轻工制造行业：废纸进口新规实施在即 纸价上涨风又起

　　事件

　　2018 年 3 月 1 日起，《进口废纸环境保护管理规定》 将开始实施， 文件规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力需达到 5万吨/年，含杂率标准由 1.5%调整为 0.5%。 2017 年 10 月环保部曾颁布《 进口废纸环境保护管理规定(征求意见稿)》，要求废纸加工利用企业生产能力需达到 30 万吨/年，含杂率标准为0.3%，12 月中旬正式稿落地， 标准相比草案略有放松。

　　点评

　　废纸进口新政正式开始实施，近期纸价再度上涨。 春节前， 玖龙纸业率先发布涨价函， 年后多家纸厂上调成品纸出厂价，上调幅度在 200-500 元/吨不等。近期纸价上涨，主要受两方面因素影响，其一是 3 月 1 日起即将实施的废纸进口新规，市场普遍预期 2018 年国废供应继续偏紧，另一方面， 由于春节前纸厂库存普遍较低，节后开工致使废纸需求增加。 但是，我们认为，由于市场对废纸进口新规已有一定预期，国废价格大幅上涨的可能性不大。

　　废纸进口管理趋严， 促进国内废纸产业链的规范化发展。 我国目前造纸行业所需废纸原料中， 36%来源于进口废纸， 64%来源于国内回收。 受废纸进口新规影响，预计 2018 年进口废纸总量将比 2017 年下降 20%。 在进口废纸数量减少、标准提升的局面下，国废的价格形成机制有望从买方定价， 逐步转变为买卖双方协商定价， 国内废纸回收企业与造纸生产企业之间的供求关系有望得到改善， 双方交易将趋于理性， 有利于促进国内废纸产业链的良性发展。

　　废纸进口配额优先龙头企业，加速造纸行业结构调整。 截至目前， 环保部共计发布了七批废纸进口名单， 总核定量为 551.39 万吨，其中玖龙、理文、山鹰三家纸企总计获批额度 309.5 万吨，占已核定总量的 56%， 废纸进口政策向龙头企业倾斜。在外废质量较好，价格和国废相比具有一定竞争优势的情况下， 中小纸企由于获得的外废配合较少， 竞争力将被削弱， 未来受限于成本提升而被逐步淘汰， 造纸行业集中度有望继续提升，利好箱板瓦楞纸龙头。相关标的： 山鹰纸业(600567) ( 600567)。

　　风险提示： 政策变化风险； 宏观经济增长不及预期。