地产股估值底部迹象显现 投资保持相对高位

　　事件描述

　　2018年5月15日，国家统计局公布房地产数据。

　　事件评论

　　销售单月增速转负，因城施策思路延续。2018年1-4月份，商品房销售面积累计同比增长1.3%，累计同比增速较前三月回落2.3pct，4月单月同比增速为-4.1%，进入负增长区间。各区域销售面积累计同比增速均回落，东部、中部、西部和东北区域累计同比增速分别回落2.1、1.5、2.7和6.4pct，其中东部区域累计同比下滑最为明显，累计同比下降9.4%。地产销售后续走势仍需观察政策走向，目前来看因城施策的调控思路仍然较为稳定。

　　受销售回落及流动性环境影响，房企资金来源继续趋紧。房企资金来源累计同比增速持续下滑，主要资金渠道累计同比增速均有所回落：2018年1-4月份，房企资金来源累计同比增长2.1%，累计同比增速较前三月回落1.0pct，其中国内贷款累计同比增速回落2.5pct至-1.6%，自筹资金累计同比增速回落0.3pct至4.8%，定金及预收款累计同比增速回落2.9pct至8.3%，个人按揭贷款累计同比增速回升0.1pct至-6.7%。

　　地产投资增速仍在高位，新开工面积增速回落。地产投资增速维持高位，土地购置费或仍为主要推动因素，但持续时间预计有限，地产投资增速后续上行空间不大：2018年1-4月份，地产投资累计同比名义增长10.3%，累计同比增速较前三月回落0.1pct，4月单月同比增速为10.2%；土地成交价款是反映当期拿地的指标，4月份累计同比增速回落至13.6%。而新开工面积增速主要跟随销售面积增速变化，因此累计同比增速回落符合预期：2018年1-4月份，新开工面积累计同比增长7.3%，累计同比增速较前三月回落2.4pct，4月单月同比增速为2.9%。

　　投资建议：把握beta，估值修复或渐行渐近。历史上看，销售同比转负、库存累积等迹象是地产板块出现beta行情的先行信号，目前来看上述信号正逐步出现。地产板块估值已至低位，估值系统性修复的beta行情或渐行渐近。建议关注低估值及高增速标的：荣盛发展(002146) 、新城控股(601155)、万科A(000002)、保利地产(600048) 。

　　风险提示：

　　1。 流动性环境或有继续收紧风险；

　　2。 调控政策或有继续收紧风险。