中信证券：有了它 中国7.5亿人都将受益！

　　文/陈英 中信证券(600030) 市场研究部 首席产业策略师

　　前言

　　11月14日，工信部发布通知，正式宣布规划3300-3600MHz、4800-5000MHz频段作为5G系统的工作频段。

　　由此，中国成为国际上第一个发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。7.5亿中国网民都将获益！

　　不过我们今天要讲的，是1.3亿中国股民将如何从这场席卷全球的通信技术革命背后提前获益！

　　5G，即第5代移动通信技术，相对于3G、4G的突出特性是高性能、低延时、高容量。

　　作为上网一族，5G给人最直观的体验可能就是一个字：快！

　　例如4G网络下载一部高清电影可能需要10分钟，5G时代可能就真的可以实现“秒下”了。

　　除此之外，5G还将在无人驾驶汽车、VR以及物联网等新兴领域发挥重要作用。

　　正因为如此，各国电信运营商、通信设备商以及芯片商等，无一例外开始倾其所有布局5G通信技术。

　　目的很简单：抢占话语权。

　　目前看来，摸得着的话语权就是将由ITU发布的5G标准，之前已在《IMT－2020及展望项目》中明确这个标准的制定完成时间为2020年。也就是说，谁能借助自身5G发展的硬实力主导这个标准的制定，谁就能抢占制高点。

　　这个不难理解，因为各国主导的标准都是“胳膊肘往里拐”的，多从本国通信技术优势出发，毕竟国际准标的参与程度将决定本国通信厂商未来的议价能力和市场规模占比。

　　一场5G国际暗战已拉开战幕

　　美、日、韩加快布局5G，进程超预期。

　　2016年10月，日本软银率先在东京进行5G商用测试；

　　2017年5月，美国完成10个城市的5G预商用建设，较原计划提早近半年；

　　韩国计划在冬奥会实现5G服务，并提前向ITU提交国家级5G标准。

　　 　　来源：公开信息，中信证券市场研究部整理

　　中国5G进程已全面提速。

　　国内三大运营商态度积极。中国移动表示将争取在2019年实现5G商用，中国联通(600050) 更是转变之前对5G的观望态度，宣布正式启动5G布局。

　　技术发展迅速。华为、中兴等中国企业在无线接入、调制和核心网络等方面不断取得技术突破，优势地位显着。

　　政策支持产业振兴。《中国制造2025》、《十三五规划纲要》均明确5G发展规划，11月14日工信部公布5G工作频段，5G发展进入全面加速期。

　　5G将拉动万亿级的市场空间

　　数据为鉴：移动通信技术升级将拉动产业规模显着增长。

　　从3G到4G，通信速率的跨越式升级依靠的是背后的技术革新、设备更迭及设备规模大幅增加等。

　　3G时代，我国电信主营业务收入水平年均8550亿，4G时代增至年均11243亿；国内三大运营商固定资产规模亦不断攀升，2012年4G技术启动后即突破万亿。

　　技术升级拉动了从主设备、基站、天线到终端设备等全产业链收入水平的提升。

　　 　　数据来源：工信部，中信证券市场研究部整理

　　数据前瞻：5G将有效拉动国家直接经济产出，市场规模潜能巨大。

　　根据ITU发布的5G技术指标，研发工作需在8项关键技术中取得突破，5G技术会向各领域扩散渗透，商用化进程将引发新一轮投资热潮。

　　中国信息通信研究院发布的《5G经济社会影响白皮书》预测，2020年5G将带动约4840亿元的直接经济产出，2025年、2030年5G带动直接经济产出将升至 3.3 万亿元和6.3万亿元，增长确定性强，市场规模潜能巨大。

　　布局5G概念正当时

　　从投资的角度看，一个催化性概念从诞生到落地再到业绩兑现，会经历一个传导、发酵的过程。

　　以通信行业技术革新为例，我们可把这个过程一次拆解为：概念炒作期、投产期及规模使用期。

　　其中，概念炒作期是投资布局的黄金窗口。

　　所谓概念炒作，顾名思义就是指技术尚在发展、产业链业绩尚未体现的时期。炒概念其实就是炒预期，即未来的可能性。

　　我们通过回溯一下3G、4G时代通信板块的表现，可以应证上面的判断。在运营商牌照发放对应的规模使用期到来前，通信板块的最高涨幅分别达290%、98.52%。

　　 　　数据来源：wind，中信证券市场研究部

　　反观5G，尚处概念炒作初期，布局正当时。

　　自2017年市场高度聚焦5G发展以来，通信板块涨幅仅为25.07%，对比5G远高于前几代通信技术的巨大市场潜力和技术革新程度，行业投资增长空间有望超越前代。而在5G商用加速推进的过程中，产业也将继续保持增长。

　　5G来了，三个领域优先受益。

　　1.主设备：面临全面更迭，将是产业获利龙头。

　　原因很简单，技术换了，支持4G的原有设备都要换。

　　5G需通过超密集组网、大规模天线等8项技术共同实现，4G技术的延续与简单升级无法满足5G技术要求，全面与彻底的技术革新才能带来实质性突破。5G时代开启了全新通信技术篇章，4G主设备会面临全面的更迭替换。

　　对比4G投资规模，预计5G的相关投入在未来两年涨幅可达30%-50%。根据美国IHS公司测算，未来全球年均5G投入约为2000亿美元，主设备收入占比约为44%，将是产业获利龙头。

　　“相关上市公司：中兴通讯(000063) 、烽火通信(600498) 等。

　　 　　来源：IHS，中信证券市场研究部整理

　　 　　来源：WIND，中信证券市场研究部

　　2.基站建设：基站天线、终端射频器、小基站迎来春天。

　　为实现未来5G网络数据流量1000倍及用户体验速率10至1000倍的提升，增加基站系统建设将是最有效的解决方案。

　　11月14日，工信部发文明确了5G系统工作频段，对比4G基站规模并考虑5G技术需要，预测5G基站数量至少增长一倍，大规模天线技术也将使基站天线、终端射频器件相继受益，建设总投入预计可增长60%-70%。待运营商频谱划分完成，基站建设新增需求将进一步明确。

　　 　　来源：工信部，中信证券市场研究部

　　此外，我国使用的室分设备将由于频段限制在5G工作频段无法继续使用，室内覆盖问题极有可能将通过全部替换为成本低、布局灵活的小基站来解决，小基站市场有望迎来拐点。

　　“相关上市公司：企业通宇通讯(002792)、信维通信(300136) 、中兴通讯等。

　　3.光纤光缆：运营商集采支撑短期收入，5G扩容支持长期增长。

　　短期来看，三大运营商集采将陆续开展，2018年中国电信将引入光缆5400万芯公里，中国移动将引入光缆1.1亿芯公里，远超市场预期，产业规模增长确定性强。

　　长期来看，5G业务流量将有爆发式增长，光纤光缆需求量预计将达4G规模的3到4倍，根据当前光纤光缆投入规模测算，进入5G后市场规模将过千亿。

　　 　　来源：中国移动，中信证券市场研究部整理

　　5G产业链前瞻

　　在技术快速发展、运营商取得牌照、社会全面投入的过程中，相关资本支出逐步增加，行业产能放量，业绩加速释放，投资将进入高效回报期。

　　当前，5G仍处于发展初期，随着智能制造、物联网等社会需求的不断强化，行业的社会重要性及需求优势会逐渐凸显，潜能巨大且增长确定性强，发展具备持续性。在这个过程中，基站天线、光纤光缆预计将优先受益，主设备收益最具期待。

　　 　　来源：中信证券市场研究部

　　投资风险点

　　技术落地情况及运营商支出不达预期。

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