早评：成交量暴露反弹性质 资金价格上演脉冲走势
来源： 中金在线综合
作者：佚名
摘要： 编者按：由于目前市场仍处于存量博弈的状态，后市不太可能有较大幅度的上涨，沪指基本上还会围绕3300点一线小幅整理。我们预计，A股将以这样一种不温不火的姿态，结束2017年全年的交易。【市场测评】>>>
编者按：由于目前市场仍处于存量博弈的状态，后市不太可能有较大幅度的上涨，沪指基本上还会围绕3300点一线小幅整理。我们预计，A股将以这样一种不温不火的姿态，结束2017年全年的交易。
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成交量暴露反弹性质(本页)
跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势
次新股大反攻 引燃市场做多热情
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抽屉协议普遍存在 IPO对赌“名亡实存”
资管产品增值税开征在即 六大疑问“嗷嗷待解”
百万辆时代来临 新能源汽车产业发展将转向市场驱动
成交量暴露反弹性质 跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势 次新股大反攻 引燃市场做多热情 抽屉协议普遍存在 IPO对赌“名亡实存” 资管产品增值税开征在即 六大疑问“嗷嗷待解” 百万辆时代来临 新能源汽车产业发展将转向市场驱动
成交量暴露反弹性质
今年的A股市场上，“二八现象”贯穿行情始终，极大改变了原有的市场运行格局。
如果说年初时很多中小市值品种的确估值过高，存在较大回调空间的话，那么到了年底，这种状况在一定程度上已经得到了改善。临近年底，在投资者对资金面仍然十分担忧的情况下，部分前期热门品种也出现大跌。我们认为，当前所出现的这种个股分化现象，虽然有其合理性，但也存在受到情绪等因素影响而出现被错杀的现象。一旦市场调整压力减小了，个股被错杀的现象就会被纠偏。周二，人们就注意到，一些最近屡屡被大幅杀跌的品种，走势发生了一些变化，出现了有序上涨，当天沪深两市形成了少见的上涨股票数量数倍于下跌股票数量的状况。受此影响，尽管还有一些大盘股表现不佳，但指数仍被推高了。当天沪指重返3300点之上，实际上也表明年底资金面紧张的局面基本告一段落了。因此，由于资金紧张原因而大跌的个股，股价理应有所修复。
那么，这是否意味着后市会展开一轮新的上涨行情，抑或走出一波有一定力度的反弹呢？笔者对此持谨慎态度。原因很简单，目前的上涨更多属于超跌反弹，这从成交量上就可见端倪。周二沪深两市合计成交金额3645亿元，比前一天的3813亿元要少4%以上，这种量价背离的态势，表明市场的确有资金介入，但规模十分有限。我们认为，由于目前市场仍处于存量博弈的状态，后市不太可能有较大幅度的上涨，沪指基本上还会围绕3300点一线小幅整理。我们预计，A股将以这样一种不温不火的姿态，结束2017年全年的交易。
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成交量暴露反弹性质 跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势 次新股大反攻 引燃市场做多热情 抽屉协议普遍存在 IPO对赌“名亡实存” 资管产品增值税开征在即 六大疑问“嗷嗷待解” 百万辆时代来临 新能源汽车产业发展将转向市场驱动
跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势
26日，央行公开市场操作(OMO)继续停做，短期资金仍充裕，但跨年资金紧张依旧，市场情绪转向谨慎，货币市场利率出现明显上涨。市场人士指出，最近流动性波动加大，主要是结构性问题，反映了部分机构负债端压力与季节性因素、市场情绪的共同影响。当前流动性总量较高，风险仍可控，后半周跨年流动性压力有望缓解。
OMO继续停做
26日，央行公开市场操作继续停做，500亿元逆回购到期实现自然净回笼，连续第4日净回笼。
央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量，故26日不开展公开市场操作。
12月份是财政投放大月，一般到12月中下旬，财政库款会成规模释放，形成大额基础货币投放。此前，央行公开市场操作室负责人在答记者问时表示，预计今年12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元。
需注意的是，央行人士的说法是净供给，即财政支出大于收入的部分。招商证券(600999) 徐寒飞预计，12月份财政支出总规模将超过2万亿，扣除收入之后，财政存款净释放超过1.1万亿。
从12月份来看，财政收税和政府债券发行主要发生在中上旬，即财政收入的实现过程主要在中上旬完成，下旬则是财政集中支出的阶段，这一阶段，财政资金投放量实际上要远高于1万亿元。
统计显示，本周央行逆回购到期规模为2900亿元，与财政投放量相差悬殊。
总的来看，得益于年末财政支出，流动性总量增加，超储率回升没有悬念。
再现结构性紧张
值得注意的是，尽管流动性总量比较充裕，在年末关口上，银行体系流动性还是出现了一定的收紧。
12月以来，市场上短期流动性一直较为充裕，年内到期资金供给较足，但与此同时，跨年资金供求较为紧张，中长期限资金价格始终居高不下，市场资金面呈现出“冰火两重天”的格局。
本周这一现象有进一步加重的迹象，中长期货币市场利率加速上涨，市场出现了一定的紧张情绪，连带着短期资金也开始出现收紧的苗头。
26日，货币市场利率全线大幅走高。银行间市场上，代表性的7天回购利率(DR007)上涨11BP至2.93%，14天至1个月回购利率全线涨逾30BP。
交易所市场回购利率波动更剧烈。26日，上交所1天至3天期回购利率均上涨超过330BP，其中隔夜回购利率最高涨至15.55%，创了10月中旬以来新高。
业内人士表示，交易所回购利率波动加大，反映出非银机构融资难度上升，流动性分层现象再度凸显。他认为，最近流动性波动加大，主要是结构性问题，部分机构负债端压力较大，叠加年末考核、市场情绪的影响，出现了一定的资金紧张。在财政支出的作用下，商业银行流动性有保障，流动性持续收紧的可能性并不大，结合往年情况看，下半周跨年流动性供求压力有望缓解。
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成交量暴露反弹性质 跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势 次新股大反攻 引燃市场做多热情 抽屉协议普遍存在 IPO对赌“名亡实存” 资管产品增值税开征在即 六大疑问“嗷嗷待解” 百万辆时代来临 新能源汽车产业发展将转向市场驱动
次新股大反攻 引燃市场做多热情
昨日沪深两市先抑后扬，走出探底回升的走势，其中上证综指冲破20日均线压制，再次收复3300点整数关口。盘面上最大的亮点非次新股莫属，成为昨日市场普涨的急先锋，在新龙头贵州燃气(600903)的带领下，华能水电(600025)、梅轮电梯(603321)、德生科技(002908)、科创新源(300731)等40只次新股掀起了久违的集体涨停潮，通达信的次新股指数放量上涨达3.51%，一扫一个多月以来的颓势。综合业界分析来看，次新股指数出现企稳态势，但仍需关注涨幅领先的次新股接下来持续性如何。
次新股绝地反弹
做多热情升温
自11月13日盘中创出6588.81点的年内新高以来，11月14日开始通达信的次新股指数出现了一轮急速下行，近期也持续低迷，至12月25日收盘，该指数调整幅度高达19.61%。
昨日次新股盘中开始了绝地反弹，该板块全面启动，市场做多热情大幅升温，掀起了久违的涨停潮。40只次新股涨停，成为近期市场罕见的现象。受此影响，次新股指数大涨3.51%，细分板块方面，次新开板指数大涨5.64%，领衔两市各大板块，次新超跌指数也大涨4.06%，如此亮丽的表现引领午后主板指数也出现超预期的强势。
其中，贵州燃气连续五个涨停板，成为近期次新股的新龙头。贵州燃气于11月7日上市，贵州省最大的燃气企业，主要从事城市燃气运营业务，近期燃气股“热度”不减，加上次新股概念，使该股从12月13日走出了十连阳行情，屡创上市新高，10个交易日累计涨幅达到86.95%。华能水电在也于昨日涨停，也刷新了上市以来的新高。此外，日盈电子(603286)、怡达股份(300721)、华统股份(002840)、药石科技(300725)昨日盘中也一度触及上市新高。
作为昨日盘面上的最大赢家，次新股昨日的表现主要缘于超跌。统计显示，11月14日以来，总共有197只次新股跌幅超过20%，其中宣亚国际(300612)、永吉股份(603058)和科森科技(603626)区间跌幅超过40%。区间跌幅超过20%且在昨日绝地反攻、成功封板的有掌阅科技(603533)、宇环数控(002903)、建研院(603183)、畅联股份(603648)、秦港股份(601326)、德生科技、华森制药(002907)等。主营互联网数字阅读服务及增值业服务业务的掌阅科技，9月21日上市后走势凌厉，一度创出73.79元上市高点，较发行价4.05元狂飙超过17倍，随后进行急剧调整，区间跌幅达到34.08%。
24只次新股登龙虎榜
游资积极进场
不过，昨日虽然股指翻红，但两市量能没有明显的放大，说明目前仍是存量资金在博弈。从次新股登上龙虎榜的情况来看，游资正在积极入手次新股。
交易所公开信息显示，昨日共有24只次新股登上龙虎榜，其中17只为资金净买入，7只为资金净卖出。资金净买入额超过千万元的有11只，佛燃股份(002911)的净买入额最大，为6615.01万元；国立科技(300716)、华能水电、秦港股份、深南电路(002916)、聚灿光电(300708)的资金净买入额也超过3000万元。而皖天燃气的资金净卖出额达到5095.30万元，润禾材料(300727)、庄园牧场(002910)的资金净卖出额也均超千万元。
具体来看，佛燃股份的买入主力为江浙游资，包括华泰证券(601688) 无锡梁清路证券营业部、中泰证券宁波江东北路证券营业部、财通证券(601108)杭州体育馆证券营业部等，买入额均在1000万元至2000万元之间。而聚灿光电则获得了海通证券(600837) 广州珠江西路证券营业部的大手笔买入，买入额达到5161万元。华能水电获得中信证券(600030) 中山四路证券营业部、银河证券绍兴证券营业部的青睐，买入额均超过4000万元。秦港股份则受到两家成都知名游资的追捧，国泰君安(601211)成都北一环路证券营业部、华泰证券成都南一环路第二证券营业部分别买入2885万元和1703万元。
对于次新股昨日的强势，中原证券(601375)认为，次新股概念指数出现企稳态势，建议投资者继续关注开板次新股的博弈机会，但趋势性机会仍需等待。博星投资认为，次新板块放量收中阳，按理说是有资金开始进场扫货的。次新股调整时间长，空间大，有强烈的超跌反弹需求；另一方面，的确有一批质地较高的符合战略新兴产业的好品种，涉及到新材料、元器件、医药医疗、环保和半导体等，具有较高的成长性，值得中线跟踪，而近期下跌后投资价值逐渐显露出来，被新进场资金看好。
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成交量暴露反弹性质 跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势 次新股大反攻 引燃市场做多热情 抽屉协议普遍存在 IPO对赌“名亡实存” 资管产品增值税开征在即 六大疑问“嗷嗷待解” 百万辆时代来临 新能源汽车产业发展将转向市场驱动
抽屉协议普遍存在 IPO对赌“名亡实存”
企业在谋求上市之前，会引入新的投资人。投资人为了保障资金安全，往往会要求拟上市企业与其签订对赌协议，以便谋求特殊股东权利，最为常见的条款有业绩对赌和上市时间对赌。
强监管的大背景下，首次公开募股(IPO)对赌协议在明面上已经不见踪迹，拟上市企业在披露招股说明书阶段就会明确表示，相关对赌已经解除。但在实际操作中，对赌协议并未被真正清理，处于“名亡实存”的境况。业内人士表示，对赌具有普遍性，且已形成惯例，双方通过签订中止协议来规避审核雷区，但诸多拟上市企业选择不对外披露这一环节。
上会前集体清理对赌
企业在谋求上市之前，会引入新的投资人，这就是常说的Pre-IPO。而此时，投资人为了保障资金安全，会要求与拟上市企业签订对赌协议，谋求特殊股东权利，最为常见的条款有业绩对赌和上市时间对赌。
业绩对赌是要求拟上市企业在一定时间的净利润达到某一标准，上市时间对赌是约定在某一时间点实现上市的目标。若未完成既定目标触发对赌条款，拟上市企业需进行现金补偿或回购股份等。此外，对赌协议还可能会有一票否决权安排、企业清算优先受偿等条款的存在。
签订对赌协议是市场行为，企业为了引进投资，投资人为了自身利益，法律条文并无明确的禁止性规定。但对于要上市的企业，法律法规要求其股权结构清晰稳定，对赌协议的存在对此不利。与此同时，证监会在各类保荐人培训中也多次要求，对赌协议必须在上市前进行清理。对赌协议，已实质性成为上市的禁区之一。
因此，如今可以看到的情况是，大批拟上市企业在招股材料中披露，之前存在对赌情况，但现在已经完全解除。
最引人关注的当属三只松鼠，该公司今年4月首次向证监会正式提交招股说明书申报稿，今年10月底进行了预披露更新。根据两个版本的材料可知，三只松鼠在引入NICE GROWTH LIMITED等三家投资人时，签署的相关投资协议中存在特殊权利安排。
2015年12月17日，各方签订了附条件终止上述特殊权利安排的协议，约定若24个月内没有实现合格上市，特殊权利自动恢复效力。在今年的8月1日及9月23日，三家投资人与三只松鼠签署协议或出具声明，放弃了特殊权利。三只松鼠在更新后的招股说明书申报稿中明确表示，与股东之间的特殊权利安排已经全部合法、有效地解除。自此，三只松鼠完成了对赌协议的清理。
即将正式登陆中小板的伊戈尔(002922)，也在招股说明书中披露对赌协议清理情况。在上市之前，伊戈尔曾与多个投资方签订过对赌协议，如在2010年引入安格视公司、启成亚太等投资人时，约定若不能在2013年底上市，需要履行回购义务；在2015年又与邓国锐、张泽学等约定，若公司不能在2020年6月30日前上市，原股东需要回购。
在今年8月及10月，伊戈尔与多个股东签署协议，约定终止上述对赌条款，同时表示对赌协议已经真实彻底解除，不存在其他替代协议安排。11月10日，伊戈尔首发申请获证监会审核通过，12月1日获得正式核准的批文。
证券时报·e公司记者通过检索多家上市公司招股说明书全文发现，上述情况并非个案，多家公司在以往引入投资人之时签订了涉及业绩承诺、上市时间承诺的对赌协议，又在上市前夕宣布已经解除上述协议，完成了对赌的清理。
对赌协议“名亡实存”
但实际情况并非如此，对赌协议仅完成了表面的清理。
“接受过私募投资的一般会有对赌安排，很多都会在报材料时终止，是不是有抽屉协议(私下安排)就不好说了。”面对证券时报·e公司记者的提问，某知名律所的专业人士回答得很谨慎。另有私募机构人士Y明确告知证券时报·e公司记者，对赌协议的存在具有普遍性，虽然上会材料里披露已经解除，但实际还是有的，其还表示“这是惯例”。
以此为常规业务的一位投资机构人士S向证券时报·e公司记者解释了具体的操作手法，在上会材料中披露解除协议以符合监管要求，但在私下另行签署了中止协议，约定在上会期间中止对赌协议的履行，但是一旦上市申请被否决或者撤回了上市材料，对赌协议将重新恢复效力。
如实披露“中止”协议这一环节的公司非常稀少，今年初已经顺利上市的拓斯达(300607)是一例。2013年11月，在引入兴证创投时，拓斯达3名主要股东与其签订了对赌协议，约定了业绩承诺、退出安排、优先清算、一票否决等特殊股东权利。2015年6月，兴证创投又与3名主要股东签订协议，同意在公司向证监会申报上市材料并被受理之日起，中止对赌条款的执行，成功上市后终止执行，但是若首发申请未获通过，对赌条款将恢复效力。
“有些项目是如实将上述情况进行了披露的，但有的券商非常谨慎，为了避免不必要的麻烦，只披露解除协议，并不提及中止协议的存在。”上述投资机构人士S进一步对证券时报·e公司记者表示。另有资深投行人士也表示，“对赌协议都是公开解除，但是私下还是要有的。”
综合对多位业内人士的采访可知，签署对赌协议的目的，还是为了尽快上市以获取丰厚盈利。如果顺利上市，企业、投资人的利益都可达到最大化。如果未能在约定期限内顺利上市，对赌条款也并不一定会被触发，具体情况具体分析，仍会以协商为主。
“投资人是为了多赚钱，即使触发对赌条款，也要看具体情况。”S对证券时报·e公司记者表示，“如果按协议进行回购，现在通常的年化收益率在10%左右，比上市后的回报差远了。”因此，到了约定期限未完成上市，如果遇到的障碍并非不可克服，投资人依然有等下去的耐心。
“具体操作要看项目本身，等七八年的情况也是有的。”Y对证券时报·e公司记者说，“但投资人肯定会保留对赌条款约定的权利，不太可能真正放弃。”
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资管产品增值税开征在即 六大疑问“嗷嗷待解”
明年怎么交“增值税”？这应该是资管机构现在最关心的事。
因为按照《关于资管产品增值税有关问题的通知》(56号文)，资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为，将以资管产品管理人为增值税纳税人，按照3%的征收率缴纳增值税，开征日期划定为2018年1月1日。
由于资管产品增值税涉及范围较广，目前资管行业对于哪些资管产品应征税以及如何征税等争议较大。近日，证券时报记者参加了多场由券商托管部主办的针对基金管理人的增值税培训，了解到相关增值税细则仍未明确，参与培训的数百家机构均表达了对资管增值税产品的诸多疑虑。
12月25日，财政部下发了56号文的“补丁”文件，进一步解释如何给资管产品确定销售额征税。
税收优惠不明确引争议
根据此前相关税务文件，目前资管产品增值税还有一部分属于税收优惠政策，分为不征税和免税两种情形。不征税指的是纳税人有不缴纳的权利，免税指税法给予的阶段性政策优惠。
资管产品不征收增值税的项目包括存款利息；金融商品持有期间(含到期)取得的非保本收益，不属利息或利息性质的收入；出售股权和债权等。
符合资管产品免税的项目包括：国债、地方政府债利息收入；证券投资基金(封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金)管理人运用基金买卖股票、债券；金融机构同业往来利息收入，包括与人民银行往来、同业拆借、同业代付、持有金融债券、转贴现等。
“但对于企业年金和养老金产品是否也纳入资管产品增值税征收范围，目前来说并不明确。”一位四大会计师事务所之一的税务副总监表示，“下一步，这部分管理人要注意政策是否会有明确，或者与当地税务局进一步沟通征税的事情。”
保本VS非保本
资管产品中金融商品持有到期的非保本收益不用征税，可否明面上写不保本，暗地里干些保本勾当避税？同时，如何判断资管产品的保本与非保本也成为业内疑虑。
前述税务副总监对记者表示，有些资管产品可能合同中并没有出现是否“保本”的字样，但却有例如“回购、赎回、差额补足、优先级投资人取得固定回报等条款”，这些不一定就能免于被征收增值税。“最终税务部门可能会从‘实质大于形式’的角度进行认定。”
安永大中华区间接税主管合伙人梁因乐也表示，很多资管产品在合同条款里没有写明保本或非保本，但在他们的行规里面，银监会、证监会和人民银行的指引中，这些产品基本上是不可以保本的，“但这是否意味着税务局会拿着这个去一视同仁，都认为这些是保本的，我看未必。”
梁因乐认为，税务部门最终可能会从实际出发，判断产品是否保本，向资管产品管理人征收增值税。
新三板属于股权转让？
此次资管产品增值税征收范围包括了贷款服务收入和金融商品转让，其中股票属于金融商品，股票买卖出现价差需要征税。新三板属于金融商品转让还是属于股权转让也存在争议。
记者注意到，截至12月26日，新三板挂牌企业数量达到11640家，总股本6763.42亿股，成交金额合计18.26亿元。这意味着，如果新三板划入金融商品转让范畴将增加成本，若划入股权转让则属不征税范畴。
2013年12月13日，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》第六条提到：国务院有关部门应当加强统筹协调，为中小微企业利用全国股份转让系统发展创造良好的制度环境，“市场建设中涉及税收政策的，原则上比照上市公司投资者的税收政策处理。”
实际上，上述国务院文件也表明新三板为中小企业提供公开转让股份，进行股权融资、债券融资等服务，转让的是新三板企业股权，非上市公司股份股权。
“对于新三板是股权转让还是金融商品转让，目前争议很大，各个地税局有不同的看法，仍然没有一个定论。”上述税务副总监表示。
私募基金是金融机构吗
上述免税优惠政策还规定，金融机构同业之间往来利息是免征税收的，例如同业拆借之类的业务往来免税。
那么，多达2万多家的私募机构，是否属于证券投资基金，从而位列金融机构，适用金融机构同业之间免征税收优惠政策也存在争议。
截至今年10月底，中基协已登记私募基金管理人21628家，已备案私募基金63248只，管理基金规模10.77万亿元，私募基金与其他金融机构之间往来密切。
根据税务文件，金融机构指银行、信用社、证券公司、金融租赁公司、证券基金管理公司、财务公司、信托公司、保险公司和证券投资基金，以及“一行三会”批准成立的其他金融机构。
“私募基金是否属于证券投资基金，能否使用金融机构同业间免税政策也存在较大争议。”上述税务副总监称。
创新业务应税与否
还有一大争议在于券商大集合的增值税处理问题。
大集合属于历史遗留概念，分为限定性集合管理产品和非限定性集合管理产品。自2013年6月1日新基金法出台后，证券公司投资者超过200人的集合资产管理计划将被定性为公募基金，应当纳入新基金法，不再使用证券公司资产管理业务相关规定。
证监会规定，新基金法正式施行前，证券公司已经设立的投资者超过200人的集合资产管理计划，按照法不溯及既往原则，将依法受到保护，一些券商将存续期的大集合产品合同进行修改，扩大投资范围，并可以重新打开申购，这种做法得到了监管层的默许，目前市场上存续的大集合产品主要是2013年前发行的。
“券商大集合原先营业税比照公募执行，但是目前没有优惠政策，我们认为不管是差价收入还是利息收入，都应当缴纳增值税。”中汇税务集团技术总监赵国庆表示。
此外，因金融业务模式复杂且产品具有多样性，仍有不少创新型业务难以界定增值税的应税与否以及税目归属。
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百万辆时代来临 新能源汽车产业发展将转向市场驱动
我国新能源(600617)汽车产业初具规模，涌现出一批具有国际竞争力的领军企业。业内人士预计，2017年我国新能源汽车销量将达到70万辆，2018年有望超过100万辆。随着产业补贴政策的不断调整，新能源汽车产业支持方向开始向“扶优扶强”转换，行业全面进入调整升级阶段。业内人士认为，2018年，在补贴退坡加速、外资品牌进入、双积分政策开启等多重因素作用下，我国新能源汽车产业将由政府驱动加速转向市场驱动。
迎来快速发展期
中汽协秘书长助理许海东向中国证券报记者表示，按照目前增速，新能源汽车2017年70万辆销量目标应该可以达成。预计2018年新能源汽车销量增速保持在40%至50%，明年新能源汽车销量将超过100万辆。
根据中国汽车工业协会数据，2017年11月，新能源汽车销量11.9万辆，同比增长83%，月度产销量创历史新高；1-11月，新能源汽车销量60.9万辆，同比增长51.4%。
2017年，国家出台了多项新能源汽车相关政策，覆盖范围包括补贴、基础设施、宏观统筹、技术研发等多个方面，推动实现《中国制造2025》和《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》中的重要战略目标。其中，2017年9月公布的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》(简称“双积分政策”)被普遍认为奠定了未来中国新能源汽车产业格局。该项政策将于2018年4月1日起实施，2019年开始正式考核。
中国汽车工程学会常务副理事长张进华对中国证券报记者表示，双积分政策实施以后，新能源汽车产业将通过积分制借助市场的力量倒逼企业，推动企业加速电动化转型，政府补贴也将逐渐退出，通过市场调节激励新能源汽车发展。
国家对于产业的补贴政策正在加速退出，2020年以后，新能源汽车补贴将全面退出。这也意味着政府主导的培育市场模式进入尾声，企业主导培育市场新阶段开启，市场即将面临后补贴时代带来的考验。
业内人士表示，由于电池成本的昂贵以及充电基础设施的落后，后补贴时代新能源汽车依然处于弱势。市场预计要到2025年，新能源汽车才能达到燃油汽车相同的购买经济性，未来3-8年里新能源汽车产业发展仍然需要政策持续支持。张进华认为：“随着补贴的加速退出，应该在纯电动汽车和插电式混合动力汽车上继续保持一定程度的税收优惠。补贴退出、税收保留将有助于新能源汽车产业的持续健康发展。”
随着国家禁售燃油车时间表研究计划提上议程，长安、北汽等自主品牌也相继抛出传统燃油车禁售时间表。2017年以来，吉利、长安、长城等越来越多的企业加速推出混合动力汽车以应对平均燃料消耗量挑战。业内人士预计，基于自身技术积累与优势，加快布局不同类型的混合动力汽车技术和车型，将成为主要汽车企业实现节能减排目标的普遍选择。
新能源汽车作为战略性新兴产业，其投资带动作用正在显现。根据已获批新建纯电动乘用车企业投资规模与产能规划，总投资额约328亿元、规划产能91万辆，则每万辆产能投资额约3.6亿元。按照2016年《中国新能源汽车产业发展报告》对投资规模的计算方法，预计到2020年新能源汽车将达到200万辆产能，可以带动包括新能源整车、动力电池、电机和充电桩建设的直接投资规模1.43万亿元。
中国汽车技术研究中心首席专家刘斌认为，预计下一步国家发改委与工信部将提高新建纯电动汽车投资门槛，预计在企业研发、资金实力和可持续发展等方面继续提高要求的同时，地方政府也将加强规范产业发展工作。预计新申请企业的获批难度将有所加大，但有技术和持续发展能力的企业还将继续进入。
新能源汽车在全球范围内已进入快速发展期，全球各大车企已将产业战略重心转移到以新能源汽车为核心的新型技术路线上。如通用、福特、戴姆勒、宝马、大众等都提出了新能源汽车发展中长期规划，预计2018年，新车型将大批涌现。此外，随着造车新势力产品研发进度加快，传统车企资源进一步向新能源汽车倾斜，新能源汽车企业及产品开始步入优胜劣汰的过程，现有竞争格局正在被打破和重塑。
动力电池企业表现分化
新能源汽车产业的巨大需求有力地推动了动力电池的技术进步和产业规模的扩大。目前，我国电池产业规模达到世界第一，总体水平位列世界前三；我国的动力电池产业链，尤其是正负极电池材料，在国际市场占有率保持第一。部分动力电池企业已经进入世界知名汽车企业的供应链体系。
从产业发展角度看，中国目前已形成以珠江三角洲、长江三角洲、中原地区和京津区域为主的四大动力电池产业化聚集区域。根据公开数据，目前已经有超过250家动力电池企业开展动力电池的研发及产业化工作，投入的产业资金超过1000亿元。
数据显示，今年以来，工信部累计发布11批推荐车型目录，共包括3113个车型。从推广目录的电池分类来看，磷酸铁锂和锰酸锂仍然是客车电池的主要类型，其中磷酸铁锂累计占比达到74%，在纯电动客车占比更是高达88%；锰酸锂累计占比达到20%，锰酸锂在插混客车占比较高；三元电池虽然有进入，但是仍处在研发推广初期。乘用车方面，三元电池已经成为乘用车的主流，2017年的累计占比已经达到76%。专用车方面，三元电池和磷酸铁锂电池分别占据66%和27%的市场。按照总体技术路径来看，锂离子动力电池仍然是今后较长一段时间研发和产业化的主流方向。
由于补贴的关键技术指标导向，国内电池企业的竞争力迅速提升。国内动力电池产业已经快速形成了以宁德时代、比亚迪(002594) 、国轩高科(002074)、深圳比克、天津力神为主的一二线梯队，市场正在迅速向龙头聚集。目前，仅宁德时代、比亚迪两大巨头市场占比接近50%，排名前十的企业市场份额接近80%。
与此同时，在需求刺激下，国内动力电池企业投资持续高速增长，产能不断扩大，而产能的集中释放导致动力电池产能增速远高于新能源汽车产销增速，动力电池行业已出现供给过剩现象。根据中国化学(601117) 与物理电源行业协会披露的数据，2016年动力电池产能约101GWh，而出货量仅30GWh。据预测，2017年动力电池企业总产能将超过230GWh，行业产能过剩问题将不可避免。
联讯证券分析师认为，目前我国动力电池市场集中度快速提升，结构性产能过剩开始显现，未来中国锂动力电池市场将进一步向优势企业和龙头企业集中。从产品结构来看，相关政策对动力电池能量密度要求越来越高，考虑到磷酸铁锂电池在能量密度方面有天然劣势，三元锂电池有望快速发展。
智能网联亟需顶层设计
相关政策明确指出，汽车企业未来应在坚持发展新能源汽车的同时，开展智能网联汽车技术攻关和示范推广工作。
今年以来，智能网联汽车正在进入快速发展阶段，国内多家企业已经抢滩汽车智能化和自动驾驶。百度在今年上半年公布了阿波罗计划，宣布向合作伙伴免费开放无人驾驶技术，加速智能网联汽车产业生态深度整合；阿里研发了国内首款互联网汽车智能操作系统，应用生态逐步完善。
业内人士认为，高级驾驶辅助系统(ADAS)有望在2016-2020年大规模应用推广，自动驾驶技术有望在2025年进入市场推广阶段。此外，标准、芯片、终端、应用、测试等也在多方发力，我国基于自主LTE-V通信的V2X正在加快发展：大唐首款支持LTE-V技术的芯片级商用产品PTVL3000成为技术发展的重要推手；东软、星云互联等公司推出的双模V2X通信终端，助力产业和车联网融合应用。
针对智能网联技术进展的总体评估，中国汽车工程学会副秘书长公维洁对中国证券报记者表示，目前在人工智能、信息安全、激光雷达等部分领域技术发展需求已经超出预期，其发展进度有望比技术路线图设定的目标提前；而电子电气架构、智能计算平台和专用芯片等技术与国外相比还有一定差距，基础数据平台建设仍然面临挑战。
东兴证券(601198)分析师认为，自动驾驶和智能汽车只是应用级别的“结果”，驱动这些应用的核心是人工智能的深度算法和半导体芯片。随着汽车电子化和智能化的快速发展，占据智能联网汽车价值链上游的是人工智能算法公司和生产中央处理器及内存储器的芯片半导体巨头。
目前，汽车智能化和自动驾驶技术的关注正在逐步提升，相关法律法规与监管措施顶层设计如何跟上产业发展需求也已提上议程。“工信部目前正在加强顶层设计协调，推动智能网联汽车创新建设不断完善。作为新生事物，智能网联汽车现行法律法规有待完善，国家层面正在进行协调，加紧制定适应智能网联发展的相关管理体系。”工信部装备工业司相关负责人近日向中国证券报记者表示。
业内人士指出，在整个新能源汽车和智能网联汽车平稳发展的基础上，政策将根据产业新阶段的特征进行技术调整。相关部委及地方政府料将继续研究完善相关政策，预计2018年将有投资、税收、补贴、行业管理等方面的重要调整政策陆续出台。
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