早评：向好迹象不断显现 底部区间紧握优质筹码

　　导读：

　　近期指数走势较为典型，放量“红三兵”后又迎来缩量三连阴，截至上周五收盘上证指数报收2873.59点，周线已是三连阳。期间投资脉络清晰，蓝筹股有序轮动，从金融到基建再至公用事业板块，而低价股频频爆发则贯穿其中。

　　【市场测评】>>>

　　反弹成果犹存 向好迹象不断显现(本页)

　　在底部区间紧握手中的优质筹码

　　【市场聚焦】>>>

　　电力板块景气上行 三大主线机遇浮现

　　当前是养老目标基金建仓运作理想时间窗口

　　【市场主力】>>>

　　A股现回暖信号 基金多线布局反弹行情

　　券商研报看好反弹行情持续性 短期关注周期和金融板块

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　　近期指数走势较为典型，放量“红三兵”后又迎来缩量三连阴，截至上周五收盘上证指数报收2873.59点，周线已是三连阳。期间投资脉络清晰，蓝筹股有序轮动，从金融到基建再至公用事业板块，而低价股频频爆发则贯穿其中。

　　市场人士表示，近期市场轮动效应明显，尤其是超跌、滞涨以及低价股得到资金追捧，也说明在交投热情回升下，整体向好的迹象开始显现，板块和个股快速脱离底部成为市场主基调，但对于低价股仍需从基本面仔细甄别。

　　低价股掀起涨停潮

　　回顾过往历史，每次市场从一段低迷行情走出之际，总会适时传来“消灭低价股”的口号。而上周低价股的爆发，使得上述预期升温。

　　通常“5元以下”被市场视为低价股。数据显示，剔除ST股后，7月20日(上上周五)收盘后，两市共有659只个股不足5元；7月27日(上周五)收盘后，两市不足5元个股数为589只。

　　数据进一步显示，在7月20日这批低价股中，上周有90只个股周涨幅超10%，其中，天成控股、欣龙控股、西安饮食、成都路桥、斯太尔、南宁百货、【深中华A(000017)、股吧】、华塑控股、中捷资源等累计涨幅超30%，分别为61.44%、61.19%、50.25%、46.67%、46.32%、38.01%、36.72%、35.95%、31.73%。与此同时，仅有28只个股上周下跌，且跌幅大多在5%以内。

　　低价股的价格抬高，有利于市场整体估值修复；其涨停潮愈演愈烈，则表明低价股在市场的号召力以及浓厚的赚钱效应。

　　数据显示，在上述低价股中，上周一13只个股涨停，上周二28只涨停，上周三22只涨停，上周四得到极致演绎达到48只，上周五回落至18只。

　　“2014年6月在2200点启动的行情，只用了2个多月，就消灭了5元以下股票。到了12月底的3234点收盘，就基本消灭了10元以下的股票。随后便出现了2015年上半年的大牛市。”一位市场人士表示。

　　上述观点在一定程度解释了低价股行情为何会愈演愈烈，“低价股一旦启动，市场有强烈的赚钱效应和追涨效应”。

　　但也有分析人士坦言，不少低价股短期很难看到基本面出现重大转机，短线反弹更多是市场情绪与筹码博弈。

　　事实上，低价股爆发只是市场整体向好的一个缩影。从大的方面看，【方正证券(601901)、股吧】表示，当前A股市场正在发生积极改变，从而提升投资者对未来市场走势的乐观预期。从超规模定向降准到国库定存资金大规模释放，再到央行窗口指导支持贷款投放和信用债投资、引导资金利率中枢回落，市场流动性出现改善信号。市场资金面量增价跌，意在避免流动性出现波动，缓解市场情绪，有利于市场在探明底部区域后出现拐点。

　　做多窗口已经开启

　　指数从1月底高点调整至2691点，时间、空间等已经较为充分，近期底部重点稳中有升，200点反弹之后指数缩量调整，当前时点该如何看待后市？

　　“利空因素逐渐消除，正能量正在积聚，做多窗口已经开启。”国盛证券分析师张倩婷表示，一是压制市场的主要矛盾缓解；二是资金价格回落，信用利差收窄，货币放松+融资环境改善效果已经显现；三是对经济失速下行的担忧将随积极财政政策和融资环境改善而逐渐修复；四是多数板块的估值水位已经接近底部区域；五是全A的换手率和涨跌停股票比值也处于历史低位，做空动能逐渐衰竭；最后，二季度基金仓位大幅下行，后面加仓空间更足。

　　不过仍要看到，海外不确定因素犹存，即使多重因素支撑开启做多窗口，但反弹之路仍会一波三折，短期谨慎中保持乐观。

　　“2008年金融危机以来，A股大致出现过八次大跌反弹，反弹的时间在1个月到2个月左右，指数反弹的幅度平均在17%左右。”【国信证券(002736)、股吧】分析师燕翔表示。

　　招商证券分析师表示，从行业角度看，并没有明显的反转效应和延续效应，市场大跌后反弹的板块并非之前跌幅较大的板块。在大部分的反弹区间内表现较好的板块并不是之前跌幅较大的。同时，行业角度没有明显的延续效应。市场反弹强劲的板块并非是大跌前的强势板块。只有2011年初的建筑材料和2013年的传媒延续了股市下跌行情前的上扬趋势。除此之外，其他的反弹区间内表现较好的板块并不是大跌前的强势板块，行业延续效应不显着。

　　燕翔表示，从行业分布、市值、ROE、PE、PB等指标看，小市值公司组合反弹涨幅更大、ROE和估值指标影响不大，历次大跌反弹中涨幅较大的行业也并没有太明显的一致规律。影响股市反弹最显着的变量是前期涨跌幅，也就是说，大跌反弹中反转效应非常显着，前期跌幅最大的股票组合在反弹中涨幅最大，即超跌是反弹最大动力。此外，反转效应在短期内效果更为明显，即越短时间内跌的越多的组合反弹力度越大。

　　后市行情两步走

　　总体来看，当下市场上行收益远远大于下行风险的主基调已经受到市场人士的广泛认同。那么，投资者该如何全面把握市场机会？

　　张倩婷认为，后市预计两波走，8月中下旬有一个坎，磨一磨，再向上。第一波到8月中旬，舞台中央是成长和周期；8月中下旬会有一个坎，要面临刺刀见红的拼杀，之后狭路相逢勇者胜，反攻进入第二波；第二波主攻点转向消费。当前北上资金的流向是影响消费板块表现的主要矛盾，随着9月初汇率风险缓解、MSCI再入场，消费将再度被集中增配。因此这波行情并非仅限部分板块的结构性行情，而将是一轮全板块轮动的做多窗口，本质是修复行情，成长、周期、金融、消费各个板块都将迎来轮动向上的机会。

　　首创证券分析师表示，短期内建议关注金融板块和周期类板块中建筑、建材、钢铁的修复性行情。受前期经济持续下行预期以及信用端持续紧缩的压制，金融板块及周期类板块持续走低，估值水平回落至近两年的极低水平。一方面，随着政策边际宽松趋势逐步明朗，尤其是理财新规的最终落地，大幅缓解了金融机构在过渡期期间的执行压力，同时也是释放信用的一种方式，有助于改善融资环境，对金融机构构成明确的利好。另一方面，国常会明确强调下半年财政政策将更加积极，在下半年基础设施建设投资增速有望触底回升。此外，钢铁、建材、建筑板块中报业绩预报情况良好，基本面支撑较强，因此短期内补涨的概率较大。中长期内，建议继续布局食品饮料、医药、商贸零售这些弱周期性、现金流较为充裕、业绩支撑较强的大消费板块以及处在政策风口的半导体、5G、人工智能、国防军工等创新科技板块。()

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　　有一句股谚，叫作“五穷六绝七翻身”，在A股市场上确实屡试不爽。究其原因，有可能是因为6月底属于半年度末，银行的MPA考核等因素会对资金面形成一定压力，导致很多资金从市场流出。到了7月份，这些资金又回流市场。

　　今年7月份市场的走势比较复杂，月初受到多重因素的影响，A股一度大幅波动。直到7月下旬，在抄底资金入场的带动下，市场才快速反弹，勉强实现“翻身”。

　　近期市场利好频频出现，使得A股的走势有所好转。资管新规的执行细则出炉，对市场意义重大。相关细则的出台，让市场上存在的疑问都得到了解释，甚至还有一些“惊喜”——比如说公募基金可以投资一些符合条件的非标产品，是超出预期的。另外，在两年过渡期内，银行可以自主决定整改的节奏，而不是“一刀切”。这些对于市场及投资者的情绪都是一个很大的安慰。

　　另一方面，人力资源和社会保障部表示，目前3716亿元的养老金正逐步到位并开始投资。而养老金属于长线投资资金，它对于市场长期的走势起到稳定作用，同时有利于市场树立价值投资理念。

　　今年以来产业资本大量入市，也可被视为是利好信号之一。产业资本入市一般被视为是股票跌出价值的一个重要信号。统计显示，7月产业资本净增持市值5.36亿元，是近4个月以来的首次净增持。产业资本对于行业和股票价值的理解，一般来说比普通投资者更加深刻。他们愿意在这个时候增持，往往被视为市场见底的信号。

　　值得注意的是，近期增量资金借道ETF入场的步伐有加速迹象。今年以来南方中证500ETF的申购资金净流入超过125亿元，净流入资金规模在全市场ETF中位居榜首。南方中证500ETF的最新规模已超过280亿元，创成立以来的历史新高。不仅如此，今年以来8只创业板ETF基金份额增长了160多亿份。这表明一部分“聪明资金”已经开始入场，布局成长性较好的中小盘指数了。

　　我认为，A股已经在这两个月里形成了一个坚实的W形底部。上证综指在两次探到2700点时，都出现了比较好的回升。后市只要不出现更大的利空，预计市场底部就在逐步确立中。当然，市场短期的走势将受到各种情绪的影响，但从大的逻辑来看，利空因素在不断消化，利好则在不断累积。

　　巴菲特说，市场的集体恐慌是价值投资者最大的朋友，因为这时候你才能买到便宜的股票，但是个人内心的恐慌是价值投资者最大的敌人。我认为，现在就是需要再次强调贯彻价值投资的时候。价值投资是被实践证明的一个长期有效的投资理念，而不是短期的，过去适用，如今也仍然适用。

　　价值投资的精髓实际上就是两点：第一点就是投资有价值的股票；第二点就是要在市场低迷时购买这些被低估的股票。但价值投资其实也是一种修行，往往在市场大跌、别人都恐慌的时候，投资者的内心也非常煎熬，特别是当很多好股票也跟随大盘下跌，可能被错杀，这时候能不能坚守？坚守好股票的过程有时非常痛苦，但是一旦你坚持下来了，最终将会收益颇丰。

　　在A股市场，很多投资者亏钱，并不全是买了不好的股票，而是由于热衷于频繁交易，追涨杀跌。巴菲特曾说过，任何使人们认为应积极地去进行股票交易能比坐等获得更好收益的想法，都是极其错误的。

　　巴菲特曾明确表示：“我不喜欢抛售。我们买入任何股票都是出于永久持有的想法。在伯克希尔，我喜欢同具有该想法的董事共事。对于每只股票，我从来没有预设目标价格或者持有的期限。”巴菲特的这一番话，相信会给大家带来启示。(互联网)

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　　银星能源涨停，岷江水电、西昌电力涨幅均接近5%，乐山电力、三峡水利、甘肃电投等也纷纷跑赢大市……上周五，电力板块逆市抱团上攻，成为调整格局下一道靓丽风景。结合电力行业上半年经营情况分析，券商机构建议，关注火电业绩反转、装机有望增长及区域性来水较好的大水电和区域性改革、弃风改善、估值修复带来的主题性投资机会。

　　用电需求超预期

　　近日，国家能源局公布了2018年1月份至6月份全国电力工业统计数据。1月份至6月份，全社会用电量累计达到32291亿千瓦时，同比增长9.4%；6000千瓦及以上电厂发电装机容量为173058万千瓦，同比增长6.2%；全国发电设备累计平均利用小时为1858小时，同比增加68小时。

　　中金公司分析认为，电力需求增长持续强劲，带动上半年火电利用小时同比快速回升4%-11%。全社会用电需求今年1-6月实现同比增加9.4%，超出市场年初5.5%的预期，一、二季度分别实现9.8%/9.0%的增长。同时上半年水电受来水情况影响利用小时同比下降0.6%，使得火电机组获得更多发电空间。基于测算，火电企业上半年利用小时同比回升4%-11%，推动发电量同比增长4%-21%。

　　目前火电板块共有13家公布半年业绩预告，其中11家预增，占比84.6%。

　　另外，根据华创证券研报，丰水期来临，水电开始发力。1-6月水力发电量同比增长2.9%，利用小时数比上年同期减少9小时。随着南方进入汛期，来水将得到改善。雅砻江流域两河口和杨房沟水电站预计2020年开始投产。黔源电力业绩持续高增长，且乌江流域水电站存在资产注入的预期。

　　紧盯三大主线

　　国家发改委、国家能源局近日联合出台了《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》。《通知》明确协商建立“基准电价+浮动机制”，价格将与煤价挂钩。

　　对此，川财证券表示，水电、核电、风电等具有成本优势的新能源发电企业进入市场后，其消纳情况有望得到改善，火电设备利用小时数将承压。长期来看，通过“基准电价+浮动机制”的定价模式将有望建立起有效的电价传导机制，电力企业盈利能力将趋于稳定，加快回归公用事业属性。建议关注高效环保机组占比高、区域优势显着、售电等业务发展良好的优质电力企业。

　　不容忽视的是，作为电力新能源的重要代表，上半年全国风电装机数量达到7.53 GW，比去年同期增长约25%，风电基本面不断向好。

　　同时，消息面还显示，坐落在天津滨海新区南港工业区内的南港海上风电场一期首批5台风力发电机，日前正式并网发电。本月底前，剩余13台风机也将全部并网。作为华北地区最大、天津首个海上风力发电项目，这18台海上风力发电机将提供1.8亿千瓦时的年发电量，相当于天津8万户居民年用电总和。

　　海上风电方面，各地区紧锣密鼓加紧布局建设。2017年以来，江苏、浙江、广东等多个东部沿海省市相继公布了新的海上风电发展规划。据不完全统计，截至今年年初，各地规划的海上风电总装机容量已经超过一亿千瓦。

　　根据渤海证券测算，作为全球清洁能源的新竞争场，海上风电有望带动我国形成万亿元级规模的海洋高端装备制造产业集群。

　　电力行业新老子板块景气集体向好的当下，投资者应该如何布局投资？中信建投认为，火电板块作为逆周期行业，防御性凸显，向下空间较小，向上弹性较大。水电方面，推荐装机增长与稳定高分红两条主线。新能源方面，第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建议关注最受益于弃风改善和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的标的股。()

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　　养老目标基金的获批动向牵动人心。当前的市场是否适合这一的产品落地？首批养老目标基金又会以怎样的策略应对？

　　接受记者采访的基金公司人士认为，养老目标基金将以长期投资理念为主线，以长期稳健增值为目的。当前股市处在低位，债券票息和收益率具有吸引力，是养老目标基金理想的建仓时间窗口。

　　从长期投资视角布局资产

　　目前，养老目标基金主要采用目标风险策略和目标日期策略两类策略， 不同策略的资产配置方案也各不相同。

　　建信基金表示，目标风险策略是要在不同时间保持资产组合的风险恒定，投资者可在自身风险允许的范围内，选择风格相符的目标风险基金；目标日期策略则是在预设目标时间的情况下，根据周期内剩余时间长短、收入情况和风险偏好设计资产配置方案，随时间调整投资组合。

　　虽然不同类型产品的资产配置思路迥异，但业内人士认为，养老目标基金在投资视角上都要以长期投资理念为主线。兴全基金FOF投资与金融工程部总监林国怀表示，对于投资者而言，长期来看风险和收益大概率是对等的，养老目标基金权益基金仓位波动难以避免，投资者只有接受过程中的波动，树立长期投资理念，才能收获长期资本市场带来的收益。“作为养老目标基金运作形式的公募FOF，其优势并不在短期收益率，经过三五年的努力，希望投资者能够把FOF作为家庭资产配置的一种方式，而不是当成择时交易的工具。”

　　汇添富基金也认为，养老目标基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，鼓励投资人长期持有的产品。它的核心是长期投资、资产配置、精选基金和风险控制。以汇添富的2050目标基金为例，在拟定的下滑曲线基础上，兼顾长期的战略资产配置和中短期战术资产调整，精选优质基金组合进行投资。

　　南方基金表示，养老目标基金有一定的封闭期，追求长期稳健收益，因此会从长期投资价值的视角来进行策略的布局。

　　博时基金认为，我国资本市场持续健康发展，监管日益完善，养老目标基金的市场化管理正迎来蓬勃发展的新时代。

　　面对新的发展趋势和机遇，博时基金将养老保险基金业务提升到了新的战略高度，加大资源投入：一是专注于长期资产投资管理的研究与实践，培育高水平的养老保险基金专项投资团队；二是前瞻养老保险基金市场发展方向，做好第三支柱的研究储备；三是专精于养老保险基金市场服务，提升养老保险基金业务的专业服务能力。

　　股债兼具长期配置价值

　　当前是建仓理想时间窗口

　　多位业内人士认为，当前市场股债市场兼具较好的长期配置价值，是养老目标基金难得的建仓时间窗口，产品一旦获批将按照资产配置设计思路，并精选子基金快速建仓。

　　林国怀表示，当前市场处于相对低位，对于养老目标基金的推出和建仓都是非常好的时机。“一旦获批我们会快速建仓，保证组合符合策略的要求。然后也会不断优化组合，观察市场情况，作出应对。”

　　南方基金也认为，经过调整，A股的估值水平已回落至历史较低位置，现阶段A股整体估值处于历史底部区域，细分行业龙头企业盈利能力突出，债券票息和收益率水平也处于非常有吸引力的水平，目前基础资产无论是股票市场还是债券市场都有非常高的配置价值，非常适合定位长期投资的养老目标产品的运作。养老目标产品长期看有望取得令客户满意的收益。

　　据南方基金透露，他们的养老目标基金产品成立初期将会控制权益类资产的建仓节奏，注重安全垫的积累和回撤控制，配置比例逐步向下滑曲线设计的配置范围靠拢。在子基金的选择上，会重点选择投资经验丰富、长期业绩稳定的基金产品，注重对子基金回撤和风险控制能力的考察，通过合理的分散化投资，有效降低产品的整体风险。

　　汇添富基金也表示，目前权益市场估值处于底部区域，对于坚持长期投资、获取长期较高收益的养老目标基金是理想的时间窗口。

　　沪上一家中型公募基金经理称，“国内权益市场估值处于底部区域，蓝筹板块从业绩成长性和估值匹配来看已经较为合理，长期投资能够分享到企业成长的回报。同时，符合国家创新产业方向的优质企业能分享行业快速成长的红利。债市方面，市场保持流动性合理充裕，信用风险识别能力强的机构有望获取超额收益，确实是养老目标基金这类长期资金建仓运作的好时机。”()

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　　近一段时间以来，来自政策面的积极信号让低迷已久的A股市场感到振奋。金融、周期、基建等超级蓝筹集体回升，上证综指连续三个交易日长阳逼空，并重回2900点关口附近。

　　对于本轮反弹行情的持续性，多家机构均认为，当前A股整体估值处于历史底部区间，在半年报业绩相对乐观的背景下，此前的调整使得市场“赚业绩的钱”的空间可观，大盘有望震荡上行。从投资方向来看，未来的市场主线将聚焦消费升级、产业升级，以及政策受益的金融、周期等传统蓝筹股，资金进一步向相关优质公司聚集。

　　超级蓝筹缘何集体跳涨

　　从盘面上来看，中证银行指数自7月3日低点5382.64点至今，已反弹近8%，工商银行、建设银行等国有大行在此期间分别上涨24%、19.8%。与此同时，基建上下游相关板块的做多热情也被全线引爆，成都路桥强势六连板，中国铁建、中国交建、山东路桥等多只个股在短短五个交易日内涨逾20%。另外，周期板块在利好消息的刺激下，也掀起了涨停潮。

　　有券商表示，支持金融股回暖的重要因素，就是资管新规配套细则的落地。其进一步明确了金融机构资产管理业务有关事项，包括公募资产管理产品的投资范围、过渡期内相关产品的估值方法和宏观审慎政策安排等。

　　“目前银行股的仓位为2016年三季度以来最低，估值处于底部区间。近期资管新规细则落地，政策出现边际放松，有利于银行板块基本面企稳改善。政策微调后，上半年压制银行估值的两大因素信用风险、合规风险解除，板块回升趋势逐步明确。”华泰证券沈娟表示。

　　多位市场分析人士认为，银行股近期的上涨逻辑十分清晰。首先，中资银行股由于全球加息获得盈利改善，根据2017年年报和2018年一季度数据，中资银行股业绩全面向好。其次，截至上半年，已有16家银行股的市净率跌破1，个股估值均接近两年低位。银行股的低市净率是吸引资金回流抢筹的关键因素之一。最后，资管新规落地让行业感到振奋。

　　中银国际最新研报表示，展望2018年半年报，上市银行基本面整体保持稳健，规模增速筑底，息差保持平稳，资产质量表现分化。综合来看，预计行业净利润同比增速较一季度小幅提升0.5个百分点至5.9%。

　　富国基金则认为，此次财政金融政策新动向，将直接利好周期品。背后逻辑是：首先，基建投资去年上半年增速为21.1%，今年上半年同比增长7.3%，下半年有望明显反弹；其次，前期周期板块“杀估值”，本身比较便宜；最后，历史上周期板块在反弹期间均有较好表现。

　　对于基建上下游相关板块，中信保诚基金表示，基建板块目前PE在10倍左右，PB在1.1倍左右。此前基建板块最大的压制因素——信用预期近期大幅改善。从基本面的角度来看，基建投资对于稳增长的重要性有所提升，建筑行业半年报仍有望实现稳健增长，而政策的边际放松将给基建板块带来一轮修复性行情。

　　“以银行、钢铁为代表的实际盈利水平维持在较高位置、但前期受到明显估值压制的部分顺周期品种，有望迎来反弹修复行情。”华商基金策略研究员张博炜表示。

　　中金公司表示，近期政策预期出现改善信号，有助于市场情绪改善，促进反弹行情的持续深入。金融、周期和中小市值个股，有望在反弹过程中率先崛起。

　　反弹行情或难一帆风顺

　　尽管上证综指已经回到2900点附近，但对于此次反弹行情如何演绎，机构普遍认为，当前A股整体估值处于历史底部区间，叠加政策面的利好，市场存在强劲的反弹需求，但在风险因素并未完全消除的情况下，A股仍将呈现震荡向上格局。

　　“考虑到当前A股整体估值已经处于历史底部区间，在半年报盈利增速有望出现小幅反弹、全年盈利增速较去年不会出现大幅下行的背景下，此前的调整已经使得市场‘赚业绩的钱’的空间非常可观，对当前市场不宜再抱过分悲观态度。”张博炜表示。

　　站在中长期角度，中欧基金认为，中国经济将保持稳健增长，顺利完成经济结构转型升级。随着市场信心恢复、风险偏好提升，A股市场的估值或将进一步得到修复。

　　汇丰晋信基金表示，叠加目前市场估值较低，中证800和中小板综的风险溢价高于历史1倍标准差的位置，市场具备迎来一波估值修复的机会。

　　“在资管新规落地、流动性悲观预期得到改善的情况下，我们观察到前期结构性超跌的权重大盘股开始出现放量反弹的信号，这反映出市场信心的改善。因此，从中短期的角度来看，上证综指在2700点至2800之间企稳已是大概率事件。对于未来的行情，关注点应该是行情的持续性以及风格轮动将会以何种形式展示。”广州万隆分析称。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，下半年随着利好因素的增多，预计市场会逐步修复，上证综指有望重回年初的位置，形成深V走势。市场的机会在下半年会不断增多，可以说，现在A股迎来了“今年最好的投资时光”。

　　尽管认为市场长期趋势向好，但多家机构表示，A股的反弹行情并不会一帆风顺，而是会呈现震荡向上的格局。

　　“从中长期看，股市是经济的晴雨表，在国内经济稳中向好的背景下，当前A股估值和年化收益已具备吸引力。短期内市场或仍会震荡，但我们并不能期望永远买在最低点卖在最高点，因此操作上应该是逐步加仓而不是卖出股票。”诺德基金基金经理郝旭东表示。

　　另有机构认为，决定行情的因素是资金面宽裕程度和投资者预期的改善情况。从目前的资金面情况来看，虽然整体上市场处于存量博弈状态，但是投资者的仓位普遍较低，因此，在反弹过程中难免会出现部分资金逢高减仓。也就是说，在行情节奏上，更多的仍以震荡向上为主。

　　在国泰君安证券看来，资管新规有利于分母端市场风险偏好提升，从而成为推动近期市场反弹的重要力量。尽管近期政策预期出现边际改善态势，但市场只是反弹而非反转。

　　下半年投资主线浮现

　　多位基金经理表示，随着市场情绪逐步回暖，越来越多的投资者认为近期政策面释放了积极信号，反弹基础得到加强。他们认为，未来的市场主线将聚焦消费升级、产业升级，以及金融、周期等传统蓝筹股，资金将进一步向相关优质公司聚集。

　　“我看好消费品牌升级和产业升级方面的投资机会。随着居民收入的增加，收入端向消费端传导，消费升级已成趋势。我国有着巨大的消费市场和消费需求，能够满足甚至创造消费升级需求的细分行业龙头的投资价值值得关注，未来几年是中国品牌升级与崛起的时代。”国泰价值精选基金经理周伟锋表示。

　　在周伟锋看来，不管是对于国内发展，还是国际竞争，产业升级的重要性日益明显。对内而言，产业升级关乎经济发展和生活质量；对外而言，产业升级关系到国家竞争力。经济半年报数据显示了消费升级和产业升级对经济的巨大拉动作用，值得投资者关注。

　　华夏产业升级混合基金拟任基金经理董阳阳也表示，从经济结构、技术创新、市场估值等多角度来看，当前时点正是投资产业升级的时间窗口。

　　“一方面，传统行业的利润空间受到挤压。虽然在供给侧结构性改革的背景下，龙头企业领先的竞争地位相对稳固，但其转型升级压力更加强烈，需打开进一步的成长空间；另一方面，以人工智能、智能制造、量子通信和生物技术等为代表的一大批前沿技术正逐步进入理论成熟期和商业化初期，为产业升级提供了良好基础。”董阳阳说。

　　中欧行业成长基金经理王培认为，市场的机会大概率出现在两个领域，即非地产大众消费领域和创新类成长领域。其中，大众消费品依然受益于消费升级，品牌化龙头化的投资逻辑没有发生变化；而创新类公司中，医药生物行业自主能力最强。王培建议，重点关注医药、食品饮料等为主的大消费，以及部分代表创新方向的TMT，持续跟踪半年报业绩超预期个股。

　　除了新兴领域，以金融、周期为代表的传统蓝筹板块也获得了多家机构的看好。在工银瑞信基金看来，资管新规补充通知及理财新规的出台，有助于推动金融和周期股的反弹。

　　展望三季度，泰达宏利基金首席策略分析师庄腾飞认为，优质龙头企业半年报盈利趋势可能持续向好。未来他会持续重点发掘业绩确定性强、现金流优秀的优质细分龙头公司，包括大消费、医药、能源化工等行业。这两个月，他边际上看好金融和周期板块的阶段性投资机会。

　　招商基金也看好金融板块，认为银行板块整体估值低，而保险公司投资端可能改善，板块整体估值低、利差弹性大。(互联网)

　　 反弹成果犹存 向好迹象不断显现 在底部区间紧握手中的优质筹码 电力板块景气上行 三大主线机遇浮现 当前是养老目标基金建仓运作理想时间窗口 A股现回暖信号 基金多线布局反弹行情 券商研报看好反弹行情持续性 短期关注周期和金融板块

　　上证综指自7月6日探低2691点后，便开始反弹并陆续收复失地。然而最近两个交易日市场的震荡回调，使得部分投资者开始担忧反弹能否持续。

　　近日，多家券商纷纷发布研究报告，打消投资者的顾虑。他们认为，当前A股市场的反弹行情具有可持续性，具体配置上，短期内推荐关注周期及金融板块。多数机构一致认为，A股市场反弹窗口期已经确立。

　　广发证券直言，A股反弹已经确立，建议当下果断进攻而不宜等待后半段参与。

　　海通证券认为，此前A股跌幅已经很可观，估值接近历史底部。随着国内货币政策逐渐微调，短期市场进入反弹窗口期，阶段性反弹正在路上。

　　中信证券表示，重塑市场信心需要时间，但目前A股市场有望维持可持续且可参与的超跌反弹机会。

　　但国泰君安策略团队也提示，即使市场迎来反弹，投资者也应高度关注可能扰动市场的外部干扰因素，这些因素将会持续抑制市场风险偏好修复。

　　“周期板块机构仓位普遍偏低，且经过充分调整之后，市场向上交易阻力偏小，加上自身的高弹性、阶段性的不可证伪特征等因素，共同促成了当前周期股的有力上涨，在本次反弹窗口中有望一马当先。”国泰君安策略团队分析道。

　　广发证券认为，当下A股仍有反弹空间，并且方向明确，周期股即是本轮反弹的最强品种。具体配置上，广发建议优先布局信用缓和边际力度最大的基建链条的周期品，即建筑装饰、钢铁及化工。

　　中银国际证券表示，当前周期板块调整的市盈率(CAPE)低于历史均值，周期股被严重低估，中期具有超配价值，因此推荐整体板块。而从当前CAPE与历史均值比较来看，具体推荐顺序是建材、煤炭和钢铁。

　　平安证券认为，前期金融行业整体估值受到较大压制。近期金融政策释放积极信号，标准化资产的权益市场将因此受益，金融板块具备估值修复空间。

　　兴业证券表示，受益于最新出台的理财新规细则，再加上仓位和估值的“双低”，短期内看好银行龙头股的修复。

　　中金公司认为金融股、周期股及中小市值股可能在反弹中暂时领先，但消费与先进制造等板块个股持续性更强，尤其是符合消费升级、产业升级方向的优质龙头个股。(互联网)