早评：沪综指冲关战打响 今年投资看绩优、成长股

　　 沪综指冲关战打响 今年投资重点看绩优股和成长股 拉长周期限制频率改善微观端资金供给 “全覆盖”型新规剑指A股减持 重磅减持政策落地！A股节后将会现何种走势？“白马”和“雄安”能否继续“齐飞”？ 新华社：监管部门为减持立规 助A股市场摆脱“失血”之困

　　今年投资重点看绩优股和成长股

　　今年以来，股市低迷，投资操作难度加大，作为市场中的专业投资机构——私募机构对今年接下来的行情如何看待？他们重点关注哪些板块？带着诸多问题，证券时报记者日前采访了达仁资管投资总监、董事总经理刘翔。他认为，2017年股市将以偏结构性行情为主；今年投资重点看两个方向：一是绩优股；二是成长股。

　　今年结构性行情为主

　　证券时报记者：怎么看现阶段行情？对今后市场结构与风格怎么看？

　　刘翔：2017年市场波动会更大一些，不会是趋势性向上或是重新跌破新低的行情。上证综指年初在3300点左右，现在回落到3000点附近，今年指数主要在这个区间里面震荡。

　　但如果缩小标的的话，上证50指数成分股走势还是比较平稳的。再缩小标的的话，会发现银行里面的四大行、中国石油、中国石化以及保险股，这些核心的权重成分股尤其强势，有些一路创新高。整体行情结构性体现得非常明显，同时，多只个股估值中枢不断下降。

　　上证综指的估值水平下降到16倍至17倍市盈率附近，创业板的估值水平从120倍至130倍市盈率平均估值，下降到67倍至68倍。从创业板历史来看，创业板估值已经下降到历史相对低位，但没有止跌。原先创业板在高位的时候，估值泡沫很明显，但挤泡沫的过程中，我们可以说部分有泡沫，但不能说整体泡沫很严重。

　　重点投资两个方向

　　证券时报记者：今年更看好哪些板块或行业？基于什么样的投资逻辑和理念？

　　刘翔：很明显，一些壳资源、重组题材受资金青睐越来越少。

　　2017年我们重点看以下两个方向：

　　第一个方向是绩优股，这依然是机构、各路资金选择的主要方向。当然，对绩优股要进行一定的筛选，我们认为，一些细分行业的龙头，刚好又是绩优的，可能有更稳定的上行空间：首先，这类个股经过过去几年的经济波动，产能在出清，尤其一些传统行业的龙头，获得了市场出清的护城河；其次，消费类的龙头，盈利增速出现快速上行，较典型的有家电行业。在这么多年的经济周期里，诞生了行业龙头，许多不盈利的企业已经死掉，这些生存下来的企业成了龙头，有垄断地位，市场份额大，又是重资产投资行业，在这个情况下，很难有实力的竞争者再进来。所以说，传统行业的龙头出现双重绩优的情况——盈利增速开始上升，同时估值还很便宜。

　　第二个方向是成长股。因为整个中国的经济需要科技创新或者成长企业的推动，新的力量是科技，在新领域可能会成长为巨头。成长股可能会有更多机会，那么，哪些板块会被看好呢？一是新能源汽车，二是环保板块，三是TMT(科技、媒体和通信)等。基本判断是估值和盈利增速的比值越低越好，增速越高、估值越低，越有投资价值。

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　　拉长周期限制频率改善微观端资金供给 “全覆盖”型新规剑指A股减持

　　针对去年以来上市公司集中出现的“清仓式”减持、集中减持等一系列饱受市场诟病的乱象，证监会日前正式发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《规定》)，进一步完善市场减持制度，并对“过桥减持”、“离职减持”作了针对性规定。业内人士认为，进一步细化减持制度完全有必要，短期能够提振市场情绪。但中长期来看，这一问题的本质仍然是市场估值水平结构性扭曲，需要长期的纠正和平衡。

　　《规定》明确，上市公司大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。《规定》同时将上市公司IPO前已持有股份的小股东、以及非公开发行股份的股东减持行为一并纳入监管。沪深交易所同步发布的实施细则进一步明确，持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。大股东减持或者特定股东减持，采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。大宗交易的出受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。大股东减持或者特定股东减持，采取协议转让方式的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%。通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定。

　　数据显示，2015年上市公司大股东减持规模高达5000亿元。即使在市场亟须休养生息的2016年，减持规模仍约3600亿元。在这一过程中，无视证监会三令五申的违规减持，罔顾上市公司持续发展的“清仓式”减持，以及“搭配”高送转和概念炒作的疯狂套现层出不穷。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，减持新规对目前的市场乱象具有针对性，大大拓展了监管对象，核心是加大减持的难度和成本，提高减持风险，导向长期投资、价值投资，拉长减持周期，限制减持频率，能够有效遏制当前市场过度减持，“清仓式”减持，无底线的集中减持的情形。“全覆盖”减持新规将遏制集中减持对二级市场造成的卖压，保护中小投资者权益，维护市场的稳定，同时也会在一定程度上遏制大比例转增和任意的定向增发，定向增发的套利难度也将显著加大。

　　在市场层面，对于此次减持新规的影响，海通证券认为，减持新规将改善股市微观资金供求。此前投资者普遍担忧产业资本减持导致股市微观资金供求结构恶化，新规降低了产业资本减持对市场的冲击。中金公司也认为，《规定》选择在二级市场投资者情绪相对低迷、市场整体估值已经有调整、大股东及高管近期减持意愿下降甚至更多产业资本考虑增持的时点出台，有助于避免对市场造成过度波动，对市场情绪短期有提振作用。

　　但业内人士同认为，从中长期来看，减持并不是市场的决定性因素。中泰证券首席经济学家李迅雷对《经济参考报》记者表示，减持新规主要是针对当前市场减持行为的一个细化，是对过去相关规定不健全的一种修订和补充，减少套利机会。但不能认为当前股市的低迷是大股东减持所致，本质问题不是大股东减持压力导致市场不好，而是由于发行制度、定价等一系列大的系统性问题。“为什么大股东要减持而不是增持，这才是问题所在，说明市场估值水平还是太高，还是给了大股东比较高的套利空间，一个真正有投资价值的市场，应该是大股东纷纷有回购和增资股票的行为，而不是减持。”他说。

　　中金公司也认为，综合来看，大股东及高管减持所持股份属于正常现象，但大比例减持、过快减持的现象普遍，其背后原因，通常就是股票当前的“定价”，对于大股东或高管等内部人的“心理价位”来说，是不适当地“高”。即，要么股票定价不高但“质不抵价”，要么公司质量尚可但股票定价过高。在A股这两种现象可能都存在。短期来看，限制减持可能对于市场情绪有帮助，从长期来看需要注意减持新规是否会使定价失衡的纠正过程更加缓慢。

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　　 沪综指冲关战打响 今年投资重点看绩优股和成长股 拉长周期限制频率改善微观端资金供给 “全覆盖”型新规剑指A股减持 重磅减持政策落地！A股节后将会现何种走势？“白马”和“雄安”能否继续“齐飞”？ 新华社：监管部门为减持立规 助A股市场摆脱“失血”之困

　　重磅减持政策落地！A股节后将会现何种走势？“白马”和“雄安”能否继续“齐飞”？

　　“天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大”出血点“，监管部门出手对重要股东减持行为进行约束，这无疑是对症下药的”治病疗伤“之举。”

　　明天，A股市场将迎来5月最后一个交易日。截至目前，指数本月整体呈现探底回升走势。沪指两度跌至3020点附近后出现快速反弹，使得日K线呈现显著的双底形态。从行业及个股的表现上看，以金融、白酒为代表的蓝筹白马股以及雄安概念成为推动指数反弹的重要因素，而次新股板块则在本月遭遇大幅杀跌。

　　5月白马股表现亮眼，雄安行情走出第三波

　　白马股行情在本月指数的下跌中反而有愈演愈烈之势，金融板块中的中国平安本月至今累计上涨19.02%，刷新该股2015年以来的最大单月涨幅；招商银行本月累计上涨18.35%，带动整个银行板块逆势领涨。贵州茅台本月也进一步延续涨势，截至目前已累计上涨9.30%，并一度攀升至456.48元的历史新高，月线呈现强势八连阳。

　　分析人士认为，市场在底部震荡的时候，投资者的风险偏好非常低，在配置上会选择一些有业绩支撑的股票。大量资金抱团取暖，选择业绩为王，客观上催生了白马股行情。现在来看，只要大盘没有出现明显反转，资金就会选择抱团取暖，白马股行情也就愈演愈烈。只有当大盘有了趋势性机会，才会有更多资金敢于配置一些弹性较大的股票，从而扭转当前“二八分化”的格局。

　　除了上述白马股之外，多只新晋雄安概念股也在本月的弱势格局中取得了较大涨幅。北京科锐5月5日晚间发布公告，拟投资1亿元在雄安新区设立子公司参与智能电网建设。受此消息推动，北京科锐股价此后一口气收出5连板，月初以来累计涨幅达到83.91%。此外，中环装备、津膜科技、太空板业、石化机械本月累计涨幅也均超过50%。

　　值得注意的是，上述多只本月表现较好的雄安概念股均为资金近期新挖掘出的投资标的，也是雄安行情第三波中的龙头品种。相比之下，以冀东装备、创业环保为代表的前期雄安概念龙头股本月则出现明显跌幅。在个股剧烈分化的背景下，投资者在参与雄安概念交易的过程中还需要遵循主力资金最新的操作风向。

　　证监会发布减持新规，A股将受何影响？

　　端午休市期间的消息面上，证监会5月27日发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》无疑成为最大看点。对于本次减持新规修订的具体内容和解读，可参见证券君5月27日发布的《证监会出台“减持十条”，三类股东五大减持乱象迎来史上最严监管风暴！》

　　对此，中国证监会新闻发言人邓舸在答记者问时表示，修改后的减持制度将更有利于引导产业资本专注实业，对市场流动性的影响，对投资者预期的影响，应该说皆是正面的。新华社发布的评论文章也指出，天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”，监管部门出手对重要股东减持行为进行约束，这无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

　　据统计，按原有规则，自5月27日至今年年末，总计有约8300亿元(最新市值)的定增股份将迎来解禁，而根据新规，即使只考虑“锁定期满后12个月内只能减持一半”的要求，将会有约4150亿元定增筹码要继续锁定。

　　将时限进一步推延，目前已经实施完成的定增中，约有1.22万亿元股份在2018年按原规则将解禁，而根据新规，其中6114亿元的筹码将无法立即套现，需再持有12个月。

　　以此来看，仅在未来的19个月里，就有约1.02万亿元的定增股份将再延后12个月才能获得减持机会。如果将今年前五个月已解禁但尚未套现的定增股份计算在内，则其市值规模将进一步扩大至约1.2万亿元。

　　广发证券认为，从减持新规对二级市场的影响来看，减持新规短期有助于缓解股东集中减持压力，有助于稳定市场情绪、改善风险偏好；长期来看，更多体现为结构性的影响，且体现了监管层引导上市公司行为长期化的思路，引导大股东由资本套利向实业经营回归，未来二级市场投资将更加回归内在价值。

　　天风证券首席策略分析师徐彪认为，此次减持新规的出台短期内能起到一定稳定市场情绪的作用，并且从5月至今的数据来看，产业资本已经开始出现大幅增持(从历史经验来看，这是十分精准的领先指标)，市场或在节后逐渐企稳；但中期来说，盈利回落和流动性边际收紧仍是市场难以向上突破的制约因素。

　　另外，市场对于次新股密集解禁的担忧将得到缓解，叠加次新股过去两个月从顶部调整超过30%，次新股板块可能迎来反弹契机。

　　申万宏源认为，现阶段结构选择上依然强调景气趋势和拐点，重点推荐环保、火电、苹果产业链、新能源汽车的上游以及航空的投资机会。另外，股价和估值提供了安全边际的方向也作为配置的重点，该逻辑下首推“一带一路”中的国际工程承包和国防军工，股份制银行和龙头城商行等待监管预期悲观的时刻逢低配置。

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　　新华社：监管部门为减持立规 助A股市场摆脱“失血”之困

　　对于上市公司股东而言，根据对估值合理性的判断或自身资金的需求增持或减持股份，本无可厚非。但有机构统计，近7年来A股市场累计减持近7000亿元，累计增持略超2000亿元，前者数倍于后者。

　　2015年A股市场从狂飙突进到断崖式下跌。在此期间，上市公司大股东减持规模高达5000亿元。即使在市场亟须休养生息的2016年，减持规模仍约3600亿元。在这一过程中，无视证监会三令五申的违规减持，罔顾上市公司持续发展的“清仓式”减持，以及“搭配”高送转和概念炒作的疯狂套现层出不穷。

　　从子女上学到移民定居，从置业到理财，五花八门的“奇葩”减持理由背后，一个现象令人忧心：IPO上市令众多低成本持股的大股东一夜暴富，但大股东通过减持获得的现金并未用于再投资或创业。资本市场和实体经济因此双双面临“失血”。

　　在市场仍处于弱势调整，沪指一度跌破年线的背景下，监管层出手对重要股东减持行为进行规范，无疑有着重要意义。一方面，遏制非理性减持冲动，防止资金“脱实向虚”。另一方面，提振投资者情绪，为市场重塑信心。

　　天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。继今年2月发布《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》对非公开发行股票定价、频率和股份数量作出限定之后，监管部门出手对重要股东减持行为进行约束。对于被顽疾困扰的A股市场而言，这无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

　　不过，仅仅依靠堵住“出血点”，显然不足以让A股市场完全摆脱“贫血”之困。加快具备长期投资理念的大资金入市步伐，通过鼓励性和约束性举措引导上市公司群体形成长期稳定回报，构建公平市场环境让投资者乐于坚守，方能让A股市场有效发挥为实体经济配置资源的功能，成为民众分享中国经济增长的平台。

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