中信证券：快递龙头享双重红利 关注两股

　　中信证券(600030)

　　9月快递量同增28%，增速环比略降。2017年9月全国规模以上快递业务量达36.06亿件，环比上月增速下降1.8个百分点，可能受临近“双11”年度电商大促的虹吸效应。Q3单季度全国规模以上快递业务量同比提升28.4%，1-9月累计快递业务量同比增长29.8%达274亿件。9月份同城/异地/国际及港澳台快递业务量为8.27/27.08/0.71亿件，分别同比+24.2%/27.6%/85.4%，同城件环比上月增速下降6.6个百分点，异地件增幅环比略降、仍维持在接近30%的水平，国际件增幅显着但月度波动较大；1-9月同城/异地/国际及港澳台累计计量增幅分别达25.0%/31.4%/32.3%。

　　9月快递收入+24%，单票价格连续两月环比上升。2017年9月全国规模以上快递业务收入达448亿元，同比+24.4%，环比增幅下降2.8个百分点；Q3单季度全国规模以上快递业务收入同比增长25.7%，1-9月累计快递收入同比提升26.7%达3425亿元。9月份同城/异地/国际及港澳台/其他快递业务收入分别同比+26%/23.6%/35.6%/20.9%。9月平均单件快递收入12.43元/件，较上年同期下滑2.48%，环比上升0.4%。同城单件收入同比增长1.4%，异地及国际快递单件收入则同比下滑3.1%、26.9%。单票收入连续两月环比上升，且同比降幅呈现收窄趋势。近期中通等相继宣布旺季调整快递收费，预计今年旺季单票收入有望延续改善趋势。

　　CR8同比提升1.4至78.2。1-9月快递服务品牌集中度指数CR8为78.2，较前1-8月上涨0.2，与去年同期相比集中度提升1.4，今年以来已经连续8个月集中度同比提升且为较上年集中度单月最大提升幅度。推算9月单月CR8集中度指数约79.8，同比提升3.8。根据CR8指数推算预测较行业整体件量增幅高出6个百分点以上，且较前三个月的增幅仍有提速。虽然行业件量增速略有放缓，但集中度持续提升显示在快递增速换挡的背景下，优质快递龙头仍可分享行业自然增长及份额提升集中的双重红利。

　　风险因素。宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。

　　投资建议。9月快递量增速环比略降，前三季度累计仍维持在接近30%的中高速。行业集中度指数进一步上升，份额向龙头快递集中的趋势逐渐强化；此外，单票快递收入连续两个月环比上涨，及部分快递旺季调价下，或为行业中期改善信号。龙头快递更加理性的对待“双11”业务高峰，通过调价等手段优化快件结构，预计今年四季度上市快递公司利润率有望改善。考虑行业快速增长、估值消化后面临切换、双11等支撑板块估值，建议继续择优布局快递个股，建议关注中通快递、圆通速递(600233)等。

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