天风证券：白电行业景气度有望持续到下半年

　　近期路演反馈被问的最多问题就是：家电是不是到顶了？对此，天风证券从三方面梳理投资逻辑：

　　首先，针对产业资本减持

　　美的和老板这两家已经被投资者公认是好公司，从历史上来看，并不是一个太会卖股票的产业资本，拉长周期回头来看，每一次卖出都是错的。在出了减持新规之后，这一类公司更加不用担心。

　　其次，针对地产周期的问题

　　首先，地产周期的滞后性影响最快四季度影响本行业的出货数据。

　　其次，从过去地产几轮调控周期来看，从股票角度来看，地产销量数据的确是是提升家电板块估值的重要因素。从企业经营角度来看，尤其是从行业龙头角度来看，地产繁荣周期并不是件好事，通常二三线品牌业绩弹性表现更好，反而在地产销售相对萧条的周期，这些行业龙头可以充分整合行业，市占率提升，深根细作，收入增速并不见得差下去。在提升品牌和综合实力之后，对于长期业绩更为有利。典型代表其实是老板电器，一年销量250万台油烟机的企业，参照4亿户家庭，合理行业总量未来应达到至少3000万量级，则市占率提升所带来的空间依然较大，过份担忧多元化品类的能力可能为时尚早。

　　再次，不少龙头个股通过自己的品牌、渠道、产品力，建设了强大的护城河，愈发消费品化的影响之下，消费升级将取代地产周期成为主要的家电消费逻辑。

　　再次，针对估值体系的问题

　　既然是一个监管市、政策市为主的市场，引起估值回归纠偏更多来自于政策面的影响，例如年初以来的IPO不断，以及金融监管的全面加强。

　　沿着这个思路去思考，是否还会有更多的外部因素引发这个趋势的进一步强化，天风证券认为，可能的因素有：1)MSCI的加入；2)金融监管进一步加强；虽然MSCI这件事犹如狼来了，但今年概率偏大，且有一定的概率以沪股通、港股通的标的为首选开放，这么看来家电板块的白电龙头诸如美的、格力、海尔，都有相当大的机会迎来估值提升。至于金融监管进一步加强，这也是在持续的事。

　　最后，天风证券认为，白电行业景气度有望持续到下半年，且二季度出货顺畅叠加一季度涨价后大宗原材料价格下降的利好，白电龙头中推荐格力电器，美的集团，与此同时推荐制冷关键零部件龙头&进军新能源车三花智控；小家电板块为受益消费升级，长期看好，推荐关注苏泊尔、九阳股份、飞科电器、莱克电气。