早评：牛市主升浪即将来到了 北上资金继续买买买

　　编者按：预计节后首个交易日，也就是周一大盘高开冲高后震荡加剧，节后三季报陆续开始披露，而资源股涨价逻辑不成立将迫使更多资金趋于理性。操作上建议逢低加大布局三季报业绩超预期品种，特别是其中消费行业优质龙头股，后市将会享有额外溢价。

　　【市场测评】>>>

　　牛市主升浪即将来到了(本页)

　　3300点上方 北上资金继续买买买

　　节后大盘或震荡上行

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　　央行定向降准明年实施 货币政策取向不变

　　四大因素触发 99家券商上演董监高人事变动

　　本周56家上市公司解禁市值达1042亿元

　　 牛市主升浪即将来到了 3300点上方 北上资金继续买买买 节后大盘或震荡上行 央行定向降准明年实施 货币政策取向不变 四大因素触发 99家券商上演董监高人事变动 本周56家上市公司解禁市值达1042亿元

　　牛市主升浪即将来到了

　　上周美股走势强劲，其中道指累计上涨1.60%，为连续第四周收涨，纳指累计上涨了1.4%左右。另据上周五公布的数据显示，美国9月非农就业人数意外下降3.3万，远不及预期，但失业率下降到16年新低，工资增长也有所加快。对于9月非农数据，华尔街解读为飓风导致非农就业人数下降，只是暂时现象，美国经济复苏明显。

　　一现象预示A股走得更远。据已公布的利润，MSCI中国指数的市盈率为17.4倍，而上证综合指数为17.5倍。两者差距是自2014年7月以来最小，自那时起大陆股市大涨，带动上海股市估值上涨至MSCI中国指数的两倍。自1997年开始追踪此数据以来，MSCI中国指数的估值从未超过上证综合指数。 上海股票相对于中国在离岸交易股票的溢价快要抹平，这是至少20年来头一遭。MSCI中国指数持续走强，是国际资本看好中国股市未来直接表露，更是对中国经济的一种肯定。外围市场集体走强，也封杀了A股大幅下挫的空间。

　　本周美股迭创新高，港股在恢复交易的三日均出现涨升并创出近年新高。与此同时，美元出现反弹，国际原油和黄金出现重挫，国际大宗商品的集体回落更有利于中下游企业盈利改善。随着10月美联储缩表实施，全球流动性收紧进一步加剧，美元持续走强以及大宗商品回落将成为未来几年的大趋势。

　　预计节后首个交易日，也就是周一大盘高开冲高后震荡加剧，节后三季报陆续开始披露，而资源股涨价逻辑不成立将迫使更多资金趋于理性。操作上建议逢低加大布局三季报业绩超预期品种，特别是其中消费行业优质龙头股，后市将会享有额外溢价。此外，短线爱好者，可关注5G、军民融合、新能源车及芯片类概念股，尤其重点关注5G概念的延伸情况及新能源车的强度。

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　　3300点上方 北上资金继续买买买

　　自沪港通、深港通开通以来，北上资金在A股的选股偏好一直备受瞩目。而在今年的慢牛行情中，北上资金更是一股不容忽视的“活水”。据统计，今年以来，沪股通和深股通累计净流入1667.4亿元，而在沪指收复3300点后，北上资金净流入金额仍然保持在高位水平。而在投资风格上，北上资金呈现明显的“龙头偏好”，超过一半资金集中在一个行业的市值规模居前的个股上。

　　无惧市场调整北上资金3300点上方继续买买买

　　今年以来，A股稳步向上，截至9月末，上证指数和深证成指分别上涨7.9%、8.94%。这背后，通过沪港通、深港通北上的外资已然成为推动A股持续上涨的重要力量之一。据统计数据显示，今年以来，沪股通和深股通累计净流入1667.4亿元，其中沪股通累计净流入536.43亿元，占比32%；深股通累计净流入1130.97亿元，占比68%。

　　分市场来看，深股通资金流入占比接近七成，实际上沪股通开通之初也经历了类似资金大举涌入的情况，在其开通一周年之期，沪股通资金累计净流入近900亿元。因此，未来深股通净流入的高峰阶段很可能暂告段落。

　　进入9月，沪指收复3300点后，北上资金净流入金额仍然保持在高位水平，当月累计净流入208.08亿元。其中，9月18日至22日，据沪深交易所显示，当周北向资金累计净流入87.74亿元，较上周增加65%，其中深股通净流入48.51亿元，猛增145%，沪股通增长乏力，当周净流入39.25亿元，较上周增加6亿元。

　　虽然9月份市场整体呈现震荡调整状态，沪指累计下跌0.35%，但沪股通、深股通等北上资金再度逢低买入，累计净买入A股233.98亿元，这已是北上资金连续第四个月净流入A股超200亿元，显示出北上资金对当前A股市场的看好。

　　对此，有市场人士表示，北上资金素有“聪明资金”之称，其往往能踏准市场节奏，并成功布局一些中长线牛股，因此北上资金9月份的整体布局情况，也为投资者布局节后行情提供了参考。

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　　节后大盘或震荡上行

　　节日期间，内外围总体上是利多空少。从短期走势看，节后沪深股市可能高开或震荡上行。理由有这样几个方面：

　　首先，节日期间无重大利空，但有利好，央行公布了定向降准政策。9月30日，央行宣布，为支持金融机构发展普惠金融业务，对前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%和10%的商业银行，存款准备金率可下调0.5和1个百分点。尽管上述政策要从2018年起才实施，但这仍显示了央行货币政策运行的取向。其次，节日期间，美国、欧洲、日本、香港股市均出现了较大幅度的上涨，这有利于沪深股市节后的上行。第三，美国、中国等国家经济数据向好。2017年9月美国ISM非制造业指数疾升至59.8，创十二年新高，远超预期。2017年10月4日，世界银行在其发布的最新一期报告中，将2017年中国经济增速预期从6.5%上调至6.7%。这是继国际货币基金组织后，又一主要国际机构上调中国今明两年经济增长预期。第四，短线技术指标需求。上证自9月14日见高点3391点后，9月26日见低点3332.60点，离8月25日缺口下沿3331.52点仅一步之遥。8月28日的跳空缺口已回补大半，且回调时间已近2周，日线部分技术指标处于超卖状态，有反弹需求。第五，历年沪深股市反弹时期，国庆节后有一定表现的概率要大得多。1991-2016年这26年中，上证国庆节后高开的次数为16次，占比61.5%。加上低开冲高的比例合计高达88.5%。第六，从资金流入看，近一个月沪股通净流入46亿元，深股通净流入78亿元。以上两项北向资金近一个月净流入124亿元。由此可见，从消息面、技术面、资金面等方面看，沪深股市节后高开概率大，短线可能震荡向上。

　　但中长线走势还不宜过分乐观。例如，同样从特别重要的资金流看，沪深股市近一个月历史净流入额为3145亿元，远远大于近期。从高管增减持看，9月份两市高管增持25.4亿，减持80.1亿，减持远远大于增持，这与今年8月份、7月份增持大于减持完全不一样。从IPO节奏看，10月10日-13日的4个交易日，新股发行数量为9个，发行节奏仍快；从开户数看，9月18至9月22日当周新增投资者数量31.85万，仍低于8月28日至9月1日当周的33.95万。两融余额在不断下降，反映出看多的机构和大户、中户在减少，看多预期也在下降。

　　预计3330-3300-3250点近期有阶段支撑。板块方面，强势板块或结构性行情仍将演绎。策略方面，可采用“三不”原则：不满仓，不常重仓，不追高，部分资金可高抛低吸。

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　　央行定向降准明年实施 货币政策取向不变

　　中国人民银行9月30日发布了关于对普惠金融实施定向降准的通知。根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

　　央行表示，凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

　　适当发挥结构引导作用

　　中国人民银行有关负责人表示，人民银行一直注重创新调控方式，在保持总量适度的基础上，适当发挥结构引导作用。此次对普惠金融实施定向降准政策，是根据国务院部署对原有定向降准政策的拓展和优化，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。

　　广发证券(000776) 非银研究团队认为，央行此举是对原有定向降准政策的优化，有助于金融机构进一步加大对小微企业的扶持力度。在稳健货币政策的总体取向下，定向货币政策实施将释放一定市场流动性，有望触发短期券商板块弹性。

　　华泰证券(601688) 首席宏观分析师李超表示，此次定向降准并非是新政策。早在2014年和2015年，央行就曾对金融机构实施过多次定向降准政策，而且也是分成0.5%和1.5%两档实施，只不过此前主要标准是小微贷款和三农领域。从上市银行最新公告看，有大量银行已享受了第一档定向降准，也有不少银行享受了第二档定向降准。这意味着，这一次定向降准是对原有政策的替代，不是全新降准政策。

　　长江证券(000783) 宏观债券首席分析师赵伟认为，普惠金融定向降准政策释放的流动性，保守估计可能在2700亿元左右、乐观估计可能在6600亿元左右。由于原定向降准政策覆盖面已较大，普惠金融定向降准政策将对原定向降准政策的条件重新认定，估算释放流动性规模时需剔除原定向降准政策已释放的流动性规模。若考虑非上市银行定向降准优惠，以及部分银行在四季度可能通过调整信贷投放来提升普惠金融定向降准的优惠档次，那么释放的流动性可能还有一定空间。

　　优化信贷结构

　　“对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。”央行有关负责人表示，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。

　　上述负责人表示，下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。

　　交通银行(601328) 金融研究中心高级金融分析师鄂永健认为，新的定向降准政策的结构性支持力度更大、针对性更强。在保持总体稳健中性的情况下，货币政策将更为注重差别化、定向、结构性。

　　“相对于全面降准，定向降准的宽松信号相对较弱，主要用于引导资金流向实体经济，对债市利好或有限。”赵伟称，从短期看，债券市场可能出现阶段性交易行情。从中期看，流动性环境可能难现明显改善、通胀中枢逐步抬升和经济韧性仍强，均不支持债市出现趋势机会。金融防风险仍在稳步推进，对债市继续形成压制。

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　　四大因素触发 99家券商上演董监高人事变动

　　证券业“人来人往，只是常态”？2017年已经走完了四分之三，证券时报·券商中国记者查阅36家证监局官网统计发现，今年以来，已至少有99家券商(含资管、投行子公司)的董事、监事、高级管理人员岗位发生了人事变动，新的券商董监高们今年陆续获得监管部门的任职资格核准批复后，正式走马上任。

　　在已发生董监高人员变动的99家券商中，招商证券(600999) 、光大证券(601788) 、渤海证券、信达证券、国开证券、国盛证券、汇丰前海证券和首创证券等券商今年迎来的新任董监高人员数量最多，均超过7人。

　　主要有四大原因

　　有券商内部人士接受记者采访时分析称，今年国内证券业董监高岗位人事变动较往年更为频繁，主要有以下四大原因：

　　一是券商原董监高个人辞职、任期到期离任后，需在监管部门规定时间内，聘任新人来“补位”。

　　以海通证券(600837) 为例，今年3月29日海通证券董事会秘书黄正红因个人原因辞职，海通证券董事会聘任姜诚君担任公司总经理助理、董事会秘书、联席公司秘书，并经上海证监局核准批复。

　　二是董事会、监事会恰逢届满，并在年度股东大会上进行了换届选举，新的一届董事会、监事会随之应运而生。

　　三是券商的实际控制人发生变更后，新的大股东主导完成了“新一轮人事大变动”。

　　以完成股权变更成为A股上市公司国盛金控(002670)的全资子公司国盛证券为例，今年上半年，国盛证券董事长杜力(国盛金控董事长)的“资本搭档”张巍已进驻国盛证券董事会担任董事，并经核准为国盛证券副董事长。国盛证券原总裁马跃进由于“个人提出辞职”，已被董事会免去总裁职务，徐丽峰为国盛证券新任总裁。胡晓宁、方强、唐文峰均被聘任为国盛证券副总裁。

　　四是券商修改公司章程，同时为了符合10月1日实施的合规管理办法新规监管要求及全面风险管理制度，确保合规总监及首席风险官分别到位。

　　如中邮证券修改公司章程，最新设立“首席风险官”高管职位；江海证券公司章程变更为“董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，设董事长一人；监事会由3名监事组成，其中公司职工代表担任的监事1名，外部监事2名。”

　　深圳18家券商

　　迎新董监高

　　记者查阅深圳证监局官网统计发现，今年前三季度，注册地在深圳的券商中，共有18家券商拿到了新董监高任职资格批复，51位券商董监高“持证上岗”。汇丰前海证券、招商证券、国信证券(002736)的新董监高任职资格批复均在5人以上。

　　值得一提的是，券商“小鲜肉”们如今已火速组建董监高团队。以新任董监高人数最多、共达13人的汇丰前海证券为例，该券商今年6月30日与东亚前海证券同时获得证监会核准设立。

　　在2013年8月内地与香港《关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)的推动下，汇丰前海证券在香港回归20周年庆典前夕宣布成立，是境内首家由境外股东控股的证券公司，港资股东香港上海汇丰银行持股51%。目前汇丰前海证券高管团队也随之曝光，董事长、副董事长、监事会主席、监事、董事等悉数到位。

　　而完成新一届董事会、监事会选举的券商则又以崭新面貌迎接新的三年。以招商证券为例，招商证券第五届董事会、第五届监事会自2014年5月30日成立，至2017年5月30日届满。今年5月26日的招商证券年度股东大会上，选举霍达、粟健、熊剑涛、陈志刚、向华、肖厚发、熊伟、胡鸿高和汪棣为第六届董事会董事，王章为和马蕴春为第六届监事会股东代表监事，宫少林、华立、郭健和曹栋不再担任招商证券董事。

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　　本周56家上市公司解禁市值达1042亿元

　　根据沪深交易所的安排，本周沪深两市共有56家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计109.08亿股，占未解禁限售A股的1.28%。其中，沪市56.73亿股，占沪市限售股总数1.45%，深市52.35亿股，占深市限售股总数1.13%。以9月29日收盘价为标准计算的市值为1042.07亿元，占未解禁公司限售A股市值0.84%。其中，沪市14家公司为466.02亿元，占沪市流通A股市值的0.17%；深市42家公司为576.04亿元，占深市流通A股市值的0.34%。本周两市解禁股数量比前一周51家公司的69.35亿股，增加了39.73亿股，增加幅度为57.29%。本周解禁市值比前一周的681.73亿元，增加了360.34亿元，增加幅度为52.86%，为2017年年内第二高。

　　深市42家公司中，华映科技(000536) 、供销大集(000564)、北新建材(000786) 等22家公司的解禁股份是定向增发限售股份。涪陵榨菜(002507) 、奥瑞金(002701) 等14家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。九阳股份(002242) 、威创股份(002308) 、天齐锂业(002466) 、天赐材料(002709) 、埃斯顿(002747)、任子行(300311) 、康斯特共6家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中，三钢闽光(002110) 的限售股将于10月9日解禁，解禁数量为4.56亿股，按照9月29日的收盘价15.66元计算的解禁市值为71.40亿元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁总额的12.39%，解禁压力集中度低。京天利(300399) 是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达228.31%。供销大集是深市周内解禁股数最多的公司，多达6.71亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为纳思达(002180)和涪陵榨菜，解禁市值分别为48.56亿元、46.54亿元。此次解禁后，深市将有电光科技(002730) 、飞凯材料(300398) 、花园生物(300401) 成为新增的全流通公司。

　　沪市14家公司中，华胜天成(600410) 、乐山电力(600644) 、哈投股份(600864) 、和邦生物(603077)共4家公司的解禁股份是定向增发限售股份。重庆燃气(600917) 、常熟银行(601128)、万盛股份(603010) 、兰石重装(603169) 、梦百合(603313)、九洲药业(603456) 、来伊份(603777)、城地股份(603887)共8家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。保千里(600074)、上海石化(600688) 共2家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中，重庆燃气的限售股将于10月9日解禁，解禁数量为14.00亿股，是沪市周内解禁股数最多的公司，按照9月29日的收盘价9.00元计算的解禁市值为126.00亿元，是本周沪市解禁市值最多的公司，占到了本周沪市解禁总额的27.04%，解禁压力集中度一般，也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达897.44%。解禁市值排第二、三名的公司分别为常熟银行和兰石重装，解禁市值分别为67.55亿元、58.43亿元。此次解禁后，沪市将有重庆燃气、兰石重装、和邦生物、乐山电力、上海石化成为新增的全流通公司。

　　统计数据显示，本周解禁的56家公司中，10月9日有26家公司限售股解禁，解禁市值合计为644.09亿元，占到全周解禁市值的61.81%。本周解禁压力集中度高。

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