天风证券：四大因素助涨白酒 次高端白酒是最佳选择

　　天风证券

　　次高端白酒是最佳选择，调味品渐入佳境中报占据绝对优势点燃食品饮料强势行情。

　　※ 次高端是食品饮料增长皇冠上的明珠，系统机会到来

　　综合增速和估值看，我们认为优质次高端白酒核心机会已经到来，天时地利人和皆备。1、机构持仓较低，次高端除了水井坊(600779) 以外，大部分机构持股都不算太多，相对高端而言，次高端可以让很多之前没有买白酒的机构上车。2、从估值看，次高端公司基本18年估值都在20-25倍，未来三年增速在35%以上。

　　※ 四大因素推动行情发展

　　1、催化剂：茅台中报超预期说明向上的路还很宽敞，结合次高端四小龙中报数据惊艳，直接推动次高端热情点燃。2、自上而下的空间。首先：价格带扩大为次高端提供空间，其次：300元以上名酒参与者大幅减少，只有20%的公司的高性价比产品还有动销。3、自下而上的机制改革。4、估值低和预期差大，还有额外动力，周期的影响。今年以来除了水井坊，其他汾酒、沱牌舍得(600702) 、酒鬼酒(000799)涨幅都不算大，看18年估值和一线龙头差不多，还存在较大预期差。此外，周期对次高端有较强带动作用。

　　※ 不要忘记调味品，已经渐入佳境，隐形冠军开始发力

　　1、6-7月餐饮数据继续向好，限额餐饮6月增速达到11%，首次超过两位数，证明调味品后续涨价空间和增长空间持续。2、下游支持行业增长加速，行业提价因素已经消化到位，报表端改进已经出现。3、消费升级的趋势非常明显，提价后一些产品反而好卖。

　　※ 乳制品行业受益于2-3线需求复苏开始第二轮升级乳制品开始弱复苏，伊利受益于竞争格局优化。伊利自身开始加速，产品升级和品类扩张值得期待，有望形成第三个单寡头，白酒单寡头茅台，调味品单寡头海天已经就位。

　　※ 食品添加剂牛股不断弹性巨大的永安药业(002365) 。决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格，行业趋势，供需关系决定牛磺酸价格的确定性上行。

　　风险提示：食品安全风险，区域扩张不达预期风险，政策风险。 ：