早评：沪指突破3200点仍需“历劫” 主力腾挪权重板块

　　 沪指突破3200点仍需“历劫” 亲“大”偏好不改 主力腾挪权重板块 建信基金许杰：下半年倾向“价值成长”风格 三大改革时间表明确 央企混改方案三季度或密集亮相 退市倒计时 “踩雷”新都退机构何去何从 月内遭四次问询 中毅达控制权谜团仍待解

　　亲“大”偏好不改 主力腾挪权重板块

　　由于本周二股指转入了震荡整理走势，主力资金也随之由周一的净流入32.78亿元，转为昨日净流出132.19亿元，可见主力资金见好就收的情绪较为浓厚。无论从主力资金“早出晚归”的“游击战”主要目标，以及主力资金对于风格板块的持续性偏好数据来看，亲“大”策略依然获得主力资金青睐。

　　震荡整理主力离场

　　在周一的全面上攻之后，昨日沪深两市暂停上行步伐，转入了震荡整理走势，两市各主要股指涨跌不一。一方面，上证综指逼近了3200点，上涨0.18%，收于3191.20点，沪深300也再度刷新2016年1月4日以来的新高，上证50虽然未能突破周一的阶段高点，但也依然领涨核心交易指数；另一方面，周一强势的深市各主要指数昨日表现不佳，深证成指、创业板指和中小板指均报收绿盘，是昨日为数不多下跌的交易所核心指数。

　　也正是由此，主力资金的离场情绪也再度回升，从周一的32.78亿元主力资金净流入，到昨日净流出132.19亿元。可见，昨日主力资金不仅回吐了周一净流入的额度，另外还有100亿元的场内主力资金选择了“离开”。

　　如果从绝对金额来看，沪深300板块昨日共遭遇了46.79亿元的主力资金净流出，中小企业板则以33.53亿元的主力资金净流出额紧随其后。相比之下，创业板的净流出主力资金规模仅14.71亿元，虽然金额不大，但这是连续第8个交易日创业板遭遇主力资金净流出。这也折射出近期创业板不受主力资金“待见”的窘况。

　　也正是基于此，昨日28个申万一级行业板块之中，只有休闲服务、国防军工和采掘板块获得主力资金净流入，其中休闲服务板块主力资金净流入额超过1亿元，达1.51亿元。而遭遇主力资金净流出的25个行业板块之中，有23个板块的主力资金净流出额都在1亿元以上，其中房地产、非银金融、有色金属、化工、机械设备和电子板块的主力资金净流出额更是超过了10亿元。对照本周行业板块涨幅情况来看，主力资金见好就收的情绪占据主导，可见虽然周一股指强势突破，但主力资金的风险偏好依然不高。

　　主力“倒腾”权重板块

　　虽然主力资金周二转为大举离场状态，但“早出晚归”的“游击战”手法却得以延续，昨日开盘时其实有多达58.43亿元的主力资金净流出，但尾盘时却有2.57亿元主力资金悄悄返场。这也是连续第三个交易日在早盘主力资金净流入出后尾盘再折返的情况。

　　于是折返的这部分资金究竟买了什么也就成为最受关注的问题。而无论从风格板块抑或是行业板块角度看，主力资金对于权重板块的青睐仍然难以动摇。

　　据资讯数据，昨日开盘时中小企业板、创业板和沪深300分别遭遇了9.07亿元、1.07亿元和27.18亿元的主力资金净流出，但尾盘时就只有中小企业板和创业板分别遭遇1.48亿元和1.09亿元的净流出，而沪深300则已经转为了3.87亿元的主力资金净流入。

　　从行业板块角度来看，银行和汽车板块的主力资金净流入金额在1亿元以上，而食品饮料、有色金属、传媒和轻工制造板块的主力资金净流入额也都在5000万元以上。

　　由此可见，主力资金依然主要围绕权重板块进行腾挪博弈，而金融以及食品饮料板块持续获得主力资金青睐，这也符合近期银行股和茅台等白马股迭创新高的市场特征。

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　　建信基金许杰：下半年倾向“价值成长”风格

　　周一，A股市场涨势强劲，大小盘股齐拉升，中信一级行业29个板块中有28个板块收涨。市场风格会否转向引起市场人士高度关注。对此，建信基金权益投资部副总经理许杰在接受中国证券报记者专访时表示，预计下半年市场仍然倾向于“价值成长”的风格。

　　许杰表示，从基本面要素来看，下半年经济压力逐步体现。同时宏观流动性仍处于紧信用的过程，中观资金面仍保持紧平衡的存量博弈状态，这意味着对于业绩基本面确定性的诉求会进一步上升。

　　因此，在配置方面，许杰坚持把握消费和创新两个思路。消费板块方面，持续看好中国强大的内需市场。中国新型城镇化和改革空间巨大，移动互联网和高铁运输网在虚拟和现实层面共振，全方位提升了从消费诉求、产品制造、物流供应、服务保障等各层面的运转效率。“具体到投资方向上，结合上半年已有表现，我们认为下半年酒类、乳制品等食品饮料子行业，以及医药、纺织服装等必需消费品或者大众品类消费领域值得关注。”

　　创新成长板块方面，许杰表示，除了技术突破带来的基础要素改善之外，仍看好中国的“工程师红利”。伴随产业升级和新技术应用，未来在整个宏观经济增长中枢放缓的大背景下，创新成长方向会摆脱系统性趋势回落的影响，走出高景气的结构性分化。“在投资方向上，看好通信、计算机设备类等偏向硬件为主的子领域，这些行业往往业绩的可预测、可跟踪性更强，估值的有效性更高，对于把握确定性机会有更显著的帮助。”

　　“从自下而上的角度来看，无论是消费板块还是创新成长板块，我们都坚持行业龙头选股策略。集中度提升是一般行业发展的普遍趋势，行业龙头的稳健价值在于能够相对摆脱行业周期性的波动，尤其在宏观经济增长中枢回落的大背景下，这种相对的稳健可靠更加重要。同时龙头红利被越来越广泛的认知，这意味着未来对于龙头个股的估值修复仍然有正面的提振。”许杰预计未来市场上龙头策略仍会持续，甚至还可能出现扩散，从市场熟知的大行业逐步扩散到更加细分行业的一线龙头。

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　　三大改革时间表明确 央企混改方案三季度或密集亮相

　　中央全面深化改革领导小组第三十六次会议明确，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，并审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》。目前，央企公司制改制、混改、重组三方面改革均明确了时间表。展望下半年，随着公司制改制完成，央企整体上市将成重头戏；央企集团混改方案三季度或迎密集亮相窗口期。

　　整体上市将成重头戏

　　“央企公司制改制进入最后一公里，任务艰巨，国资委与改制企业，都要下很大力气。”中国企业研究院执行院长李锦对中国证券报记者表示，2017年，改制不仅在形式上收尾，更重要的是做实董事会，健全法人治理结构，不能翻了牌就完事。

　　国资委公布的数据显示，截至2016年底，国资委监管的中央企业各级子企业公司制改制面达92%。其中，东方电气集团、中广核、上海贝尔3家企业全面完成公司制改革，中国国电、中国一重、中国铁建、建筑设计集团、中国航信、武汉邮科院、华侨城集团7家中央企业二级及以下子企业全面完成改制。省级国资委监管企业改制面超过90%。其中，辽宁、吉林、江苏、福建等19个地方国资委所监管一级企业全部完成公司制改制。

　　李锦指出，中央企业改制是“牵一发而动全身”的基础性改革，有六大好处，直接关系国企改革成败。首先，有利于解决国企计划经济体制机制弊端，通过整体上市可以优化股权结构，解决“一股独大”问题；其次，有利于建立健全现代企业制度，政企分开、政资分开、所有权与经营权分离；第三，企业的股权关系将更加明确，有利于落实以“管资本”为主的国资监管改革；第四，公司制改革为企业进一步的股权多元化改革、混合所有制改革奠定了基础，有利于为保护中小投资人或中小股东合法权益提供制度性保障，有利于为混合所有制改革创造条件；第五，有利于提升企业集团整体的市场化水平，有助于激发集团整体的活力；第六，有利于企业董事会建设、企业法人治理结构运作更加有效，国有资本做强做优做大。目前国企改革仍存在很多问题，包括市场主体地位还没有真正确立，现代企业制度还不完善，经营效益不高，国有资产流失与内部人控制问题很多。

　　“国资委明确了改制时间表，公司制改制的收尾是今年一个亮点，中央企业整体改制、整体上市将是改革重头戏。”李锦认为，对产业链一体、同业性强的中央企业，要尽快实现整体改制、整体上市。要与国企混合所有制改革相结合，由投资经营公司解除“整体改制、整体上市”的包袱。

　　混改方案或密集出台

　　央企公司制改革后，有利于推进企业建立高效灵活的市场化经营机制，也更有利于股份制改革、混合所有制改革等一系列国企改革的推进。国资委副秘书长彭华岗此前指出，中央企业进行公司制改革以后，国家对企业的责任就是以出资额为限，这样有利于促进企业真正成为市场经济的主体。

　　随着公司制改制的加速，重点领域混改落地，未来两三个月或是央企集团混改方案密集亮相的窗口期。

　　发改委此前提出，混改争取做到五六月份改革方案全部报出，下半年出台实施。按照这个时间表，各大集团混改方案或将于未来两个月密集出台。据发改委介绍，目前，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第二批10家试点企业已批复了7家，第三批混改试点已筛选数十家央企。

　　据了解，目前已确定的6家试点央企中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建外，中国国航、兵器装备集团、兵器工业集团、中船重工、中粮集团、中国电力建设集团混改也正积极推进。而油气领域将是第三批混改试点的重心。

　　同时，下半年国企员工持股有望加速铺开。按照国资委规划，员工持股2018年年底将进行阶段性总结，视情况适时扩大试点，这意味着今明两年10家试点央企以及至少150家地方国企将着手实施。未来国企员工持股计划的推进将呈现三个趋势：一是进程将加快，参与企业数将增多；二是持股比例将提高；三是领域将拓宽，由一般竞争类行业扩大到非竞争类领域，电信、轨交、有色等非竞争类领域的集团企业子公司有望试水员工持股。

　　央企数量继续降低

　　除了上述两项改革，央企重组也明确了量化目标。按照国资委的计划，今年央企数量要减至百家以内，下一步将稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，并继续推进中央企业集团层面重组。目前央企数量已经调整到102家，年内即将重组的央企还有谁？答案正在浮现。

　　中国神华与国电电力此前发布停牌公告称，各自控股股东(神华集团、国电集团)拟筹划涉及公司的重大事项，该事项存在重大不确定性，尚需获得有关主管部门批准。最新消息显示，神华国电重组筹备组已经成立。业内人士指出，若“中国神电”成立，国电的燃料采购成本降低且更加稳定，神华在清洁能源发电方面的短板有望提升。整合之后方便在集团内部进行资产优劣排序，以便让最应该退出的产能适时退出，可以在一定程度上减少重复投资，缓解未来煤炭、电力等行业潜在产能过剩压力，并可以使集团内部资源得到更充分利用，降低运营成本，实现规模效益。同时，合并重组将加剧煤炭市场竞争。煤炭物流环节竞争也会加剧，在电力体制改革加快背景下，其他发电企业所面临的竞争压力也将加大。

　　李锦认为，今年3月底，中国神华进行了一次590亿元大手笔分红。按神华集团持有73%股权计算，此次分红为其母公司神华集团补充了约430亿现金“红包”，这一分红也可以视为在资金层面为酝酿中的兼并重组做准备。

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　　退市倒计时 “踩雷”新都退机构何去何从

　　2017年A股“退市第一股”新都退开始了退市倒计时。在所剩无几的交易日中，此前一批“踩雷”新都退的机构和产品的未来走向引发市场关注。

　　连续17个“一字板”跌停后，自6月20日起，新都退终于打开了跌停板，成交明显放量，且有部分“博傻”资金进入。多位市场人士分析称，近期部分被套的机构或借此机会退出，但相比此前进入时的价格，多数机构或将亏损离场。

　　多家机构“踩雷”

　　梳理新都退的2017年一季报可见，截至2017年3月末，其前十大股东中，出现了部分机构投资者和相关产品的身影。

　　其中，位列第二大股东的深圳长城汇理六号专项投资企业(有限合伙)，持股数量为2856.96万股，占比6.65%；另一产品“融通资本财富—兴业银行—融通资本长城汇理并购1号专项资产管理计划”持股数量为2072.42万股，占比4.82%；位列第六大股东的山东省国际信托股份有限公司(下文简称山东信托)的持股数量为736.05万股，占比1.71%。

　　仔细研读新都退此前的众多公告及公示信息，可以发现身陷其中的众多机构此前的投资踪迹。

　　以持股数量最多的深圳长城汇理六号专项投资企业(有限合伙)为例，2015年11月4日，深圳长城汇理资产管理有限公司和深圳长城汇理六号专项投资企业(有限合伙)以联合受让的方式，受让桂江企业有限公司持有的*ST新都的股份。其中，由前者受让股份 82703 股，后者受让2190万股，合计2198.2703 股，转让价格为每股12.80元，转让价款合计约2.81亿元。

　　基金业协会的公示信息则显示，“融通资本长城汇理并购1号专项资产管理计划”，其管理人为融通资本财富管理有限公司(下文简称融通资本)，托管人则为兴业银行，于2014年1月29日备案，产品期限24个月，起始规模1.2225亿元。

　　值得关注的是，融通资本2016年1月29日发布的公告显示，前述产品在当年1月29日终止，并开始清算，且不展开新的投资。但由于产品终止日正处于公司股票停牌期，故而在今年新都退的一季报中，该资管计划仍以前十大股东的身份出现。

　　至于山东信托，新都退的相关公告显示，其在2009年底以位列其前十大股东之列。山东信托彼时持有1268.08万股公司股票，占总股本比例为3.85%。此后山东信托对公司股票进行多次减持，至2016年一季度末，山东信托持有公司股票564.22万股。经过2016年4月*ST新都实施的每10股转3.04股后，山东信托最终持有公司736.05万股至今。有信托业内人士表示，信托公司以自有资金投资部分上市公司个股，一般都会长期持有，山东信托此举比较符合信托公司的投资风格。

　　股东后续命运分化或亏损离场

　　今年5月18日，彼时尚被称为*ST新都发布的一份关于公司股票终止上市的公告，令此前的各类股东纷纷深陷“被套”的命运。5月24日股票复牌后，一路下跌，在经历了17个跌停板后才打开。

　　记者查询公司相关公告发现，根据《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，深圳长城汇理六号专项投资企业(有限合伙)、深圳长城汇理资产管理有限公司、深圳市瀚明投资有限公司和深圳丰兴资产管理企业(有限合伙)不得减持新都退股票。其中，深圳长城汇理六号专项投资企业不得减持的股票约为2856.96万股，占总股本的6.65%。

　　这也意味着，公司股票终止上市后，相关股份将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。而从当前的账面情况看，若按照6月27日新都退1.37元每股的收盘价计算，深圳长城汇理六号专项投资企业(有限合伙)当前持有股份的市值约为0.39亿元，对比此前投资时的2.8亿元的成本，巨亏约2.4亿元。

　　至于“融通资本财富—兴业银行—融通资本长城汇理并购1号专项资产管理计划”、山东信托，以及此前媒体曾报道的“招商财富—长城汇理2号专项资产管理计划”，因为不在禁止减持名单中，多位市场人士分析认为，这些机构或产品或许已在近几日的交易中逐步退出。

　　“按照惯例，只要能够卖出，应该是坚决退出的。”某基金子公司人士向记者表示。其认为，按照新都退的情况，若此时不从二级市场退出，则所持股份只能进入股转系统进行交易。但当前股转系统的交易量小，新都退一旦进入该系统进行挂牌转让或清算，股东所面临的不确定性更高。

　　另一位业内资深投资人士则向记者表示，新都退在打开跌停板后，成交明显放量。6月20日，新都退的成交金额达1.96亿元，换手率为37.17%，即便是此前的6月14日至6月19日的4个交易日，虽然新都退仍处于一字跌停状态，但成交量和成交金额也较前期明显放量。

　　“成交量放大显示已经有部分机构借此机会在撤退。尽管如此，此前投资新都退的机构或产品仍可能出现亏损。”前述投资人士向记者表示。其指出，随着IPO审核趋于严格，未来对重新上市企业的各项要求也会较高。

　　而中航信托宏观策略总监吴照银表示，当前市场监管趋严，A股投资者正向价值投资回归，市场生态的变化，导致那些“壳资源”及概念股的市场空间日渐狭窄，今年以来的行情也证实绩优股价值正不断得到市场认可。他提醒投资者，当前要慎重对待涉及新都退的“博傻”行为。

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　　月内遭四次问询 中毅达控制权谜团仍待解

　　6月还未结束，中毅达已经接到月内第四封监管问询函。继股东大会“乌龙”事件、解聘董秘遭本人反对、公司控制权或变更被上交所接连问询后，中毅达再度上演被实名举报戏码。其中，股东大会和控制权相关问询事项被中毅达多次延期回复。6月27日晚间，中毅达发布公告以“涉及实际控制权变更的重大事项，内容太多”为由，二度延期回复相关问询。

　　中毅达最近的一个舆论焦点是被实名举报虚增资产。6月21日晚间，中毅达公告称，公司收到上交所对公司有关实名举报事项问询函，函中透露有人实名举报中毅达虚增净资产。举报人称，中毅达通过人为增加苗木数量、提高苗木规格等方法，至少虚增公司全资子公司厦门中毅达苗木资产5亿-6亿元，真实的苗木资产额约为2亿-3亿元。举报人同时指出，中毅达审计机构亚太会计师事务所在出具2016年度审计报告后，仍在补全相关存货盘点表等资料，对不符合审计流程形成的存货数量确认明显失当。

　　对此，上交所要求中毅达核实并披露厦门中毅达苗木存货的盘点时间、盘点程序和盘点结果，说明是否存在举报所述的虚增存货情况。6月26日晚间，中毅达在回复问询中表示，经过对绿化苗木的清查，公司全资子公司厦门中毅达不存在任何虚增存货的情况。同时，未发现厦门中毅达的生物资产存在异常情况；举报人武断判定亚太会计师事务所存在“不符合审计流程形成的存货数量确认明显失当的情况”。

　　6月27日下午，证券时报记者拨通厦门中毅达苗木事业部总部电话，工作人员自称公司行政人员，苗木产销业务人员目前不在公司。“苗木业务人员经常不在公司，对于公司这块业务我也不清楚。”该工作人员表示。记者致电中毅达苗木资源管理配送中心，两个相关负责人的手机均关机。

　　实际上，中毅达已不是第一次被实名举报，关于厦门中毅达的争议不止于此。前身为中国纺织机械股份有限公司的中毅达，于2014年底完成股权分置改革，大申集团成为上市公司第一大股东，实际控制人由上海市国资委变更为大申集团董事长何晓阳。在此期间，大申集团还先收购了陈国中创立的厦门中毅达，并在随后将其注入上市公司。2016年8月，在中毅达的董事会上，陈国中反对多项人事变动，并揭露何晓阳等人已在2016年6月份就将持有的大申集团股份质押给其他公司。此外，陈国中还通过媒体举报，厦门中毅达管理混乱，并直指中毅达重组中有业绩对赌暗门。在中毅达前身中纺机重组期间，其与大申集团签订合作协议，大申集团曾许诺陈国中重组完成后，推荐陈国中担任上市公司总经理；2014年、2015年给予厦门中毅达6亿元资金支持等。不过，上市公司方面否认了这些说法，并罢免了陈国中中毅达董事席位。

　　除了实名举报风波，中毅达还陷入实控权的谜团。6月19日晚间，中毅达回复上交所问询公告称，公司大股东大申集团逾五成股份已被何晓阳质押给其它两家公司，并签署了委托行使股东权利的不可撤销授权书。这意味着，中毅达实控权或许早已发生变更。

　　更早之前，中毅达还闹出了股东“乌龙”。在6月1日中毅达召开的2017年第三次临时股东大会中，曾出现大申集团的两位“代表”，但身份却被认为存在瑕疵而并未被上市公司认可。当时，大申集团法定代表人张秋霞与另一位大申集团人员到场参与，后者虽然持有授权委托书，且授权委托书也被加盖了大申集团公章及受托人签名，却没有大申集团法定代表人的签名。

　　“公司的情况并没有那么坏。”6月27日，中毅达一位证券事务部工作人员告诉证券时报记者，公司最近事务繁杂，但很多情况并没有外界想象的那么糟糕。对于近期公司一系列问询和变动，该工作人员只表示，一切以公告为准。

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