有机硅行业深度：供给偏紧 需求复苏主导此轮长景气周期

　　主流领域引领需求增长，我国有机硅消费提升空间大。我国有机硅本土企业占据有机硅中游一半的产量，但只控制全球四分之一的市场份额，产品附加值低、产品质量差距和品牌建设差距明显，未来仍有较大的提升空间。从地域分布来看，亚太地区是有机硅最大的消费市场，且后劲充足。有机硅下游应用分布于建筑、电子、交通、医疗等领域。伴随亚太经济的快速发展、北美经济复苏，叠加有机硅产品渗透率的提升，我们判断未来3-5年全球有机硅行业将继续较快增长。据FreedoniaGroup预测，2016-2021年全球有机硅市场规模复合增速将达到5.1%，明显高于2011-2016年的复合增速2.7%。我们认为建筑、电子、交通、医疗等领域依然是推动未来增长的主要驱动力。

　　供给短期或有缺口，行业格局持续改善。全球DMC呈现高度集中的特点，海外6大企业占据全部海外产能，中国地区产能全球占比超一半。经历前期市场出清，我国企业数量由15家缩减至11家，较高的技术、资源壁垒，叠加环保严监管的不放松，集中度仍将持续提升。未来新增产能增量有限，且实际投产集中在2019年以后。国内现有装置普遍年龄负荷接近10年，有近一半的装置未有过技改或者技改不充分，这些产线在超负荷运转时容易承担安全风险，未来出现集中技改的概率较大，技改检修将进一步加剧供给紧张的局面。海外不正常产能占比较高，国内有效产能近乎满产，假设海外部分老产能退出全球或面临一定的供给缺口。

　　产业链延伸，盈利环节正在改变。海外企业倾向于发展高附加值的下游产品，定位高端消费市场，国内企业在单体技术逐步成熟后，也正积极向下游产品深加工发力，提升有机硅产业链附加值。产业链的盈利环节正在发生从供给收缩带来的中游涨价到获得需求支撑的下游涨价的变化。一体化的有机硅企业将迎来盈利较佳的时代。

　　推荐标的：推荐草甘膦-有机硅联产模式的新安股份(600596,股吧)、兴发集团(600141,股吧)，和重上游一体化的合盛硅业(603260,股吧)。