旅游餐饮周报：六间房花椒重组解除宋城商誉风险

　　推荐标的

　　推荐标的：中国国旅(601888,股吧)、海昌海洋公园、宋城演艺(300144,股吧)。

　　行业回顾

　　本周沪深300指数下跌2.71%，CS餐饮旅游指数下跌1.50%至7699，成交额118.23亿，两市共成交1.61万亿元，跑赢沪深300指数1.22pct，板块涨幅排名第二十名。

　　在细分子板块方面，免税板块跌幅3.8%，出境游板块涨幅1.3%，餐饮板块涨幅1.7%，主题景区板块涨幅1.3%，传统景区板块涨幅1.0%，酒店板块跌幅0.8%。个股中涨跌幅前三名：北京文化(000802,股吧)(+9.78%)、九华旅游(603199,股吧)(+8.48%)、西安饮食(000721,股吧)(+5.28%)。涨跌幅后三名为：国旅联合(600358,股吧)(-18.17%)、大东海A(000613,股吧)(-12.85%)、长白山(603099,股吧)(-5.68%)。

　　行业观点

　　主题景区板块——宋城演艺通过股权转让及置换实现六间房从全资子公司转变为以权益法核算的长期股权投资，商誉风险消除：花椒股东以密境和风100%(估值51亿元)增资六间房(34个亿)，公司持有重组后新公司40%股权，花椒全体股东持有60%股权。考虑到控制权问题，公司转让六间房部分股权实现公司在重组新公司持股比例低于30%，进行资产重组和股权转让预计能够贡献18年净利润约5.7亿元。同时考虑到六间房分红4亿元，同时转让股权约为8.5亿元现金流，重组能够贡献12.5亿元现金流。

　　博彩板块——6月博彩收入为224.9亿澳门元/+12.5%，1-6月博彩收入增长18.9%：考虑到端午节的错峰效应，综合5-6月的博彩收入增速为12.3%，环比及同比增速均有所下降。长期来看澳门的交通改善和新开业酒店能够带动澳门博彩收入的持续增长17-20年澳门内外部交通持续改善：

　　1、氹仔码头2017年6月1日正式启动；

　　2、港珠澳大桥达到通车条件，预计2018年通行。

　　3、广珠城轨横琴延长线预计2018年完工。未来横琴站与澳门轻轨对接，实现珠海与澳门之间无缝换乘。

　　4、澳门本地轻轨2008年开始动工，预计2019年完工。

　　5、青茂口岸(粤澳新通道)预计在2019年完成建设。

　　传统景区板块——发改委公布《关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指导意见》，目前上市公司体内拥有风景名胜区门票的公司为峨眉山A(000888,股吧)和黄山旅游(600054,股吧)，通过静态和动态敏感性分析来看门票价格下降的背景下景区运营方若能够实现景区游客人次的增长将会带动其他业务的收益提升，进一步抵消票价下降对业绩的负面影响，甚至能够最终实现利润的高增长。

　　酒店板块——5月锦江股份(600754,股吧)经营数据公布，经济下行压力下经济型酒店影响较大，公司成长性逻辑逐渐明显：经济型酒店在规模较为稳定情况下出现入住率下滑，一方面由于平均房价提升对需求的抑制，另一方面从整体宏观数据来看经济下行压力增大，经济型酒店受经济周期影响较大。

　　中端酒店房价提升动力强劲，铂涛旗下的中端酒店品牌表现较为优异。维也纳系列由于扩张速度较快及公司调整经营策略的原因导致平均房价提升而入住率下滑明显。从1-5月来看维也纳系列的入住率下滑明显，房价上涨幅度也较大，平均房价的提升幅度逐步无法弥补入住率下滑的漏洞。

　　风险提示：极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。