期稳定健康的发展，接下来如何落地以及到具体实施还需一定的时间，因此，短期内的市场调整大多以情绪变动为主，并不足以改变目前市场本身已经建立起来的结构性反弹的行情。

　　估值修复仍是主线

　　对于科创板将被设立的市场影响，【兴业证券(601377)、股吧】首席策略分析师王德伦表示，试点长期有利于创新型企业及资本市场健康发展，早期可能对市场预期有所影响。科创板和注册制的推出，有望为市场引入新鲜血液，有助于优质的创新型企业留在国内资本市场，并且突出市场的优胜劣汰功能。随着这些优质创新型企业发展壮大，国内投资者也有望充分、便捷地享受到这些优质创新型企业的发展红利，对市场形成正反馈，帮助资本市场实现长期健康发展。但在短期而言，优质创新型企业在科创板上市可能会对目前的存量资金的预期产生影响，板块分化可能更加明显。同时，壳资源的炒作行为可能也会受到抑制。

　　华创证券首席策略分析师王君表示，设立科创板意味着扩容，市场短期有压力。但如果分步推出，有流动性配合，对市场影响会减弱。对成长股未必构成利空，关键要有资金配合。

　　联讯证券策略分析师朱俊春表示，“设立科创板并试点注册制”导致昨日A股走势一波三折，经历此番考验，市场信心更加坚定，在“政策托底、改革预期、基建护航”的A股运行主逻辑下，维持看涨判断不变。

　　朱俊春进一步指出，当前市场情绪已经发生质变，A股已经走在企稳回升路上。未来估值修复仍是市场一大主线，无论是权重蓝筹还是科技蓝筹。而近期政策层面无论是上周的人工智能大会还是今日的科创板的宣布，都是对新经济的呵护，建议投资者加强对科技股的投资。

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　　科创板增加退出渠道 创投密切关注细则

　　多家创投机构表示，科创板的推出增加了股权、创投机构的退出渠道，将密切关注投资者参与门槛等具体细则。业内人士指出，科创板试点注册制带来的增量新股或有限，对垃圾股形成一定利空。

　　增加新退出渠道

　　科创板的推出令股权、创投机构奔走相告。“推出科创板及试点注册制对创投机构是利好，尤其是机构的退出方面。”久银控股副总经理王亚军说。

　　研究员刘有华表示，此前股权创投市场的特点是投资期限长，市场流动性弱，退出通道有限，众多创新型中小企业面临融资难的问题，而科创板试点注册制的推出，将解决以上难题。

　　某创投负责人也表示，设立科创板以及在科创板实行注册制为创投机构引入了新的退出渠道，也能更好地鼓励基金投资科技创新。

　　实际上，上海股权托管交易中心的科创板于2015年便正式获批，而此次上交所设立科创板并试点注册制规格更高。博信基金总经理陈可说：“从战略新兴板到科创板，另外有新三板、创业板、中小板，说明多层次资本市场在不断完善，而科创板弥补了创业板和新三板之间的环节缺失。”

　　星石投资组合投资经理袁广平进一步指出，科创板的设立，为中小科技创新企业提供了全新的直接融资支持通道，将加快科技创新类企业上市，为经济转型、服务新产业和新经济发展提供重大支持。对资本市场而言，科创板的设立，有助于科技细分领域龙头加速形成，弥补过去类似BATJ海外上市的遗憾。

　　关注参与门槛

　　虽然具体细则还未出台，但多家创投机构已经展开了讨论。王亚军表示，针对后续细则，更关注科创板投资者适当性问题，合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件。他说：“新三板推出至今，对创投机构实现退出的功效有限，交易不活跃是制约其发展的一大因素。若科创板从制度上解决流动性问题，对创投机构退出会产生实质作用。”

　　在王亚军看来，可以加大对投资者投资经验的要求，而降低资金门槛要求。“例如，有些人资金不足500万(新三板资金门槛要求)，但此前有金融相关经验，对投资有深入理解，资金要求可以相对降低；而有部分人资金量大，但投资经验不足，所以在引入时需要加一定限制。”

　　前述创投负责人也表示，期待更多详细细则和时间表，例如符合科创板要求的企业类型，VC支持的退出是否有差别等。

　　陈可也指出，科创板推出对资本市场、创业和投资行业是重大利好，但具体程度要根据落地政策来评判。他说：“注册制的定义目前还不是特别明确，现在的新股发行制度是审核制，有既定的规则。注册制的推出首先需要有法可依，需要有一套适合它的规则。现在看，具体划分的范围以及宽松程度还要等具体的政策推出之后才能有一个判断。”从规则和范围的角度来讲，相比于创业板，科创板肯定对科创企业更有针对性，范围更聚焦，能够让企业更快地对接资本市场，让资本市场的投资者分享企业成长的红利，对于投资行业，也多了一个流通的渠道。

　　值得注意的是，证监会指出，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与；鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。对此，有公募人士指出，科创板推出有望对接此前募集的战略配售基金，未来战略配售有望投向科创板。

　　增量新股或有限

　　虽然科创板的推出令A股创投板块大涨，但也引发了部分投资者对分流A股资金的担忧。事实上，证监会已表示，和上交所依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。

　　上海某大型公募基金策略分析师指出，上交所科创板的推出和试点注册制此前即有所酝酿，不排除后期有货币政策的配合。从供给上可能对A股形成一定利空，但预计科创板转板的条件会较为苛刻，因此不会带来太多增量新股。

　　袁广平认为，注册制开闸将直接冲击垃圾股估值。他说：“注册制下，上市的门槛更低、时间更快，那么壳资源的稀缺性必然会下降，对垃圾股的估值冲击将是最大。在科创板中试点，也为全面推进注册制积累必要经验。”

　　某私募人士进一步指出，科创板并试点注册制向前的速度会更快，尤其是针对中小企业。短期来看，分流预期较大；但中长期来看，有明显积极作用，尤其是创业板中的小市值标的，部分估值虚高、基本面存在问题的标的下行趋势仍未结束。随着小市值标的估值压力加大，此前部分较差标的在大盘反弹时连续涨停的现象会越来越少。