银行业 对标富国银行：我国零售银行被高估了吗？

　　富国银行作为从社区银行发展起来的大型商业银行，其经营仍具有“轻资本、低资产、高利润”的特点，且凭借独特的发展战略与业务模式,富国银行成为美国大型商业银行中唯一受次贷危机冲击小，并能够在危机中实现跨越式发展的大型银行。

　　依靠侧重传统存贷业务和零售业务的发展战略和经营特色，富国银行的基本面情况在金融危机之后稳居美国四大行首位：(1)总资产规模逐年提升，2017年年末达到1.95万亿美元，在此情况下，杠杆倍数依然稳定在10 倍以下；(2)净利息收入逐年攀升，2017年年末达到123.13亿美元，非息收入基本稳定；(3)零售业务为其带来了稳定的净息差，净息差水平稳居美国四大行首位；(4)从盈利能力来看，资产收益率、净资产收益率水平常年位居美国四大行首位。

　　富国银行与招商银行(600036,股吧)、宁波银行(002142,股吧)相似点:①侧重传统存贷业务；②主打零售；③净资产收益率水平均位于可比同业首位；④净息差：富国银行与招商银行的“息差水平”均位于可比同业首位。

　　从国内商业银行来看，招商银行和宁波银行与富国银行最为相似，都是坚持传统存贷业务和零售业务为主打，更重要的是，在可比同业中，它们的净资产收益率都处于最高水平，而净资产收益率与市净率呈现出较为显着的正相关关系。

　　我们认为我国的零售银行不仅没有被高估，而且估值修复的空间仍然很大。 (中信建投(601066,股吧))