新能源：新能源汽车中长期标的如何选择

　　新能源汽车8月销量数据出台，维持同环比高增长局面。根据乘联会厂家数据，17年8月新能源乘用车销量达到5.3万，相比7月增长1万台，同比增长72%；根据中汽协数据，8月新能源乘用车产销量分别高达5.8万与5.5万辆，同比增速超80%，环比超25%；根据合格证数据，8月新能源汽车产量合计6.99万辆，同比增80%，环比增11%；中汽协数据总产量7.2万辆，总销量6.8万辆，放量趋势非常明显。

　　新能源汽车中长期标的如何选择。从中长期来看，各个版块竞争格局趋稳后，电池产值是上游锂钴的5倍，正极材料产值亦是锂钴的1.6倍，但其市值要低于上游，竞争格局趋稳意味着各环节利润的再分配，产值将决定市值，此时中下游会成为热点板块，市值空间更大。参考传统燃油车时代发展的中后期，市场热点并不集中在美孚、中石油、中石化，而是集中于丰田、吉利、长城，以及中间零部件；但短期由于上游资源品供给格局最佳，价格稳中有升，周期性与成长性兼备，我们认为这一领域可能最早出现千亿市值的公司，所以短期看锂、钴仍是获得投资相对收益的较好品种。展望18年中游板块竞争格局逐渐清晰，预计18年电池价格下降或将小于17年降幅，受技术、原料价格影响，成本下降幅度则比17年略大，18年中游板块盈利性好于17年，而量上要大于17年，因此18年中游板块投资发生比较积极的变化，建议重点关注。

　　长期成长性突出。海外新能源车市场也火热，特斯拉市值已到4000亿RMB，美国雅宝市值到了900亿RMB，LG、三星、SK宣布20年前投资150亿用于扩产，全球新能源革命如火如荼。国内而言展望整个9月份，销量、政策、业绩等无向下拐点，催化剂众多，景气度持续提升；中期看燃油积分、新能源积分、三万公里调整将为政策再加码；长期看新能源汽车20年40倍成长空间，具备长期投资价值，目前龙头企业即使估值40倍仍具极强投资价值。

　　光伏：分布式运营高景气确定性强，制造端受益需求超预期具备弹性。中电联数据1-7月新增光伏装机34.92GW，其中7月单月新增11.30GW。我们预计2017-2018年新增装机量可达45GW、50GW。产业链上分布式运营端补贴优厚、成本下降，增值税即征即退50%政策延长至2020年，盈利能力的高景气确定性强；而光伏制造端则更多受益于行业需求超预期，市场对于17-18年需求预期连续向上修正，对于光伏制造端的量、价都贡献一定弹性。建议关注开发/运营弹性较高标的阳光电源(300274) 、林洋能源(601222)，单晶领域建立较大优势的隆基股份(601012) ，以及多晶硅进口替代受益标的通威股份(600438) 。

　　电力设备：电机电控等板块行情分化，自下而上优选成长标的。工信部启动燃油车退出时间表研究，双积分政策落地预期催化下，今年长期滞涨的电动车中游-电机电控、充电桩等出现短期的板块性拉升，并逐步出现行情分化。

　　我们认为该类板块今年仍需自下而上，优选(1)布局壁垒较高细分环节，(2)客户、产品线、技术水准持续扩张，(3)切入特斯拉等标杆性车企供货体系的成长标的。推荐长园集团(600525) 、方正电机(002196) 、宏发股份(600885) 等。

　　看到2017年全年：我们认为工控板块的高景气度趋势，相对而言最为明确，推荐细分领域龙头企业，汇川技术(300124) 、信捷电气(603416)等。

　　风险提示。政策不达预期；行业竞争加剧；行业过度扩产；产品价格波动。