跌时重质 低估值高增长成避风港

　　弱市背景下，市场赚钱效应缺乏。从机会角度来看，业内人士认为，弱市中投资者更应注意的是布局，而不是追逐短线热点。随着调整的深化，不少低估值高增长的板块低位震荡筑底，投资者可在股价处于低位时选择逢低布局，建议关注金融、大消费中的家用电器以及白酒。

　　家用电器

　　盈利能力修复可期

　　在成本推动和消费升级加速双重推动下，家电行业2016年四季度，以及2017年一季度均价快速提升，产品结构改善加速，推动行业收入增速持续提升。国泰君安证券分析师范杨预计二季度成本冲击产生的负面影响应随着终端产品结构持续调整而明显减小，盈利能力修复可期，看好家电板块整体表现。

　　家电行业整体年报一季报业绩不俗，板块优势明显。有行业人士表示，外部环境从政策面角度看证监会严厉打击炒作行为，鼓励高分红。家电板块龙头长期具有低估值稳增长高股息属性，极具配置价值。

　　从家电行业细分领域来看，小家电被普遍看好。有行业人士表示，从宏观角度来看，小家电行业持续受益于居民收入增长和生活品质提升。随着收入增长，人工成本上升，生活节奏加快，能够减轻人们家务劳动强度、改善生活品质的小家电将有长远发展空间。从微观角度来看，小家电行业的发展呈现出单品普及周期短、行业增长依靠新品驱动、新品的边际效用逐步减弱的特点。由于能否持续推出新品类、新品类的体量如何具有不确定性，因此小家电行业的增速波动较剧烈。但是，在某些因素同时向好的阶段，小家电行业具有较好的投资机会。

　　站在目前时点，范杨也认为小家电内外销趋势均持续向好，市场预期充分，继续首推。主要推荐苏泊尔、新宝股份、飞科电器、莱克电气；青岛海尔效率拐点正在被逐步验证，建议“增持”；继续推荐白马龙头美的集团、格力电器、小天鹅等；继续推荐厨电龙头老板电器和零配件龙头三花智控。

　　潜力股精选

　　苏泊尔(002032)公司收入持续增长，行业利好有望延续。天风证券分析师蔡雯娟认为小家电行业业绩增长较为确定和稳健，公司作为国内炊具小家电龙头，在消费升级的大趋势下有望凭借优质的产品和品牌影响力充分受益。此外，新品创新加速、电商渠道占比快速上升以及渠道向三四线下沉有望进一步助力公司收入和业绩稳健成长。大股东持股比例持续上升，未来有望持续带来订单转移，人民币贬值有利于外销收入恢复。

　　新宝股份(002705)公司募

　　投项目中，自动化升级改造项目与公司前期搭建的通用型研发平台相结合，提高现有产品线的盈利能力。同时公司积极在智能家居电器、健康美容电器和高端家用电动类厨房电器等三个方向上拓宽产品线，以获得更大的收入增长空间。广发证券分析师蔡益润指出，未来公司的增长一方面来自对原有产品线降本提效，通过优秀的制造能力提升盈利，另一方面来自新品类的不断拓展，从而提供规模持续增长的空间。

　　飞科电器(603868)公司产品均价提升以及新品放量，2017年一季度公司业绩超预期增长。未来，公司产品价格仍有较大提升空间，同时继续推进品类拓展，业绩将延续长期高增长。华泰证券分析师张立聪指出，公司为我国电动剃须刀领军企业，产品价格每年均有提升，市场份额也在快速扩张，线上与线下市占率均已超越飞利浦稳居行业第一。未来业绩增长有两方面支撑。一方面来自于剃须刀产品结构的持续优化与均价提升；另一方面，公司可依托现有的品牌与渠道优势，开拓电动牙刷等其它个人护理产品新市场。

　　白酒

　　产品提价将再添催化剂

　　近期白酒行业进入淡季，但龙头提价动作频繁，二级市场上更是逆市而动，表现极为抢眼。有分析认为，参照2016年二季度龙头提价动作频繁，点燃白酒行情，预计后续龙头提价将为淡季行情再添催化剂。

　　中泰证券分析师范劲松指出，近期汾酒、洋河、茅台、老窖等名酒股东大会陆续召开，而股东大会上释放的利好因素将会进一步强化市场投资热情。从近期交流情况来看，汾酒和洋河二季度表现持续向好。随着酒企机制的逐步优化，名酒的经营动力普遍在加强，行业发展加速向名酒品牌回归和集中的趋势在持续验证，结合业绩增速和估值水平，名优酒仍具备较好投资价值。

　　虽然白酒行业近期逆势反弹，但行情并未结束。长江证券分析师刘颜分析指出，白酒行业基本面趋势在不断好转，当前估值并未泡沫化，白酒基本面趋势不变背景下板块行情不会结束。白酒2013-2014年负增长两年，2015年恢复，2016年增速10%以上，2017年一季度20%以上增速。这个成长性具备稀缺性，基本面趋势持续改善的行业更少，这两点构成白酒今年不断有资金涌入配置的基础。在这个背景下，今年白酒行情出现淡季以及业绩空窗期反倒比旺季和业绩兑现期表现好的特征。

　　在范劲松看来，市场风格优势以及在股东大会集中催化下，白酒板块仍具备较好投资价值。建议看至未来2-3年发展前景，聚焦高端和成长路径清晰的区域酒企，继续重点推荐古井、老窖、茅台、五粮液、口子窖、汾酒、洋河、顺鑫、水井坊等。

　　潜力股精选

　　古井贡酒(000596)公司于2016年6月取得黄鹤楼51%股权且并表，2016年贡献收入3.55亿元，净利润4220万元，销售净利率为11.89%，超出之前11%的业绩承诺。2016年全年，以及2017年一季度公司营业收入、净利润均保持两位数增长。财富证券分析师刘雪晴指出，2017年全年业绩承诺是8.05亿元。公司接手黄鹤楼后进行了一系列的调整，无论是产品线还是销售渠道都有所改善，预计未来业绩增速还将持续提升。

　　泸州老窖 (000568)公司1573为主力增长源，预计增速达30%以上，窖龄、特曲保持双位数增长，低端酒延续调整。区域上，据调研当前大本营西南市场已完全恢复，未来将继续精耕；华北、华中布局完成，未来将推进下沉、扩大招商。国泰君安证券分析师胡春霞指出，市场此前对高端、次高端增长略为悲观，老窖再交出靓丽成绩单，市场情绪有望再度回归，公司定海神针作用当之无愧。预计1573将在茅台缺货、普五减量下持续放量，量价齐升逻辑清晰，爬升趋势加速。

　　五粮液(000858)兴业证券分析师陈嵩昆指出，员工持股、经销商参与的非公开股票发行事项靴子终落地，公司-员工-经销商三者利益进一步捆绑。在行业复苏前夕公司力推员工持股并让经销商充分参与，丰厚获利及充分考虑则使后二者对公司充满信任感，公司发展动力更足，而靴子落地所有障碍得以清除，公司业绩释放值得期待。随着茅台批价不断上行，公司量价政策从容不迫。在茅台存在供需缺口情况下公司首先受益，今年仍会量价齐升。当前渠道盈利问题得到解决，公司将轻装前行。

　　金融

　　估值具备吸引力

　　A股金融业板块的低估值特性几成市场共识。统计结果显示，截至5月22日收盘，A股25家银行股当中，就有19家的动态市盈率PE(TTM)低于10倍，华夏银行、民生银行、光大银行、兴业银行4家银行股估值低于6倍。而除了银行股以后，券商板块的估值水平也不算高，数据显示，截至5月22日，广发证券、国泰君安、中信证券等7家券商股动态市盈率低于20倍，板块平均市盈率约29.79倍。

　　从银行业基本面来看，截至4月底，银行贷款规模达到119.2万亿元，同比增长12.92%，环比上升47个BP。中长期贷款增速回升90个BP突破20%。4月新增人民币贷款1.1万亿元，同比上涨接近1倍，远超预期，贷款月度数据连续打破往年节奏。财富证券分析师龙靓表示，银监会发布2017年一季度主要监管指标数据。利润增速、ROA、ROE环比2016年均有所上行，但同比均出现下行。商业银行业绩表现能否持续改善还有待观察，不过贷款质量在逐季好转基本得到确认。银监会12日刊发文章，说明此次行业监管政策执行的程度和进度，市场脆弱的心得到安抚，银行股估值承压开始得到释放。

　　广发证券分析师曹恒乾则建议关注低估值券商。“券商作为业务模式较为规范、监管相对严格的金融子行业，已经历了近一年半的严监管治理，目前估值处于低位，已具备较高的投资性价比。推荐综合实力雄厚、业务均衡的大券商，如中信、国君、华泰等；事件性驱动的弹性券商，如国金和国元。”

　　潜力股精选

　　工商银行(601398)平安证券分析师励雅敏认为，工商银行经营整体稳健，拨备水平虽有提升但计提压力不减。2017年公司息差企稳的趋势以及业务的稳健发展，有利于业绩的改善，同时受益于稳定的资金来源，公司受监管调控影响小，资产负债结构易于调整以适应监管导向亦或顺应市场调整获得更大收益。

　　招商银行(600036)招商银行被认为具有领先并具独特竞争优势的零售金融业务和具有自身特色和专业化经营水平的公司金融业务。国金证券分析师刘志平认为，今年以来招商银行积极调整资产结构，带来息差表现超预期。公司息差上行，业绩增速略超预期，不良实现双降；公司二次战略转型重塑零售线条的绝对优势，同时 fintech的创新为公司会带来新的增长空间。预计2017年公司业绩同比增长10.3%。

　　中信证券(600030)招商证券分析师郑积沙表示，今年一季度中信证券实现两融余额546.6亿，雄踞行业第一，同比增长10%；股票质押余额882亿，同比翻5.5倍，重回行业第一，公司成为信用业务双冠王，发展态势持续向好。看好公司前景基于三方面原因：1、自营、信用助力业绩大增，全年业绩有望实现同比正增长；2、投行手握IPO项目储备王炸，最受益资本市场改革的深化；3、国家队加持，坚定投资者信心；4、风险逐步出清，合规前行下估值修复可期。