玻纤、平板显示设备行业持续向好

　　《红周刊》：三季报披露序幕开启，【中材科技(002080)、股吧】披露前三季度业绩预告修正公告，此前公司预计2018年1-9月净利润变动区间在53997.87万元-65997.39万元之间，修正后的业绩为68997.27万元-74997.04万元，较上年同期增长15%-25%，对这样的业绩增长小徐如何看？

　　小徐：中材科技称公司业绩较预期提升的主要因素有两个，其一是玻纤产业需求端持续旺盛，同时随着公司先进产能比例的提高，制造成本不断下降，产品结构优势进一步凸显，盈利能力不断提高。

　　目前中材科技的玻纤产能约为80万吨，国内排名第二，排名第一的【中国巨石(600176)、股吧】产能约为160万吨，我们不妨将两家公司做一个简单的对比。从总市值来看，目前中国巨石总市值约为345亿元，而中材科技虽然产能约为中国巨石的50%，但其总市值约为87亿元，仅为中国巨石的25%左右。

　　再来看两家公司的市盈率情况，假设两家公司2018年上下半年的净利润相等，即全年净利润等于上半年净利润乘2，那么目前中材科技动态市盈率约为11.5倍，而中国巨石的动态市盈率约为14倍，中材科技低于中国巨石。而正常情况下同行业上市公司之中，总股本偏小的公司市盈率通常会略高于总股本偏大的上市公司，目前中国巨石总股本约为中材科技的2.71倍，很显然中材科技的估值偏低。更重要的是，目前中材科技的每股净资产为6.98元，公司市净率不到1倍，而中国巨石每股净资产仅为3.72元，市净率高达约2.65倍，综上所述，中材科技较中国巨石而言具备明显的估值优势。

　　《红周刊》：虽然中材科技的估值明显低于中国巨石，但就公司所处行业而言，目前公司估值是否合理呢？

　　小徐：上述两家公司的动态市盈率，是简单地按照上半年净利润乘2计算的，但实际上根据中材科技的业绩预告，其2018年1-9月的业绩预估上限值已经接近2017年全年水平，即使按照公司业绩预期的下限值计算，公司第三季度的每股收益也将接近0.24元，若公司第四季度能够延续三季度的高增长，公司目前动态市盈率不足10倍。

　　而从玻纤行业来看，由于汽车轻量化、电子电器、节能环保、基础设施等行业的复合材料需求持续增长，全球玻璃纤维市场需求稳定发展，在行业政策引导和市场调节的双向作用下，玻纤市场继续延续稳定向上的趋势。无论是中材科技还是中国巨石，在产品价格稳中有升的背景下，两家公司的综合制造成本均不断下降。从两家玻纤龙头企业的整体情况来分析，我国玻璃纤维产业仍处于高速发展的阶段。

　　《红周刊》：刚才你说中材科技业绩较预期提升主要有两个因素，其一是因为玻纤产业需求端持续旺盛，那另一业绩提升的因素是什么？

　　小徐：中材科技的两大支柱型产业分别为风电叶片及玻璃纤维，但实际上目前公司净利润几乎全部来自玻璃纤维，如2018年上半年公司实现营业收入和净利润分别为47.46亿元和3.84亿元，而其中生产玻璃纤维的全资子公司泰山玻纤2018年1-6月的营业收入为28.19亿元，净利润为3.95亿元，也就是说若扣除玻纤产业利润，中材科技其他业务(主要为风电叶片业务)的收入虽然也不低，但带来的净利润却为负值。可喜的是公司此次在业绩预告中称随着风电叶片市场需求的增加及大型号叶片工艺技术的改进，制造成本下降，毛利率提升，公司风电叶片产业环比大幅改善。

　　《红周刊》：公司风电叶片产业环比大幅改善确实可喜，但这种改善能否持续呢？

　　小徐：从风电产业的龙头企业【金风科技(002202)、股吧】的半年报来看，2018年上半年全国风电行业继续保持稳步发展，风电消纳比例持续提升，弃风量和弃风率均明显下降，海上风电市场不断成长，风电建设布局持续优化。今年上半年全国1-6月份累计风力发电量为1917亿千瓦时，同比增长28.7%，风电设备平均利用小时同比提高159小时，整体来看风电产业已出现持续向好的迹象。

　　《红周刊》：看来玻纤和风电都是你目前看好的行业，除此之外还有哪些行业可以关注呢？

　　小徐：联得装备预告今年第三季度净利润环比大幅增长，其主要原因是国内平板显示行业持续加大投资，下游行业的投资投入增长，为平板显示设备行业带来了大量的自动化设备需求，平板显示设备行业同样值得中线关注。