旺季结束用电增速放缓 一季度三产和居民用电为增长主力

　　一周核心总结

　　旺季结束用电增速放缓，一季度三产和居民用电为增长主力

　　本周，国家能源局公布3月份全社会用电量数据。3月份，全社会用电量5325亿千瓦时，同比增长3.6%。1-3月，全社会用电量累计15878亿千瓦时，同比增长9.8%。

　　3月用电需求出现冷却迹象，一季度我国全社会用电需求取得显着增长主要来自于1-2月的旺盛经济活动和天气因素。3月份，全社会用电量同比增长3.6%，增速环比增加1.6个百分点，但较近5年平均增速下滑0.5个百分点。其中，第一产业用电量同比增长5.9%，第二产业用电量同比下降1.6%，第三产业用电量同比增长12.5%，城乡居民生活用电量同比增长21.1%。我们认为，经济结构转型以及能源结构调整或系2018年以来第三产业以及城乡居民用电需求加速增长的主要原因，其中第三产业方面主要受益于电动化以及信息化的产业结构调整，而气候变化以及电能替代为城乡居民用电需求持续快速增长的主因。

　　此外，发改委披露一季度调度快报发电数据：2017年汛期充沛库容助水电枯水期出力平稳，当前已处于枯水期末尾，部分以珠江和江南地区为代表的南方流域已逐步进入初汛期，未来水电出力有望随来水量的逐步回升而提升。风电和太阳能(000591)发电出力延续2017年以来高速增长的态势，经初步计算，3月当月发电量分别同比增长76.2%和192.8%，主要由于装机容量较上年同期实现大幅增长；弃风、弃光率较之前实现显着缓解；2018年可再生能源配额制出台后，各地新能源消纳压力加大。3月份用电需求出现冷却迹象，加之持续高涨的新能源发电，火电发电空间受到明显的挤压，预计3月份火电利用小时也将随发电量出现同比下滑。

　　我们当前看好水电、火电及电网板块业绩持续改善，并建议关注火电板块在煤价下行预期下、水电板块在多政策支撑预期下的投资机会：

　　1、2018年1-2月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；

　　2、可再生能源配额制管理办法开始征求意见，可再生能源消纳管理即将实现数量化考核，水电消纳环境有望持续改善；

　　3、受益于我国主要流域2017年汛期丰水，水电枯水期发电量存在一定保障，持续利好水电业绩良好表现，同时电网板块供电成本结构预计亦有望得到改善；

　　4、当前煤价持续下行，利好火电行业经营环境改善；自备电厂面临整顿，统调火电机组有望受益，火电企业利用小时有望提升。

　　风险提示：

　　1。 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；

　　2。 煤炭价格出现非季节性上涨风险，来水持续偏枯风险。