智能汽车板块多家公司中报预喜 五股或再接再厉

　　四维图新:“车联网+自动驾驶”产业链布局持续完善

　　四维图新 002405

　　研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2017-05-02

　　投资要点

　　事项:

　　公司公告2016年年报,2016年实现营业收入15.85亿元,同比增长5.26%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长20.29%,EPS为0.12元。2016年利润分配预案为:每10股派0.37元(含税),不以公积金转增股本。

　　平安观点:全年业绩稳健增长,业务结构进一步优化:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入15.85亿元,同比增长5.26%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长20.29%。公司2016年全年业绩稳健增长,主营业务结构进一步优化。其中,导航业务因受市场价格因素影响,收入与2015年基本持平;车联网、企服及行业应用业务稳步增长,收入分别比2015年增长11.90%和10.43%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务增速较快,收入比2015年增长21.14%。在毛利率方面,公司2016年毛利率为76.85%,相比2015年基本持平;在期间费用率方面,公司2016年期间费用率为69.61%,相比2015年小幅提高1.36个百分点。

　　杰发科技收购完成,车联网产业链进一步完善:公司通过资本合作、战略协同等方式积极完善车联网产业链。公司以发行股份及现金支付方式收购杰发科技,产业链布局向车载芯片领域延伸。本次交易构成重大资产重组,于2017年1月收到证监会批复,于2017年3月2日完成杰发科技100%股权的过户手续及相关工商登记。杰发科技2016-2018年的承诺净利润分别为1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元,杰发科技承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。我们认为,杰发科技收购完成,有利于公司形成在国内最完整的车联网产业链布局。此外,公司在乘用车联网和商用车联网方面取得突破,逐步落实产业链上下游及软硬件一体化整合战略和以大数据为基础的新型车联网战略。长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等项目陆续量产;与江淮、大运等前装车厂建立合作关系,逐步扩大商用车前装渠道;与安吉物流等行业用户合作探索“互联网+”产品/服务形式及商业模式创新。

　　开展多方合作,深化布局自动驾驶:自动驾驶领域是汽车行业发展的必然趋势。公司与多方开展战略合作,进一步发挥公司在ADAS地图、高精度地图等方面的领先优势,推动商用进程。2016年7月,公司与伟世通签署战略合作框架协议,深入拓展自动驾驶技术领域。2016年8月,公司与蔚来汽车等互联网汽车企业签署战略合作框架协议,进行商用合作。2016年12月,公司与与长城汽车签署自动驾驶项目合作协议,深化在车辆自动控制、体系结构、智能驾驶算法、环境感知算法等自动驾驶技术领域方面的布局,加速自动驾驶技术商用进程。公司通过全资子公司图新投资(香港)科技有限公司与腾讯及新加坡政府投资公司共同在荷兰设立SIWAY公司,并通过SIWAY收购HERE10%股权,公司拟与HERE在中国共同设立合资公司开展密切协作,推进自动驾驶领域研发及车联网与物联网大数据应用。我们认为,公司将继续发挥在自动驾驶领域积累的先发优势,未来发展前景值得期待。

　　盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元(原预测值为0.18元)、0.39元(原预测值为0.23元)、0.50元,对应4月28日收盘价的PE分别约为63.8、49.9、38.9倍。公司是我国最大的数字地图提供商,连续十多年领先中国前装车载导航市场。公司借助自身在数字地图领域的领先优势,在车联网和自动驾驶领域深入布局。在车联网领域,通过并购整合,逐步完善产业链,未来发展可期;在自动驾驶领域,公司抢占行业先机,积极深化布局,在高精度地图领域取得领先优势,未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示:导航电子地图市场竞争进一步加剧;车联网业务拓展不达预期;自动驾驶业务拓展不达预期。             ：           

　　科大讯飞(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　科大讯飞:一季报业绩符合预期,智学网商业化加速推进

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：国金证券 分析师：周德生 撰写日期：2017-04-18

　　事件

　　公司4月17日晚发布一季报,公司报告期实现营业收入8.56亿,同比增35.29%,实现归母净利润7398万,同比增长4.69%;2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间7,682.89-17,926.74万元,同比下滑70%-30%。

　　点评

　　业绩符合预期,营销体系建设投入影响利润增速。公司一季度利润增速低于收入增速,主要原因是公司15年开始重构营销体系,营销人员的扩充导致销售费用增长50.9%,显著高于收入增速。公司预告中报业绩下滑30-70%,主要是2016年同期公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司导致非经常性损益增加1.17亿元,扣除此影响基本符合预期。全年来看收入有望保持30%以上增长,扣非净利润维持稳定增长。

　　体制内切入打造国内最大的个性化教育平台,17年智学网商业化加速推进有望贡献可观业绩。公司教育业务方面无论是省地市教育云教育业务还是校园教育信息化市场份额均列国内第一,通过教育信息化整体解决方案占领学生用户与考评数据,再整合在线教育内容资源为学生提供个性化教学服务;未来公司将一方面通过资本合作引入内容资源,另一方面通过合作分成模式与第三方内容厂商合作为学生提供优质学习资源,同时利用自身领先的人工智能技术为学生提供个性化教学服务。当前公司智学网已经占领10000所中学,1500万名中学生,随着各学校常态化使用频率的提升,产品打磨逐渐成熟,公司17年重点进行智学网的商业化推广,有望贡献可观业绩。

　　人工智能浪潮已经来临,公司从技术、产品到市场均处于第一梯队,有望成为新IT巨头。深度学习带来图像识别、语音识别以及语义理解技术上的重大突破,使得图像识别、智能客服、服务机器人以及深度咨询系统等应用能够开始商业化,智能化浪潮在技术突破以及资本的推动下已经来临。公司无论从语音识别与语义理解的技术积累上,还是前沿技术研究团队的规模与素质上,再到人脸识别、语音识别、语音交互以及考试机器人等深度咨询等产品布局上均处于国内第一梯队,随着人工智能浪潮继续推进公司有望成长为新IT巨头。

　　投资建议与估值

　　我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.46/0.70元/1.04元,对应PE分别为70/46/31倍。考虑到公司17年2C端个性化教学业务开始商业化,以及公司人工智能技术研究与产品布局领域的优势,给予公司“增持”评级。

　　风险

　　智学网商业化不达预期;人工智能产品研发进展不达预期。             ：                       

　　中科创达(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　中科创达:新业务发力,2.0升级初见成效

　　中科创达 300496

　　研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2017-03-24

　　事项:公司公告2016年年报,2016年实现营业收入8.48亿元,同比增长37.77%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.15%,EPS为0.30元。2016年利润分配预案为:每10股派0.7元(含税),不以公积金转增股本。公司同时发布2017年一季度业绩预告,预计2017年一季度归母净利润同比下降20%至40%,归母净利润变动区间为1960万元至2615万元。

　　平安观点:

　　营收高速增长,当期股权激励费用拖累业绩表现:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入8.48亿元,同比增长37.77%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.15%。公司营业收入实现高速增长,我们判断是得益于公司智能手机业务、智能车载业务以及智能硬件业务的持续增长。归母净利润增速明显低于营收增速,我们判断是因为公司2016年实施了员工股权激励,确认了6557.64万元的股权激励费用。受股权激励费用的影响,公司2016年期间费用率为35.43%,相比2015年提高了2.16个百分点。

　　智能手机业务持续稳定增长,为公司业务升级提供了盈利和现金流保障:智能手机业务仍是公司目前的核心业务。2016年,公司智能手机业务实现收入6.58亿元,同比增长25.14%,约占公司全部营业收入的78%。虽然全球智能手机出货量近几年增速放缓,但我们认为,公司智能手机业务仍有很大发展空间。一方面,随着消费者对智能手机性能要求的持续提升,我们判断智能手机品牌厂商的市场份额有望扩大。而公司一直定位于为品牌厂商服务,将显著受益于客户市场份额的提升;另一方面,智能手机同质化严重且迭代速度快,终端厂商为实现差异化竞争,将更加需要以公司为代表的操作系统厂商在操作系统二次开发方面的服务。我们认为,随着公司技术实力的持续提升、与客户合作的进一步深入,未来公司智能手机业务预计将持续增长,为公司发展新业务提供盈利和现金流保障。

　　智能车载和智能硬件业务发力,2.0升级初见成效:公司在保持传统智能手机业务收入稳定增长的同时,新兴业务板块智能车载和智能硬件的业务模式和产品技术也已得到市场认可,业务收入高速增长。在智能车载领域,公司收购主营车载娱乐系统的爱普新思和慧驰科技,以及专注于开发仪表盘显示系统的Rightware,持续完善公司的智能车载解决方案。2016年,公司智能车载业务实现收入4620.31万元,同比增长68.88%。在智能硬件领域,公司在无人机、VR、机器人和智能摄像机方向进行了重点布局,不断加大研发力度。2016年,公司智能硬件业务实现收入1.28亿元,同比增长373.85%。智能车载和智能硬件两大业务占营收比重从2015年的8.84%提高到2016年的20.57%,目前两大新兴业务方兴未艾,未来上涨空间巨大。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.75元、1.13元,对应3月23日收盘价的PE分别约为78、52、35倍。公司是国内深耕智能终端操作系统技术的优质稀缺标的,在移动智能终端操作系统技术领域实力雄厚,客户资源丰富。公司十分重视研发,为自身铸就了很高的技术壁垒,在移动智能终端操作系统领域极具竞争力。公司在保持核心业务即智能手机业务持续增长的同时,实施2.0转型升级战略,掘金车载与智能终端市场,目前已初见成效。我们认为,智能车载与智能硬件业务未来将成为公司业绩高速增长的驱动力。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示:智能手机出货量增速持续下降;智能车载业务发展不达预期;智能硬件业务发展不达预期。             ：                    

　　东软集团(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　东软集团:二次创业蓄势待发,汽车电子与新能源比翼齐飞

　　东软集团 600718

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,程杲 撰写日期：2017-04-17

　　汽车电子龙头企业,百亿订单加速放量

　　公司是国内前装汽车电子领域龙头企业,深耕汽车电子近30年,具备车载系统整体解决方案能力,为上海大众、一汽大众、沃尔沃、长安、吉利等国内外汽车厂商提供车载量产服务,全球前30汽车厂商85%是东软的客户。目前公司汽车电子在手订单量突破百亿,2017年一季度新增订单超过全年计划量,业绩高增长可期。

　　新能源车开疆拓土,新业务增速亮眼

　　2015年公司与阿尔派电子合资成立东软睿驰,专注于新能源电池组管理等产品的开发及销售业务,2016年8月23日,东软睿驰发布了新一代智能电池管理系统,目前该产品已经在国内多个整车企业的多款商用车和乘用车上进行了长期的验证测试,装配该款产品的数个车型将于2017年实现量产销售。未来公司将从BMS算法提供商升级至电池PACK整体解决方案提供商,PACK生产线2018年初投产,目前与国内外多个车厂意向性订单已经达到百亿级别,将成为未来重要增长点。

　　商业模式拐点到来,产品化能力提升盈利能力

　　公司近年来一直致力于将客户需求标准化,提升自身产品化能力,将商业模式从卖人头模式转变为license模式,规模经济开始发挥效用。以汽车电子为例,目前公司外包模式比例已经降至约20%。此外,公司明确提出了全新的人才战略,未来将进一步提升员工产出效率。我们预期未来公司营收保持15%左右的增长,而管理费用占营收比重将保持每年约一个百分点的降低速度。

　　股权激励打通公司治理,业绩掣肘因素消除

　　三层激励打通利益绑定:1)东软从2015年管理层开始MBO,多次增持后目前成为第一大股东,持股11.37%;2)员工股权激励于2015年10月完成,占总股本1.3%;3)新能源板块由东软睿驰承接,员工持股占比达20%。利益深度绑定管理层及员工利益,过去掣肘公司业绩因素已经逐步消除。

　　我们预计公司2017-2018年营业收入分别为88.8亿和106.4亿,归母净利润分别为5.92亿和7.94亿,对应EPS分别为0.48、0.64元/股。当前价格对应2017PE39倍。我们看好公司作为老牌软件公司开启新征程,认为汽车电子和新能源的爆发将快速带动公司整体营收增长,费用控制将提升公司盈利能力。给予“买入”评级,6个月目标价25元。             

　　万集科技(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　万集科技:业绩符合预期,专用短程通信大幅增长

　　万集科技 300552

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,郁琦 撰写日期：2017-03-01

　　专用短程通信业务大幅增长,助力公司营收增长。专用短程通信业务是目前公司第一大业务,主要指ETC车载及路段设备铺设。目前ETC已实现全国联网,但是高速公路ETC车道数量占车道总数的比例较低,同时车端ETC渗透率依然不高。未来在后ETC全国联网时代,ETC在车载及道路端的渗透率将会逐步提升,公司作为该领域领先企业,将直接受益,预计该业务在未来将持续增长。

　　加大研发投入,积极拓展市场与渠道建设。公司注重研发,报告期内加大对动态称重非现场执法系统、ETC及激光检测各业务线的研发投入,产品性能进一步提升构建较高壁垒。公司积极拓展产品市场与渠道建设,拓宽车载ETC的铺设渠道,同时通过非现场执法系统试点项目,逐步向全国范围内扩展该系统。

　　ETC场景拓展,构建海量空间。未来随着ETC铺设量的进一步提升,使用ETC场景的进一步拓展,如向城市停车等领域切入,基于不同应用场景,将催生出更大的市场空间。公司ETC市场占有率达到17%,新增ETC铺设市占率达到20%以上,均处于行业领先位置。公司基于高市占率,有望成为ETC场景拓展背景下,海量市场的直接受益者。

　　投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.64/0.79/1.01元,对应PE78.47/63.55/50.00倍,给予“增持”评级。风险提示:ETC行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。             ：