今年跌幅超一成 券商估值底部或企稳反弹

　　今年以来，券商板块下跌了11.75%，列所有申万行业跌幅榜前五位。昨日，随着市场二次探底，券商股价现企稳领涨。从今年券商业绩来看，总体同比持平，股价下跌与此并不匹配；即便是证监会首提全面禁止通道业务，在行业分析师看来整体影响也不会太大。处于估值底部的券商板块，股价或现企稳反弹。

　　券商今年股价跌幅超一成

　　昨日指数仍然维持弱势震荡走势，不过券商板块走势较强，上涨0.98%，列申万二级行业涨幅中第二位，仅次于公共事业。第一创业领涨，涨幅6.25%，西部证券、长江证券、中原证券等涨幅均超过2%。

　　在近期的下跌中，方正证券、招商证券、国泰君安、光大证券、中信证券不仅表现抗跌，且逆势上涨。以方正证券为例，从5月11日沪指一次探底3016.53点、反弹随后二次探底3022.3点期间，指数基本持平，而方正证券从5月11日至昨日逆势上涨8.67%。

　　“当前券商行业P/B约为1.55倍，大型券商的P/B仅为1.4倍左右，跌破‘股灾’低位，估值优势凸显。”东北证券券商行业分析师高建表示，今年以来券商跌幅巨大，股价处于底部，股指企稳反弹后弹性巨大。

　　数据统计显示，今年以来至昨日，券商板块下跌11.75%，处于申万二级行业跌幅榜第五位。除了今年1月份上市的中原证券、中国银河，以及方正证券、国泰君安、招商证券等5家券商今年股价上涨外，其余全部下跌，而第一创业今年股价已经“腰斩”，截至昨日，跌幅达到59.91%，尤其是5月以来，股价下跌45.72%；西部证券、山西证券、国海证券等7家券商股价下跌也都超过两成。

　　前十月净利润同比基本持平

　　如此下跌，与券商今年以来业绩并不匹配。国泰君安非银金融团队统计显示，今年一季度，上市券商实现营业收入538.05亿元，同比/环比+1.1%/-18.8%；归属于母公司所有者的利润为187.84亿元，同比/环比+8.9%/+10.4%。和2016年相比，今年一季度经纪业务在收入中的占比有所下滑，从年初29.1%降至25.6%，其他收入结构分布变化不大。由于成本端的原因(营业税金、管理费用及所得税的降低)，一季度上市券商归母净利润同比/环比均出现改善。

　　从4月份来看，在金融监管趋严的背景下，股债两个市场都出现了较大幅度的调整，25家上市券商4月营收和净利润都出现下滑，不过从1-4月券商实现营业收入和净利润来看，虽然同比有所下降，但总体降幅不大。数据显示，1-4月上市券商实现营业收入552亿元，同比下降8.35%，实现净利润合计243亿元，同比下降1.8%。

　　高建认为，一季度上市券商净利润同比增加，1-4月净利润同比基本持平，而券商股价整体跌幅超过10%，“市场或是过度悲观了”。

　　禁止通道业务“影响不大”

　　对于近期市场热议的证监会首提全面禁止通道业务，高建表示“对券商整体影响不大”。

　　上周五，证监会例行新闻发布会上，发言人首提全面禁止通道业务，表示各证券基金管理机构从事资管业务要坚持资管业务本源，审慎勤勉履行管理人职责，不得存在让渡管理责任的通道业务，希望资管管理人审慎开展业务，证监会将对经营混乱，合规失效、风险外溢的机构从严监管。高建解释称，此前新沃基金由于信用债券违约及高杠杆操作所导致大额质押回购到期无法偿付事件可以说是此次监管态度升级的导火索之一，预计下一步出台关于资管新规等一系列政策将基本延续此前严监管的大框架，也就意味着除了FOF以及MOM以外，禁止其他资管通道业务将会不折不扣地执行。而随着下一步新增通道业务全面禁止，随着合约到期不续，券商、基金、基子通道业务受限，整体规模将出现明显下滑。“新增通道业务应该会面临全面禁止，而存量通道业务给予一定期限消化。如果下一步全面禁止资管通道业务的话，考虑到资管业务占券商营收9.5%，大约八成左右为通道业务以及券商通道费率低等因素，预计对于证券公司营收影响2%-3%，整体来讲影响不大。”

　　“随着浙商证券领IPO批文和申请加入MSCI的事件催化，加之今年较低的业绩基数压力，券商股的估值优势将逐步体现。”高建建议关注华泰证券、广发证券、海通证券、国金证券和东吴证券。