调研系列三：埃斯顿——快速成长的工业机器...

　　※工业机器人本体业务快速成长：公司是工业机器人的新贵，2016年公司工业机器人及成套设备营业收入2.11亿元，同比增长167%，营收占比逐年上升。公司的工业机器人以六轴机器人为主，下游覆盖汽车、3C、家电、食品饮料等高景气行业，受益于智能制造行业浪潮，预计公司2017年工业机器人本体销售数量有望翻番，未来逐渐实现机器人本体的进口替代。

　　※传统装备制造业务发展平稳，伺服控制表现抢眼。公司的数控系统主要应用于金属成型机床行业，市场相对成熟，目前发展较为稳定。公司的交流伺服系统2016年同比增长43%，公司未来立志于大功率交流伺服产品，提供运动控制及交流伺服系统产品的完整解决方案，随着产品市占率逐步提高，交流伺服产品的销售额和毛利率均有望持续提升。

　　※外延发展继续推进，补齐公司战略拼图：公司坚持内生和外延并举的发展战略，围绕智能制造为核心，拟收购TRIO，Barret Technology，普莱克斯自动化等公司，通过外延发展的方式补齐公司在智能制造的拼图。

　　※盈利预测与评级：我们预计公司2017-19年净利润分别为0.97、1.30、1.68亿，对应2017-19年EPS分别为0.12、0.16、0.20元，对应PE分别为103、77、59X。公司是次新股，在机器人本体国内公司中具有稀缺性，可以给高估值，给予公司“推荐”投资评级。

　　※风险提示：原有业务下滑风险；新业务拓展不及预期