公路投资持续超预期 关注路桥板块

　　一、基建增速回落 但分项数据有亮点

　　前期公布的非制造业PMI中，6月建筑业PMI为61.4%，环比扩张1个百分点，升至年内高点，处于高位景气区间。房地产PMI 则处于荣枯线以下，预示基建投资向好。

　　基建投资增速虽维持高位，但进入2017年3月以来已出现回落。2017年1-5月份，基建投资累计同比增速为16.7%，较去年同期回落3个百分点。分项数据中仅有交通运输、仓储和邮政业投资增速高于16年同期水平，累计增速约为15.1%，较16年增加5.7个百分点。

　　二、公路投资增速超预期

　　多年以来，公路投资(高速公路、国省道及农村公路)增速均低于基建投资增速。2015-16年仅现个位数增长，2016年公路投资为1.78万亿元，同比增速仅为7.7%。2017年以来，公路投资维持高速增长，1-5月公路累计投资6491亿元，增速达32.7%，高于近三年同期增速超20多个百分点。2-5月，连续4个月月均增速超过30%，基数效应已无法解释，推断公路投资景气并非短期现象，全年公路投资增速可维持两位数增长。

　　三、分区域公路投资高增速

　　往年情况下，西部地区公路投资增速相对较高。但1-5月，东部地区公路投资增速高达45.7%，较去年同期增加34个百分点。中部地区，西部地区累计投资增速分别为22.9%和29.5%，虽为同期高点，但逊于东部。多个省份公路投资呈现爆发式增长，北京地区累计投资增速达276%、山东地区154%、湖南地区119%、新疆地区342%。高基数地区(16年公路投资规模上千亿)增速均保持两位数增长，浙江地区累计投资增速达49%、广东地区69%、四川地区11%、贵州地区18%、云南地区36%。

　　四、推荐路桥板块

　　2015-16年公路投资增速仅保持个位数增长，而2017年1-5年公路累计投资增速已达32.7%，高于近年同期增速水平超20多个百分点。2月-5月，连续4个月同比增速高于30%，表明公路投资景气并非短期现象。分区域来看，东部地区累计投资增速达45%，纵向及横向比较均为最高。山东、新疆等多个地区呈现翻番式增长，高基数地区如四川、云南、贵州等地亦有两位数以上增长。在公路投资增速超预期背景下，建议积极关注路桥板块。继续推荐四川路桥，可关注山东路桥、北新路桥。