家电行业2017年中期策略：消费升级 价值重估

　　1、行业长期空间：销量稳定，多元化、国际化进程加速

　　消费升级大趋势不改，三四级市场保有量仍有提升空间。从城镇、农村每百户保有量来看，彩电、冰箱、洗衣机保有量较高，空调、油烟机还有一定提升空间，小家电提升空间最大。我国三四级城市的人均收入水平持续提升、年轻人口回流等将带动三四级市场的消费升级。我们预计未来消费升级大趋势仍将持续，家电龙头将获得持续的增长。

　　2、行业中期情况：收入良好增长，盈利能力回升

　　H2收入增速放缓，盈利能力恢复，业绩增长依然良好。目前空调终端销售、企业出货增速快、库存水平较低，预计Q2业绩依然靓丽，并且有望延续到Q3；龙头涨价后转移成本压力+大宗材料价格开始向下，Q2毛利率环比有所改善，业绩保持良好增长。

　　3、推荐思路一：价值重估，白电龙头估值提升空间大

　　白电龙头的价值重估刚刚开始，未来将继续享受“确定性溢价”。在对未来经济不确定的状态下，家电板块依然能享受“确定性溢价”。横向比较来看，家电依然是消费板块估值最低的。

　　继续推荐一线白电龙头，格力电器、美的集团、青岛海尔。

　　4、推荐思路二：消费升级，小家电进入发展新阶段

　　小家电行业进入消费升级新阶段，未来量价提升空间大。小家电是长期增速最快的子行业，业绩持续增长确定性高；受房地产影响小，消费属性强。

　　推荐小家电龙头，苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。

　　策略报告全文　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 ：