工程机械2018年中报展望：中报展望乐观 把握结构性机会

　　中报展望乐观，建议关注份额提升的国产品牌

　　自 2018 年 3 月份以来，以挖机为代表的工程机械销量持续超出市场预期。我们认为， 挖机全年销量也将大概率超预期。国产品牌市占率有望继续提升， 经营思路转变带来的成效将逐渐显现。 2018 年将是工程机械行业利润弹性大年， 得益于盈利能力提升和历史包袱出清。 我们预计工程机械板块的中报业绩或持续亮眼， 从国内外工程机械龙头的历史估值来看， 我们认为行业 2018 年仍存在结构性投资机会。建议关注市占率提升的国产挖机品牌、起重机龙头企业。

　　挖机行业全年销量大概率超预期

　　2018 年 1-5 月，挖机累计销量达 10.59 万台，同比增长 60.18%。我们预计 6 月销量大概率超预期： 1)基建投资增速下滑空间有限，房地产投资好于预期，农村小基建需求旺盛，且未计入宏观投资数据之中； 2)受益于政策支持，生态环保和道路运输投资增速较高，且工程持续性强； 3) 前期中大挖泵阀紧缺导致供货延后，填补后续月份销量。 我们预计，全年销量也有望高于年初 20%的市场预期。

　　国产份额上升， 转变思路成效显现

　　行业协会数据显示， 2018 年 1-5 月国产挖机品牌份额合计为 54%，较 2017年全年提升 2.2 pp。其中，徐挖/临工/柳工(000528,股吧)三家份额增长靠前，分别为1.76/1.39/0.78 pp，三一份额则稳定在 22%左右。调研信息显示， 2018 年国产品牌更加注重市占率考核，厂商层面市场营销投入加大，经销商层面通过加大以旧换新扶持力度来争取客户。目前来看，国产龙头品牌转变经营策略的成效已经显现。我们预计， 2018 年国产品牌市占率有望提升，日系品牌或将持续下滑。

　　利润弹性大年， 卸下包袱轻装上阵

　　我们认为， 2018 年工程机械厂商净利润有望大幅增长： 1)收入稳定增长，行业销量稳定增长，产品价格整体平稳； 2)成本压力减轻，厂商毛利率趋于稳定； 3)费用控制得当，厂商净利率有望提升； 4)资产减值预计大幅减少， 2017 年厂商积极处理历史坏账， 2018 年轻装上阵。 同时， 国内厂商对信用销售把控更加严格，有利于行业持续健康发展。

　　中报业绩展望乐观， 把握结构性机会

　　结合 2018 年 1-5 月工程机械市场增长情况和产业调研情况，我们预计工程机械板块的中报业绩或持续亮眼， 奠定全年利润高增长的基础。 从国内外工程机械龙头的历史估值来看， 我们认为行业 2018 年仍存在结构性投资机会。 建议关注市占率提升的国产挖机品牌、起重机龙头企业。

　　风险提示： 基建与房地产投入不及预期； 原材料价格大幅波动。