房地产行业：投资高位稳定、销售持续向好

　　事件：统计局发布 2018 年 1-6 月份全国房地产开发投资和销售情况：2018 年 1-6 月份，全国房地产开发投资 55531 亿元，同比名义增长 9.7%，增速比 1-5 月份回落 0.5 个百分点。房屋新开工面积 95817 万平方米，同比增长 11.8%，增速提高 1 个百分点。1-6 月份，商品房销售面积 77143万平方米，同比增长 3.3%，增速提高 0.4 个百分点。商品房销售额 66945亿元，增长 13.2%，增速提高 1.4 个百分点。

　　点评：

　　投资增速高位稳定，土地购置持续回暖。2018 年 1-6 月份，全国房地产开发投资 55531 亿元，同比名义增长 9.7%，增速比 1-5 月份回落 0.5 个百分点。受土地购置费同比大幅增长影响，房地产投资增速高位稳定。同时，2018 上半年土地购置也持续回暖，1-6 月土地购置面积 11085 万平米，累计同比增长 7.2%；其中 6 月单月土地购置面积 3343 万平米，同比增长 21.1%，增速创半年来新高。房屋新开工面积 95817 万平方米，同比增长 11.8%，增速提高 1 个百分点，增速创 2016 年 9 月以来新高。我们认为新开工高增可能与部分企业抢开工加速周转有关。

　　销售持续向好。2018 年 1-6 月份，商品房销售面积 77143 万平方米，同比增长 3.3%，增速提高 0.4 个百分点。商品房销售额 66945 亿元，增长13.2%，增速提高 1.4 个百分点。尽管 2018 年仍有较多二三线城市加强调控，但我们看到销售金额增长仍非常明显，主要受价格因素贡献。分区域看，东部、中部、西部、东北四个地区销售面积增速分别为-5.4%、12.8%、10.0%、-1.1%，销售面积增长主要依赖于中部、西部地区拉动；从销售金额看，东部、中部、西部、东北四个地区增速分别为 3.9%、27.0%、28.2%、14.1%。

　　到位资金更加依赖销售回款。2018 年 1-6 月，房地产企业房地产开发企业到位资金 79287 亿元，同比增长 4.6%，增速下降 0.5 个百分点。其中国内贷款 12292 亿元，同比下降 7.9%；定金及预收款 26123 亿元，同比增长 12.5%；个人按揭贷款 11524 亿元，同比下降 4.0%。受行业融资收紧和整体降杠杆环境影响，按揭和国内贷款增速维持负增长状态，房企到位资金更依赖销售回款。

　　投资建议：预计 2018 年房地产行业销售将保持稳态，龙头房企竞争优势进一步凸显，强者恒强。在当前面对重大不确定性的环境下，我们认为地产仍是为经济托底、拉动内需的重要力量。板块目前估值处在历史底部水平，增速与估值不匹配，建议重点关注。持续推荐新城控股(601155,股吧)、保利地产(600048,股吧)、招商蛇口(001979,股吧)、金地集团(600383,股吧)、中南建设(000961,股吧)、万科 A、绿地控股(600606,股吧)，H 股推荐旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、宝龙地产。

　　风险提示：行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行。