铁路装备行业点评：复兴号年内首次招标 时间规模超预期

　　投资建议

　　铁总年内首次动车组批量招标，时间进程及采购规模均超预期，高铁轨交板块今年业绩复苏确定性强。建议关注：中国中车(601766,股吧)、海达股份(300320,股吧)、永贵电器(300351,股吧)、康尼机电(603111,股吧)。

　　事件

　　6月15日，铁路总公司开启年内首次动车组招标，采购标的均为时速350公里“复兴号”动车组，其中长编组列车(16辆编组)采购50列，短编组列车(8辆编组)采购45列。

　　评论

　　采购时间及规模均超预期。本次招标为铁总今年以来对于动车组列车的首次大批量招标，采购时速350公里复兴号动车组合计95列，其中包含长编50列、短编45列，折算为145标准列(8辆编组)、共1160辆。根据去年铁总与中车签署的框架协议，复兴号采购价格约为1.7亿元/列，此次招标规模对应采购金额约246.5亿。以往两年动车组批量招标多集中于三、四季度，本次招标于年中进行，且采购规模较大，反映铁总对于复兴号动车组仍有较强的需求。

　　预计下半年还有同等规模招标。根据年初铁总18年工作计划，今年将投产新线4000公里，其中高铁3500公里；结合近年高铁项目建设规划，预计未来三年，我国高铁年均通车里程在3000-3500公里。国内当前高铁运营里程对应动车组密度约为0.94辆/公里，考虑未来新线开通中西部占比提升，短期动车组密度可能下降，以通车里程匹配车辆采购需求，测算国内动车组年均需求量300-350列，预计下半年还将有同等规模的动车组招标。

　　批量招标开启，保障业绩复苏。2017年铁路装备板块处于和谐号与复兴号的切换期，动车组订单出现断层，板块业绩下降：2017年轨交十家代表公司，营收合计2851亿元、同比下降8.14%；净利润193亿元，同比增长1.4%。2018年一季度，铁路装备业绩明显复苏：板块内十家代表公司18Q1营业收入379亿、同比下降0.6%，净利润19.6亿，同比增长6.5%。其中板块收入的下降，主要由于中国中车缩减非核心的现代服务业务(收入下降42%)，而核心铁路装备业务实际增长了21%。除龙头中车外，产业链配套公司业绩均有明显回升，18Q1康尼机电总收入+102%，扣除并表因素、主业增长29%；永贵电器18Q1收入同比+35%；海达股份收入同比+104%，其中轨交增长125%；从上半年情况看，高铁轨交板块业绩向好趋势显现。

　　风险提示：铁总降低资本开支计划，造成铁路装备需求下降的风险。 动车组采购价格大幅下降，造成产品毛利率下降的风险。