景气超预期 挖机占比提升 业绩超预期 ——柳...

　　事件：公司公告2017年半年度业绩预告，2017年1-6月预计实现盈利2.38-2.46亿元，同比增1390%-1440%。

　　点评：受益行业持续回暖、公司报表修复推动盈利能力进入上升通道以及海外市场开拓，2017年上半年业绩增长超预期。

　　行业需求回暖超预期，公司主导产品市场份额稳步提升，且产品结构优化，挖机占比进一步提高。①2017年1-6月柳工挖掘机销量4199台，同比增116.89%，公司挖机市场份额提升至5.6%。②公司作为装载机龙头，优先受益行业回暖。③主导产品中，毛利率更高的挖机占比进一步提升，公司产品结构不断优化。

　　规模效应和报表修复推动净利率进入上升通道。①行业持续景气，公司毛利率进入上升通道。②公司期间费用率进入下行通道，其次是资产减值损失对利润表的蚕食比例下降。③综上，公司净利率进入上升通道，净利润增速显著高于收入和销量增速。

　　公司产品具备全球竞争力，在印度等市场表现突出，受益国家一带一路战略的大力推进，未来数年海外业务收入占比有望进一步提升至40%。

　　投资建议：预计2017-2019年归母净利润分别为4.03、5.83和8.53亿元，同比增717.43%、44.83%和46.28%。对应EPS分别为0.36、0.52和0.76元，对应PE分别为25.01、17.27、11.81倍，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：固定资产投资快速大幅下滑，海外业务拓展遭遇重大挫折。