中泰证券：快递行业由价格竞争逐渐向服务竞争过渡

　　中泰证券 【交运】焦俊、扈世民：点评17日物流板块持续走高

　　17日物流板块持续走高，飞力达(300240) 、天顺股份(002800)涨停，快递股跟风涨幅明显。

　　10月17日菜鸟网络在广东惠阳发布全球领先的超级机器人(300024) 旗舰仓，仓库中百台机器人单日发货可超百万件，这是全世界首次在双十一如此大的物流体量上使用机器人仓群作业，将带动物流行业进入新的智慧阶段。在机器人的帮助下，我们预计分拣效率有望提升3~5倍，首先在华南地区试行、预计未来会在华北、华东地区推广。

　　10月13日国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，确立了 2020 年基本形成覆盖重点产业的智慧供应链系统的目标，计划培育 100 家全球供应链领先企业。2017-2020年供应链物流产业将迎来智能物流政策东风。

　　10月10日中通、11日韵达通过公司官方公众号发布价格调整信息，加盟网点旺季涨价潮来临，快递公司收入端是否增长有待进一步观察。随着主要快递公司已完成上市，市场集中度CR8提升至78%，我们预计未来快递行业价格竞争有望缓解，我们认为17Q4、18年全国快递业务量有望保持30%。

　　2017年韵达有效申诉率大幅领先全国水平，服务品质改善有力支撑公司市场份额扩大。截止2017H1公司市占率提升至11.4%，首次超过申通、排名第三。服务质量改善得益于网络管理能力提升，网络管理能力提升使得成本管控更加有力。

　　收入端：近年快递公司价格竞争激烈，单件收入均表现下滑趋势，但降幅收窄。公司单件收入15年前居首位，15年后仅次于圆通。考虑到近期提价因素，我们预计2017、18年单件收入增速为-2.4%、-1.5%。成本端：从单件成本控制来看，16年公司单件成本较13年下降48.3%，成本控制效果居通达系之首。截止16年韵达单件成本1.48元，排名第二。

　　在快递行业由价格竞争逐渐向服务竞争过渡背景下，我们继续推荐17年业绩增速有望领跑行业、成本管控效果突出的韵达股份(002120)。

　　风险提示：旺季需求低于预期、行业竞争加剧。

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