国海证券：产业升级或带来革命性机会 关注低估值汽车白马股

　　据国家统计局数据显示，今年前4个月全国规模以上工业企业实现利润总额22780亿元，同比增长24.4%。其中，汽车行业前4个月营收27735.6亿元，同比增长12.9%，实现利润总额2204.9亿元，同比增长11.8%，低于工业利润增速，尤其在4月，汽车行业利润同比下降了6.7%。

　　对此，国海证券认为，汽车行业面临成本上升、促销增大、库存增长的较大压力，预计二季度依然处于去库存阶段，行业继续承压。今明两年传统汽车将承受2016年高基数及提前消费的透支影响，政策红利逐级退出，维持行业整体“中性”评级。但大方向上汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖乘用车和商用车，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会。

　　国海证券建议，重点关注具有稳定业绩的低估值白马股：广东鸿图、星宇股份、广汇汽车等。

　　　　【行业研究】

　　新能源汽车：两大主线布局

　　6 月 2 日，《新能源汽车推广应用推荐车型目录》( 2017 年第 5批)相关车型及主要参数发布，共有个 309 个车型入选。其中，纯电动车型有 264 款，插电式混合动力车型有 42 款，燃料电池车型有 3 款。新能源客车 189 款，占比 61.1%；新能源乘用车 29 款，占比 9.4%；新能源专用车 91 款，占比 29.5%。

　　我们认为，补贴推广目录常态化，按照每月一批的频率，有利于新能源车新车型的推出，将继续刺激新能源汽车销量。第五批推广目录，依然延续两大特点：车企调整步伐顺利，高能量密度车型成主流，乘用车高能量密度车型 15 款，占比 52%，客车高能量密度 91 款，占比近 50%；乘用车和专用车中三元路线占绝对优势，并且占比逐步提升，均超过 70%，代表了行业发展趋势。 5 月新能源汽车销量增长可期待，客车和专用车预计将在 6、 7 份明显起量，下半年放量，全年高增长值得期待。

　　新能源乘用车： 共有 19 家车企， 29 款车型入围，北汽( 8 款)、河北御捷( 4 款)、江淮( 3 款)车型数量较多，能量密度>120Wh/kg的有 15 款车型， 90~120Wh/kg 的有 14 款车型； 22 款车型为三元电池路线，占比 76%，优势依然明显。

　　新能源客车： 共有 58 家车企的 189 款车型入围，其中，北汽福田( 16 款)、南京金龙( 16 款)、珠海广通( 13 款)、扬州亚星( 12 款)、扬子江汽车( 10 款)、宇通客车( 9 款)。其中纯电动客车共有 143 款，混合动力(包含插混)客车共有 44 款；磷酸铁锂 146 款，在纯电动客车领域占据绝对优势，锰酸锂及锰系 32 款，在插电式混合动力客车中占比较大，钛酸锂 12 款，燃料电池 2 款。按能量密度分，高档补贴纯电动车型有 91 款，占比 48%，份额最高。

　　新能源专用车： 总计 40 家车企 91 款车型，其中，东风汽车( 11款)、五洲龙( 7 款)、北汽福田( 7 款)、南京金龙( 6 款)、扬子江汽车( 5 款)、吉利商用车( 4 款)。储电量低于 30(含)kWh 的车型达到 6 款， 30~50(含) kWh 的有 41 款， 50kWh 以上的有 42 款。另外，三元车型有 64 款，占比 70%，仍为主流路线，磷酸铁锂车型有 19 款，占比 21%。

　　投资建议： 国内电动车产销量连续超预期值期待，车型推广目录、免购置目录后续将常态化推出，积分制有望年内推出，预计新能源汽车销量将逐月往上， 5 月销量同环比增长值得期待，客车及专用车 6、 7 月份将明显起量，下半年销售将很火爆。国际来看，电动化浪潮明显，下半年 Tesla 推 Model 3 量产和国际大车厂新车型推出，后续行业众多利好，我们在 1 月 23 日全市场率先翻多，我们坚定看好电动车板块大行情， 继续强烈建议布局，强烈推荐趋势向好环节(特别是铜箔、锂、钴)及细分领域龙头标的。1) 推荐量价趋势向好环节：首推铜箔，锂和钴，三者量价趋势向好， 铜箔涨价确定，锂价格稳定，氢氧化锂存涨价空间，钴价格依然看涨，铜箔首推诺德股份，锂首推天齐锂业，建议关注赣锋锂业， 钴首推华友钴业、格林美，建议关注洛阳钼业。 三元环节重点推荐亿伟锂能和当升科技。

　　2)推荐细分龙头： 低估值龙头重点推荐宏发股份、国轩高科、沧州明珠，强烈建议关注杉杉股份；估值略高弹性大的龙头重点推荐汇川技术、星源材质、科达利，建议关注科恒股份、东方精工。

　　风险提示： 投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。