PPP系列报告：六个维度大数据分析PPP清库影响

　　事件描述

　　2017年底财政部出台92号文，明确了省级财政部门承担管理责任，需在2018年3月31日前完成清库工作，我们从六个维度大数据分析PPP清库影响如下。

　　事件评论

　　PPP清库结束在即，识别阶段退库最多。17M10至18M2退库项目3,015个，占比21.2%，退库金额3.3万亿，占比18.6%。退库进度从2017Q4以来呈明显上升趋势。清库是对存量项目的二次规范化筛选，清理对于长期处于识别阶段且现金流较差项目，但不影响新入库PPP项目(18M2相比17M9，在库数量-1.8%、金额+2.8%)。

　　六个维度大数据分析PPP清库影响。一是行业划分来看，交运(1.3万亿)、市政工程(0.66万亿)及城镇综合开发(0.3万亿)退库较多；二是生命阶段来看，识别阶段项目退库较多(占比72.5%)；三是回报机制来看，无运营类项目退库项目较多；四是区域分布来看，云南、新疆、甘肃和内蒙居前(合计退库金额占比57.6%)；五是时间区间来看，2015M4-2016M6高潮期退库较多(合计退库金额占比57.6%)；六是企业属性来看：民企PPP中标额及回报率双升(高于央企0.8pct)。

　　环保行业：无运营退库较多，订单结构性改善。环保行业共清理项目数692个，占退库总数量19.3%，退库金额3,689亿元，占退库总金额15.6%。无运营属性的景观绿化(27.8%)和排水(23.4%)清理比例居前。2018年2月单月民企中标金额中交运、医疗等大幅下滑，而生态环境项目投资金额(+72.6%)及订单数量(+69.6%)大幅增长，环保行业结构性改善。

　　环保公司：整体影响较小，关注退库项目处置。环保上市公司来看，东方园林(002310) 、碧水源(300070) 、首创股份(600008) 、启德桑德等企业在手PPP项目排名靠前，入库项目比例较高(分别为76%、49%、66%和44%)，统计数据显示仅有4个环保上市公司的项目遭到退库，金额53.66亿元，数量占比1.3%，金额占比1.9%。关注退库项目处置及财政部23号文对于国有金融企业监管，去杠杆之路仍在继续。

　　投资策略：把握创造正现金流环保龙头。民企环保公司受清库影响较小，订单结构性改善，但地方财政去杠杆之路大背景仍在继续。一是重点推荐能够创造正现金流的危废龙头东江环保(002672) ，关注环卫龙头龙马环卫(603686)，关注金圆股份(000546)；二是若后续中美贸易摩擦加剧，地方稳增长、基建加码生态环保投资背景下，推荐拥有高壁垒技术及较强整体综合服务能力的龙头企业碧水源。长江环保4月配置维持为东江环保(40%)、龙马环卫(20%)、碧水源(20%)、现金(20%)

　　风险提示：

　　1。 政策推进进度不达预期风险；

　　2。 利率上升导致企业融资成本增加风险。