【方正汽车】调研系列十二：广汇汽车——品...

　　1、市占率最大经销商，汽车流通百强之首。公司是国内最大的汽车经销商集团，连续数年位列汽车流通协会百强经销商首位。公司目前在国内拥有733个营业网点，674家4S店，覆盖57个汽车品牌，2016年销售新车接近82.5万台，新车销售市占率达到3.4%，是汽车流通领域最具规模效应的公司。

　　2、通过收购不断优化品牌结构、地域结构。公司2016年相继收购宝信汽车、大连尊荣、深圳鹏峰等汽车经销商集团，使得公司在品牌结构上进一步优化，补充了公司宝马、捷豹路虎、沃尔沃等高端品牌的不足，使公司成为国内代理高端品牌最全面的经销商。

　　3、厂商关系缓和、库存压力减轻。虽然今年乘用车销量相比去年大幅度减缓，但是由于各家整车厂商目标制定合理，经销商库存并未大幅度增加，因此整体来看目前经销商经营环境保持良好的状态。

　　4、汽车经销商衍生业务带来巨大的成长空间，传统后市场业务回流经销商趋势明显。2016年公司保险佣金代理收入同比增长88%、融资租赁车辆数同比增长47%、二手车代理交易同比增长97%，这些附加值较高的衍生业务带给公司巨大的成长空间。

　　5、盈利预测。我们预计公司2017年、2018年归母净利润38、45亿元，目前股价对应未来两年动态PE为14、12倍。

　　6、风险预测：乘用车销量下滑，传统后市场业务回暖不及预期。

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