轻工制造2018年中期策略：优选竞争优势龙头

　　上半年市场回调明显，轻工板块表现较为低迷，平均估值较17年有所降低，消费类轻工表现较好。建议底部区间优先选择有竞争优势的优质龙头，推荐消费类轻工家居板块，从竞争实力和低估值两个维度选择股票，同时看好造纸价稳量增、纸包装市场集中度提升。

　　　　支撑评级的要点

　　家居：地产景气影响估值，寻找增长确定性标的。行业整体增长受到地产景气度影响，估值降到三年来最低点。但在规模效应、大家居及扩品类、品牌投入、精装修、渠道扩张等方面，龙头公司都具备明显优势，行业集中度提升进入加速阶段。品牌企业凭借渠道扩张、品类延伸具备良好成长属性，具备一定抵御周期的能力。从整体竞争实力上来考量，推荐职业经理人制度最为完善的顾家家居(603816,股吧)，以及定制家具一线企业尚品宅配(300616,股吧)、 索菲亚(002572,股吧)、 欧派家居(603833,股吧)；另一方面，行业还处于集中度提升的前半场，从 PEG 的角度，推荐估值较低，企业存在经营突破机会的我乐家居(603326,股吧)、喜临门(603008,股吧)、曲美家居(603818,股吧)。

　　造纸： 废纸限入政策不断收紧，外废供应量不足导致原料短缺，看好秋季旺季到来催生包装纸新一轮行情，带动整个造纸行情维持强势。长线来看，国内对于一次纤维的需求趋势上升，国际浆厂扩产不足、木片资源趋于紧张，浆价有望维持强势，国内龙头纸企凭借自产浆获得成本优势。看好积极推进产能扩张和国际化布局，抢占上游资源的太阳纸业(002078,股吧)。

　　包装： 看好行业整合加速的纸包装行业，行业集中度低，原材料价格波动增加小企业加速行业整合，大厂订单获取情况良好，包装纸价格阶段性回落，纸包装企业三季度成本压力减小。看好通过并购整合提升产业地位的合兴包装(002228,股吧)。

　　其他： 看好受益于二胎政策的文具行业。中小学生数量正处于筑底回升的阶段，未来文具的主要消费人群数量恢复增长。国内品牌初见规模，行业具备品牌化消费趋势，行业品牌溢价能力较强，龙头企业通过产品和渠道升级，有持续涨价潜力。看好一体两翼稳健发展的晨光文具(603899,股吧)。评级面临的主要风险

　　地产成交持续下滑、造纸新产能释放较快、 原材料成本剧烈波动。

　　重点推荐

　　尚品宅配：业内最具互联网基因的家具企业，购物中心店的独特渠道模式效率逐步提升。 上市后加盟渠道扩张加速，一线家居品牌里扩张最快， 对于地产周期抵抗能力最强， 同时直营比例下降有望提升公司盈利能力。 预计公司2018-2019年 EPS为 2.71、 3.70元。

　　顾家家居：软体家居龙头， 在制造、品牌和渠道方面优势明显，率先建立完善的职业经理人管理体系， 重视对外投资，组建起强大的投资团队， 18年持续进行海外布局，看好其管理优势， 通过内生外延实现规模持续增长。 预计公司 2018-2019年 EPS分别为 2.54、 3.16元。

　　我乐家居：全面进军全屋定制的橱柜二线品牌，产品上通过设计创造差异化优势，渠道稳健扩张。 18年在较高的渠道扩张边际速度，全屋定制新品类的带动下，有望获得超过行业平均的增速。目前估值 20X，估值最低的橱柜公司。 预计 2018-2019年每股收益 0.54、 0.73元。

　　太阳纸业：中国废纸限入政策提升木浆需求，在国际纸浆新增产能有限情况下， 浆价上涨具备持续性，公司纸浆自给率达到 50%，产品单价和毛利率有继续提升的趋势。看好公司通过对于上游资源的把控，实现盈利能力持续提升。 预计 18、 19年每股收益为 1.08、 1.30元。

　　合兴包装：公司营收增速已经连续多个季度逐季回升， 市场份额提升带动销量增长。 公司围绕“并购整合、智能包装、供应平台、新建工厂”四个维度，向综合包装服务商迈进。看好公司行业地位提升， 预计 2018-2019年 EPS 0.19、0.28元。