动保环保业务两翼齐飞

　　投资要点

　　1.玉米价格的下跌及生猪存栏的见底回升将利好饲料添加剂行业。17年是农业供给侧改革的重要一年，以玉米作为主要原材料的金霉素行业受益于玉米去库存，生产成本将得到有效的降低。另外一方面，自2015年4月以来，生猪养殖行业持续盈利超过两年，此次盈利持续时间比以往都要长。我们认为持续的养殖盈利有可能在2017年下半年带来补栏数超预期增长，这将积极带动金霉素的消费。

　　2. 杭州佑本与普泰克的结合打造完美的生物疫苗生产研发平台。杭州佑本的首款猪圆环灭活疫苗“佑圆宝”已成功上市，其圆环病毒颗粒浓度和纯度均优于市面上其他产品，17年将大批量生产及推广，市场前景看好。此外，公司通过收购美国普泰克，获得了行业领先的疫苗品种，将极大丰富公司现有的猪用疫苗产品线，其中猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已于16年获得美国农业部的批准，将于今年在美国上市同时启动国内的申报工作，预计未来的2-3年完成国内的审批工作，国内市场将成为未来发展的推动力。

　　3. 污水处理业务未来发展前景广阔。子公司金和环保二期工程建设完成后，污水处理能力得到了进一步扩大，承接了周边多家企业污水处理任务，16年营收比上年同期增加131.18%，毛利率水平更是达到了63.78%，比上年同期增加19.51%。17年公司将进行三期工程建设，继续扩大产能，未来发展潜力巨大。

　　风险提示:原材料价格上涨、汇率异常波动、新产品市场开发不达预期