环保公用周报：现金流为上 首推危废东江环保

　　投资建议

　　建议投资组合：1)危废：危废无害化处置龙头东江环保(002672,股吧)。2)固废环卫：布局环卫全产业链的环卫龙头龙马环卫(603686,股吧)。3)水电火电：全球唯一水电龙头长江电力(600900,股吧)以及火电龙头华能国际(600011,股吧)。4)水处理：具有膜处理领先水平的碧水源(300070,股吧)，今年订单质量提升，前期超跌将迎来估值修复。

　　行业回顾

　　上周各板块下跌明显，公用事业与环保板块下跌0.65%。上个交易周，沪深300下跌0.69%，上证综指下跌1.48%，创业板指下跌4.08%。申万公用事业与环保板块下跌1.66%。公用事业与环保个股方面，8成标的下跌。涨幅前三的个股为三维丝(300056,股吧)(14.40%)、中环装备(300140,股吧)(7.11%)、天壕环境(300332,股吧)(4.96%)，跌幅前三的个股为大通燃气(000593,股吧)(-22.90%)、中天能源(600856,股吧)(-19.00%)、科林环保(002499,股吧)(-13.00%)。

　　行业观点

　　价稳量增持续推进，危废保持高景气度。危废行业毛利率较高，保持在30%多的水平，现金流状况极具吸引力。过去两年危废板块调整幅度充分，近几年内生利润都保持着20%以上的增速，在当前现金流为王的情况下，危废投资价值凸显。“固废清废行动2018”暴露出长江经济带危废领域的的诸多问题，将带动危废处置量的稳步上升。我们预计后续危废价格将保持稳定。重点关注东江环保等优质危废标的，危废处置资质量不断增加。

　　固废资源回收利用+环卫一体化运营成为未来趋势。目前保守估计，环卫服务市场年运营空间已超过 2000 亿，加之当前市场化渗透率仅有20%左右。环卫是蓝海市场，未来几年环卫服务市场将维持高速增长。从欧美环保巨头来看，固废资源回收利用+环卫一体化运营将成为未来大趋势。国内的龙马环卫积极进军环卫，未来运营占比逐步提高。环卫一体化将诞生1-2 家龙头企业，环卫产业链具备持续运营基础，现金流好。

　　水价望提升，市政供水类标的现金状况优异。环保大会重点提出将环境资源市场化改革，沿长江地区水价偏低的地区后续水价有望提升，近期江阴、南昌均出台水价调整建议方案，市政供水类标的将从中受益。推荐洪城水业(600461,股吧)，未来两年业绩复合增速在20%，财务特别是现金流状况优异，受资产新规影响较小，控股股东增持提振信心。

　　短期煤价仍将高运行，水电价值有望重估。5月用电需求高增长，三季度生产旺季仍将促进用电需求，叠加环保供给侧改革导致的供给收缩，短期内煤价上涨压力较大，但是受政策调控影响，国家能源集团表示将力争把外煤长协议价格控制在黄色区间600元/吨以内。中期来看，随着煤炭产量逐步增加，需求增速回落，动力煤价格中期来看有望维持在550-600元的合理区间，预计未来两年火电利润逐步改善，建议关注华能国际等标的。目前新能源发电规模较小，水电是提升清洁能源发电的重要力量，现金流充沛，业绩稳定的水电价值有望重估，关注长江电力等标的。

　　风险提示：政策落地、规划推进不达预期，项目落地不达预期；市场资金利率继续提升，项目融资成本上升；国家鼓励环保行业，行业进入者太多，竞争加剧，个别行业毛利率持续下降。