新股发行数减少封板数下滑 6000亿打新底仓何去何从？

　　经历了2月和3月的回暖后，5月以来，新股上市平均封板天数继续下滑。

　　上周五证监会公告了6月第2批新股，也是17年第20批，仅有4只，其中网下发行3只，网上1只，募集资金仅不超过15亿元，均为今年以来的新低。

　　中金公司认为，新股上市后平均开板涨幅维持低位。中小市值股票尤其是次新股近期表现不佳影响新股开板表现，最近两周新股平均开板涨幅为189%，继续维持在低位水平(2016年新股平均开板涨幅430%；年初至今新股平均开板涨幅为294%；今年最低位是在1月初，平均开板涨幅160%左右)。打新底仓粗略估算约6000亿市值，相对集中在低估值蓝筹与消费。从今年一季度的情况来看，打新基金重仓行业主要集中在波动率较低，估值合理，业绩相对稳健的家电、食品饮料、医药等大消费及金融行业。如果打新收益率下降导致部分打新投资者放弃打新，这些底仓或将受到一定的影响，但影响有限。

　　　　4月和5月为打新收益率低谷期，未来有望略有回升但空间有限。4月份打新市场收益率的骤降有一定的短期因素，包括大市值股票较少及部分新股被暂缓发行等，5月份的市场情况与之类似。往未来看，目前排队公司中大市值股票的占比并未出现明显下降，加之监管力度的边际略缓，预计随着市场预期的回暖，打新收益在二季度末后有望回升但幅度有限。在规则不变的情况下，打新市场收益率逐渐下降长期来看不可避免。

　　华创证券认为，截止目前，今年已经发行的新股为199家，其中网下发行的149家，假设后期每周新股发行数量在4-7家，网下发行3-5家，则全年发行的数量将由之前的500家左右下降至310-400家左右。当然也不排除短期由于市场的压力，监管放缓了新股的发行，如果后期市场好转，新股发行数量可能还会重新增加。

　　新股发行放缓带来的直接影响可能就是打新收益的下降，具体看：首先，每批中签金额随着发行数量的减少必然会减少，但对于单只新股，可能会由于部分投资者撤出，导致中签率上升，中签金额增加。

　　上周受新股发行减少影响，次新板块高开低走，深次新指数再创新低，短期来看，新股发行数量的进一步减少，可能会使得次新板块有所反弹，但从中长期看，监管明确打击次新炒作，减持新规也将IPO前的股东纳入，次新股估值中枢在明显下移，即使未来市场企稳回升，估计新股涨幅也难大幅回升。

　　最后，未来打新收益上，假设每批网下发行数量在3-5家，每批A类中签金额在4.5-7.5万，平均6万，C类中签金额在1.2万-2万，平均1.6万，新股涨幅在180%-220%，则估计A类全年绝对收益在600万左右，对5-10亿打新基金的增强收益在1.2%-0.6%，如果是2-3亿规模较小的打新基金，增强收益在3%-2%，C类全年绝对收益在150万左右。另外，打新收益下降导致部分投资者撤出，底仓的抛售或导致之前抱团行业筹码出现松动，对股市可能会造成一定的压力。

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