优质土储稳增长,强三线布局动力强劲
摘要: 住宅+商业双轮驱动,实现高增长。2016年公司实现销售额650.6亿元,同比增长104%,计划2017年实现850亿元的销售额目标,1-4月已实现销售额322亿元。2016年出租物业租金及管理收入同比
住宅+商业双轮驱动,实现高增长。2016年公司实现销售额650.6亿元,同比增长104%,计划2017年实现850亿元的销售额目标,1-4月已实现销售额322亿元。2016年出租物业租金及管理收入同比增长145%,预计自持物业盈利能力得到进一步增强。
加快扩张步伐,呈现“1+3”战略布局,2016年公司新增土储建面1424万方。2016年末,长三角土储建面占比65%,环渤海占比19%,中西部占比12%,珠三角占比4%。
业绩稳步增长,财务指标向好。2016年公司实现归母净利润30亿元,同比增长64%,实现净利润率11.3%,较上期增长1.1%。此外,期末货币资金余额为134亿元,预计今年公司将超额完成销售目标,拥有充沛的现金流及稳定的偿债能力。
融资渠道拓宽,资金成本下降。2016年公司发行了80亿元的私募债,平均利率仅为4.74%,2017年公司发行30亿元中期票据,平均利率5.33%;2016年债务融资加权平均成本为5.49%,比上年末降低了11.69个百分点。
估值与盈利预测:我们预计公司房地产业务2017至2019年可实现归母净利润分别为40.9亿元、53.9亿元、64.3亿元,对应EPS分别为1.81元、2.38元、2.85元。我们测算公司当前NAV价值627.2亿元,折合每股RNAV为27.8元,较当前股价折价近44%。
风险提示:项目销售低于预期,房地产区域性政策风险
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