银行行业：整体业绩稳步提升 强者恒强

　　盈利能力稳步提升。前三季度上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 7.89%、9.28%、6.91%，其中 Q3 单季度分别为11.40%、13.49%、7.82%，环比 Q2 分别提升 1.4pc、2.4pc、0.4pc，盈利能力稳步改善。其中：国有大行 PPOP 和归母净利润增速环比提升 1.5pc、0.2pc，股份行提升 4.8pc 和 1.2pc，改善幅度较高，城商行和农商行环比略有下滑，但均保持在 16%以上的较高增速。营收端：1)利息净收入单季度增速稳步提升，主要是同业利率下行+贷款收益率仍保持上升趋势的环境下，多数银行(尤其是中小行)息差环比 Q2 进一步提升；2)手续费及佣金净收入增速与 Q2 基本持平。一方面受资管新规影响，大多银行的理财业务收入有所下滑，但另一方面信用卡业务、结算业务等保持稳步高增长，其中，国有大行 Q2 手续费净收入实现环比改善，但其余银行整体有所下滑。

　　分银行来看，个股盈利分化较大，主要关注：1)强者恒强：招行、【宁波银行(002142)、股吧】各项盈利指标在原有高增速上稳步改善，ROE 分别高达 21.03%、19.07%，位居上市银行前二，与同业差距进一步拉大；2)国有行中的交行、股份行中的光大银行、城商行中的上海银行前三季度息差快速提升，核心盈利水平有所修复，在可比银行中增速最快(交行单季度营收、PPOP增速均在 20%以上；光大、上海则均在 30%以上，远高于可比银行)。

　　整体净息差稳步提升，但提升幅度放缓。披露相关数据的 15 家银行中有 13 家银行息差较上半年有所提升(仅南京、【贵阳银行(601997)、股吧】有所下降)。但整体升幅放缓，主要由于：1)在实体经济有效需求较弱、银行整体风险偏好较低、宽松的市场利率不断向信贷市场传导的情况下，贷款收益率上升速度放缓；2)存款竞争压力不减，存款成本率保持上行趋势。相比国有大行，中小行息差升幅相对较高，主要由于：1)同业资金占总负债比重较高，充分受益同业利率下行；2)中小行此前信贷投放普遍受制于额度，随着信贷额度的放宽，贷款作为高收益的资产增长较快，资产结构优化。

　　资产负债结构：三季度贷款投向分化，活期存款占比下降。1)资产端，9 月末，上市银行总资产规模相比 6 月末增长 2.09%，增速较 Q2 提升。其中，同业资产季度间波动较大，而投资类资产增速逐季提升，Q3 增速提升至 2.16%，或与地方债发行放量，考虑免税作用和相对较高的收益率，各家银行加大配置有关。三季度贷款增速与二季度基本持平，贷款投放节奏相对均匀；在投向上，大行和股份行向个贷倾斜，城商行和农商行投放更为均匀。2)负债端，9 月末，存款占总负债比重超过 73%。其中，国有大行和农商行占比接近 80%，而股份行和城商行占比约为 62%。行业活期存款增长仍有一定压力，占比持续下降，定期化趋势明显，负债成本提高或将对净息差产生一定负面影响。部分银行客户基础稳定，负债端有一定竞争优势，如：扎根当地的宁波和【常熟银行(601128)、股吧】，存款较 17 年末增长 14%和16%；以及活期存款占比较高的农行和招行(占比均接近 58%)，低成本负债优势明显，对净息差有一定支撑。

　　资产质量稳步改善，银行间有所分化。9月末行业整体不良率为1.54%，较 6 月末进一步下降 1bp。其中，国有大行及农商行不良率分别下降 1bp，城商行和股份行不良率与 6 月末持平。Q3 行业整体继续加大拨备计提力度，单季度拨备同比增加 30%，拨备覆盖率稳步提升 1.93pc 至 196.7%。个股来看，资产质量一直较为优异的建行、招行、宁波、常熟银行稳步向好，不良率有所下降或保持持平，拨备覆盖率稳步提升。

　　风险提示：宏观经济加速下滑，金融监管超预期。

　　（文章来源：东吴证券）