食品饮料行业：零食电商迎来重要拐点 贸易战升级对板块

　　本报告导读：

　　零食电商迎来重要拐点，未来3 年龙头净利率有望提升至8%-10%，继续推荐好想你(002582) 。贸易战升级但对板块影响有限，白酒龙头估值处于底部，长期绝对收益依然可期。

　　摘要：

　　市场回顾：上周板块涨3.0%，跑赢上证4.2pct。

　　近期观点：1）零食电商迎来重要拐点，净利率提升可期，继续重点推荐好想你。行业出现以下重要的特点和趋势：休闲零食在电商平台尤其京东占全网不足10%，休闲零食在线上渗透率仍有提升空间；新品增速优于坚果、未来将成为核心增长极，坚果市场趋于饱和、增速放缓，产品复购率及增速不及新品；寡头格局稳定，龙头对利润需求明显，无法持续投入价格战，价格战将趋缓；高毛利多品类延伸叠加提价推动综合毛利率上行，成本及费用率水平有望压缩。我们认为，未来3年行业有望维持20%以上稳定增长，行业迎来重要拐点，未来3 年龙头净利率水平有望提升至8%-10%，重点推荐好想你。2）第二批对美加征关税清单公布，贸易战再升级但对板块影响有限。4/4 商务部公布第二批拟对美国进口商品加征25%关税名单，共104 项税目，共计500亿美元进口额，其中农产品(000061)大豆、玉米、牛肉对板块影响更为直接，而大豆受市场关注度最高。我们认为目前国内大豆主要从巴西、美国进口量均较大、依赖度较高，且巴西对我国大豆出口亦占总产量的50%以上，难以承接美国大豆在国内的市场份额。未来看大豆价格将整体抬升，预计推升饲料价格和养殖业、畜牧业原材料成本，或将逐步向下游传导推升CPI 上行。3）汾酒Q1 开门红提振市场情绪，龙头估值底部长期绝对收益可期。汾酒Q1 业绩预告开门红，预告增50%-60%，符合市场预期。当前中高收入占比已逐步向2012 净利率高位靠近，叠加青花提价贡献，全年净利率有望向18% 以上迈进。公司加速快跑主因重回白酒前五乃至第一阵营任务压力所趋，当前渠道良性、销售积极性显着提高，强品牌下动销良性， 2019 年有望保持高速、收入向130 亿以上进发。目前白酒龙头估值已处近期底部，调整已基本到位。然基本面向上态势并未改变，龙头业绩确定性依旧较强，龙头长牛、慢牛依旧可期。预计白酒龙头未来下行空间不大，全年看仍有15%以上绝对收益空间，后续有望迎来酒企的靓丽年报、一季报业绩催化，估值有望修复。一线白酒中1573 高增速驱动下，泸州老窖(000568) 弹性较强。次高端白酒中，山西汾酒(600809) 高中低端、1+3+3 板块全面发力，业绩冲刺年有望跑出靓丽业绩。4）推荐成长拐点的潜力龙头，推荐好想你、山西汾酒；把握基本面向上的白马龙头，推荐泸州老窖、伊利股份(600887) 、贵州茅台(600519) 。

　　渠道与上游更新：1）白酒：茅台批价1550-1580 元，环比平稳。五粮液(000858)批价790-805 元，环比略降。

　　重点推荐： 酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒(000596) 、洋河股份(002304) ；大众品：好想你、伊利股份、中炬高新(600872) 、千禾味业(603027)。

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