环保行业：吹响“蓝天保卫战”攻坚阶段的号角

　　事件：

　　《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理方案》出台

　　为切实做好2017-2018年秋冬季大气污染防治工作，坚决打好“蓝天保卫战”，环保部、发改委、工信部等10部门联合发布了《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，旨在全面完成《大气十条》 考核指标，以求在2017年10月至2018年3月间，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。

　　方案提出了建设完善空气质量监测网络体系，加快推进“散乱污”企业及集群综合整治，加快散煤污染综合治理，深入推进燃煤锅炉治理，切实加强工业企业无组织排放管理，全面开展重点行业综合治理，加快推进实施排污许可管理，严格管控移动源污染排放，强化面源污染防控措施，深入推进工业企业错峰生产与运输，妥善应对重污染天气等主要任务。

　　简评

　　通过量化分析，进行深度解读

　　我们认为本次方案的一大亮点是将“2+26”的具体行动方案进行了详细列式，将顶层方针直接落实到执行层面，预计相关工作将得到强力落实。

　　同时，我们对本次方案中各地区的具体措施和要求进行详细梳理和统计，以求挖掘未来一段时间行业发展趋势，借此对投资活动提供借鉴。下文中，我们将对本方案涉及的几点“重点”内容进行介绍。

　　实施范围更加明确，各城市具体行动方案进行详细列式

　　以往京津冀及周边地区“2+26”城市是指北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市。本方案首次将河北省雄安新区也纳入京津冀大气污染传输通道城市范围，并将河北省辛集市、定州市，河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区等区县级重要控制目标单独列出，实施范围更加具体明确。

　　方案中给出了上述每个城今年10月到明年3月空气质量改善目标，包括PM2.5平均浓度同比下降比例和重污染天数同比下降比例。同时，方案从能源结构调整、产业结构调整、工业深度治理、清洁取暖、移动源治理、面源治理、错峰生产与运输、重污染天气应对、基础能力建设等多角度单独详细说明了各个城市的重点工作、主要任务、完成时限及工程措施，充分显现了中央及地方打好本次秋冬季大气污染治理攻坚战的决心。

　　完善空气质量监测网络，加强数据质量管理

　　方案要求在2017年10月底前“2+26”城市所有327个区县全部建成包含二氧化硫、二氧化氮、PM10、PM2.5、一氧化碳、臭氧6项常规监测参数在内的空气质量自动监测站点，其中，县建成2个以上，区建成1个以上，并实时对外发布信息，所有站点原始监测数据实时上传中国环境监测总站，上传率达到90%以上。总体来看，方案要求加强监测数据质量管理，完善空气质量监测远程在线质控系统，加快提高社会环境监测机构和人员的服务水平和质量，严厉打击监测数据弄虚作假，保证环境监测数据的公正性和权威性，预计环境监测设备及运营服务市场空间将有较快释放。

　　加快散煤污染综合治理，“民用端”清洁能源改造至少300万户以上

　　散煤燃烧是秋冬季造成大气污染的重要污染源。行动方案要求全面完成以电代煤、以气代煤任务，2017年10月底前，“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上。其中，北京市30万户、天津市29万户、河北省180万户、山西省39万户、山东省35万户、河南省42万户。一般而言，民用端“煤改电”所使用的空气源热泵功率较高，在使用过程中容易出现供电负荷不足等问题，且电力能源属于二次能源，在发电过程中也将形成大气污染，因此总体来看“煤改气”相对于“煤改电”更有优势。预计在煤改清洁能源过程中，煤改气所占比例大概为80%。

　　燃煤锅炉掀起淘汰改造浪潮，“工业端”煤改气机会显现

　　方案要求深入推进燃煤锅炉治理，全面排查燃煤锅炉，进一步扩大燃煤小锅炉淘汰范围，全面完成燃煤小锅炉“清零”任务。2017年10月底前，纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”。其中，北京市淘汰1500台、天津市5640台、河北省1.7万台、山西省969台、山东省1.57万台、河南省2914台。淘汰燃煤锅炉方式主要包括取缔关闭、集中供热替代、煤改气、煤改电，改用地热、风能、太阳能(000591)、配备布袋除尘器的生物质能，其中煤改气是目前燃煤锅炉改造最主要的方式。

　　根据表中明确给出的需要淘汰的10蒸吨以下燃煤锅炉数量和产能，估算出10蒸吨以下燃煤锅炉平均产能为1.235蒸吨/台，并用该数值粗略估算部分城市未给出的淘汰燃煤锅炉总产能。由此可得出“2+26”城市淘汰燃煤锅炉总产能为71229蒸吨。假设这部分淘汰的燃煤锅炉产能将全部进行煤改气改造，根据我们之前的估计，以工业燃煤锅炉的“煤改气”单位改造成本大约为15.6万元/蒸吨，“2+26”城市小型燃煤锅炉对应的煤改气改造空间接近111亿元。

　　“散乱污”企业半数关停，半数整改，环保设备投资有望提升

　　“散乱污”企业量大面广，是本次方案的一大重点治理方向。方案明确要求依据“先停后治”的原则区别情况分类处置“散乱污”企业，涉大气污染物排放列入淘汰类的，一律于2017年9月底前依法依规关停取缔，做到“两断三清”，实行挂账销号，坚决杜绝异地转移和死灰复燃。列入整合搬迁至合规工业园区的，按照发展规模化、现代化产业的原则，依法进行环境影响评价。不属于以上两类的，则应当进行整治改造。经过统计可以看出，根据“2+26”各个城市散乱污企业整治方案，关停取缔的企业约占总数的49%，将近一半，整治改造的企业占47%，而整合搬迁的企业占4%。由此可见，整治改造仍然是环保治理的一大方向，未来相关环保设施投资有望快速提升。

　　火电、化工、水泥等行业是治理重点。无组织排放是秋冬季重要大气污染源之一，方案要求切实加强工业企业无组织排放管理，系统排查无组织排放情况，要求各地组织开展工业企业无组织排放状况摸底排查工作，重点行业对象包括钢铁、建材、有色、火电、焦化等行业和锅炉物料运输、装卸、储存、转移与输送以及生产工艺过程等。我们对“2+26”城市中升级改造所涉及重点行业出现的频率进行了统计，近90%的城市面临锅炉升级改造，另外超过50%的城市面临火电、化工、水泥行业升级改造问题。

　　设立京津冀跨区域大气环境管理机构，助推大型环境治理订单落地

　　本次行动方案要求“2017年9月底前要初步完成京津冀及周边地区大气环境管理相关机构组建筹备和试运行，提高跨地区环保统筹协调和监督管理能力，推进跨地区污染联防联控。”2017年5月，中央全面深化改革领导小组第三十五次会议审议通过了《跨地区环保机构试点方案》，曾要求“在京津冀及周边地区开展跨地区环保机构试点，深化京津冀及周边地区污染联防联控协作机制。”

　　我们认为京津冀跨区域环保机构有望快速成立，将对地区环保治理起到极大促进作用：1)有利于京津冀地区环境治理进行统一规划，信息共享，节省资源，提高效率；2)将实现跨区域环境监管和行政执法，有助于整体环境质量的提升。最终将促使区域内环境治理需求进一步快速释放，为区域大规模环境治理理顺路径，跨区域项目有望快速落地，随之带动环保行业订单增长。

　　扎实推进VOCs治理工作，相关市场空间有望快速释放

　　方案要求严格执行VOCs排放标准。从2017年7月1日起，需严格执行石化行业排放标准要求，同时推进医药、农药等化工类，汽车制造、机械设备制造、家具制造等工业涂装类，包装印刷等行业VOCs综合治理。2016年，工信部和财政部发布《重点行业挥发性有机物削减计划》，提出到2018年，工业行业VOCs排放量比2015年削减330万吨以上。VOCs治理将在未来3-4年内快速增长。

　　VOCs治理涉及源头减排、末端治理、VOCs检测和第三方服务4个领域。预计末端治理预期到2020年市场规模可达约400亿元；VOCs监测未来市场空间与末端治理相当。

　　看好环保板块下半年投资机会，重点关注大气质量改善需求提升受益标的

　　看好环保板块下半年投资机会。我们认为在雄安新区规划落地+政策利好+前期板块超跌的大背景之下，环保板块估值有望持续提升。1)雄安新区生态环保相关规划或将于近期落地，“绿色生态宜居新城区”是中央政府对于新区规划定位的第一要求；2)近日《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》连续颁布，利好环保板块；3)环保板块中小创标的较多，前期伴随市场风格切换，整体估值经历较大调整，未来伴随市场偏好转变+环保刚性需求释放，板块估值将有较大回升空间。

　　标的方面，我们重点推荐“煤改气”核心受益标的——迪森股份(300335) ，公司定位于“清洁能源综合服务商”，旗下“小松鼠”牌燃气式壁挂炉占据行业龙头位置，具备强大营销和售后网络，在“煤改气”快速推进的大背景下销售量将获得爆发式增长；B端生物质供热、清洁煤集中供热、天然气分布式能源业务稳步发展，在手订单充足，业绩拐点即将来临。

　　同时，推荐关注大气治理龙头标的——清新环境(002573)、龙净环保(600388) 。清新环境作为大气治理龙头，有望在超低排放、中小燃煤锅炉改造、非电领域、电厂脱硫废水处理领先进行持续拓展，助推业绩增长。龙净环保是全球最大的大气环保设备制造企业之一，同时也是中国环保大气治理行业的首家上市公司，在大气治理高压态势之下，有望保持业绩稳定增长，同时看好阳关集团入股带来的全新发展空间。

　　另外，建议关注随“煤改气”推进，“接驳费”及“销气”收入带来利润增量的燃气运营商——百川能源(600681)、金鸿能源(000669) 。百川能源燃气销售经营区域范围覆盖京津冀共8个区、县、市，覆盖居民人口超过400万，工商业用户数万家，并为新开发的小区、楼盘以及工商业用户集中提供燃气设施接驳安装服务，收取接驳费用。金鸿能源依托气源开发与输送、长输管网建设与管理、城市燃气经营与销售等业务，业务范围覆盖河北、山东、湖南、江苏省等约40个城市。

　　最后，建议关注燃气壁挂炉核心部件热水屏蔽泵龙头公司——大元泵业(603757)，公司为国产屏蔽泵龙头公司，在热水屏蔽泵领域市占率达50%，受益于“煤改气”快速推进，屏蔽泵业绩爆发式增长，同时农业泵业务稳健发展，整体业绩具有良好弹性。 ：