天然气系列报告三：居京畿之地，享燃气盛宴

　　京津冀“煤改气”工程带动公司接驳与供气双爆发

　　百川能源是河北廊坊地区天然气特许经营商。16年9月，河北省将廊坊划为禁煤区，公司特许经营区域内有50余万户农村散烧煤用户需要改造，每户政府补贴8000-9000元，覆盖全部初装成本。从16年底开始，区域内“煤改气”工程快速推进，预计17年公司将完成约30万户居民的煤改气工程，燃气接驳收入及燃气具销售将大幅增长。“煤改气”工程带动公司接驳与供气双爆发。

　　极强的区位优势带动持续接驳和燃气销量增长

　　公司目前特许经营区域主要覆盖河北廊坊，覆盖人口超过400万人。廊坊位于北京、天津和雄安新区正中心，具有独特的区位优势：①与北京城市副中心通州仅一河之隔；②首都第二机场周边计划投资2000多亿的临空经济区坐落在固安；③固安与雄安新区直接相连。廊坊房地产市场持续向好，廊坊地区的新增住房以及接驳户数预计仍将稳定增长。公司燃气销量也将随人口与产业进入而持续增长。

　　内生 外延 产业链拓展，三维发力助公司持续高速发展

　　百川未来的发展将主要来源于深耕京津冀、外延并购、产业链上下游拓展三个方面。预计公司17-18年归母净利润分别为9.4亿/11.4亿，对应PE为14倍/11倍。公司员工持股成本14.85元，具备很强安全边际，继续强烈推荐。

　　风险提示：燃气产业政策风险；天然气及接驳费价格波动风险；宏观经济风险；市场开拓及业务拓展不及预期