周二最具爆发力六大黑马

　　 爱建集团：最具投资价值的金控平台 买入评级 诺德股份：彰显对公司发展信心 买入评级 中国电建：积极发展水环境治理业务 买入评级 合力泰：高毛利率有合理性 买入评级 大北农：彰显公司发展信心 买入评级 星光农机：完善产业布局发展可期 增持评级

　　诺德股份：彰显对公司发展信心 买入评级

　　投资要点大股东增持3.67%，持股比例达到8.71%，未来6个月内将继续增持。公司控股股东深圳邦民创业投资公司于5月3日-10日增持公司股票4220万股，占公司总股本的3.67%，增持价格12.88-14.46元/股。目前控股股东持股比例达8.71%，同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份，彰显对公司发展信心！6um铜箔将成趋势，供不应求，带动加工费上涨5000元/吨。

　　因电池追求高能量密度，部分电池企业如沃特玛、CATL等已开始使用6um铜箔。由于6um铜箔对设备以及技术要求高，目前仅公司与灵宝华鑫可生产。6um良品率较低80%，成本高，且产能不足，近日加工费从7.5万/吨提高至8万/吨。目前公司6um产品出货量500吨/月，预计下半年随着电池厂技术改进，出货量将逐步提升。

　　8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。4月第十批免购置税目录出台，将对5月专用车及乘用车拉动影响较大，判断5月新能源汽车销量将有较大幅度增长，维持全年75万辆产销预期，加上消费类及储能锂电，全年锂电需求78gwh，对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨，三季度2.22万吨，而铜箔产能约每季度2万吨(今年无新增产能)，考虑提前备货因素，预计二季度铜箔供应将进一步偏紧，三季度缺口明显出现，8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万/吨涨至6万/吨！产能建设稳步推进，公司稳坐龙头位置。近期公司位于惠州联合铜箔5000吨锂电铜箔投产，加上青海电子2.5万吨，总产能达到3万吨。还将推进联合铜箔的3000吨，青海4万吨(一期1万吨，有望于年底逐步投产)的产能建设，同时规划海外市场1.2万吨产能。2016年公司出货量为2万吨，市占率30%以上，预计今年出货量将达到2.8万吨，且将受益于铜箔涨价，公司平均单吨毛利有望从16年的1.9万/吨，提升到3.4万/吨，业绩反转明确，将节节攀升！投资建议：维持盈利预测，预测公司2017-2019年归母净利润为6.43亿、8.34亿、11.25亿，EPS为0.56/0.72/0.98元，对应PE为25.3/19.5/14.5x。给以目标价19.6元，对应2017年35倍PE，维持买入评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　中国电建：积极发展水环境治理业务 买入评级

　　事项：公司发布董事会决议公告，1)同意全资子公司中国水电建设集团新能源开发有限责任公司在京津冀地区投资开发500MW以内分布式光伏项目；2)同意全资子公司中电建水环境治理技术有限公司注册资本增至30亿元；3)审议通过杭州大江东产业集聚区等PPP项目总计约99.03亿元投资建设议案。此外，公司公告2017年1至4月新签合同总额约为1766.41亿元，同比增长18.37%。

　　打造电力能源投建营一体化产业链，布局京津冀及雄安新区新能源运营市场：公司积极布局包括水电、火电、风电资源在内的电力投资与运营业务，向建筑产业链高端延伸，构建工程施工、设备采购、项目投融资与运营管理一体化产业链优势。公司2016年报显示，截至2016年末公司控股运营电站总装机容量达到1105万千瓦，其中清洁能源占比达到85.4%；控股在建电站总装机容量约为333.8万千瓦，其中水电、风电、光伏等清洁能源占比达到54.5%，电力投资与运营业务毛利率达到47.12%。近5年电力投资运营业务收入占公司营业收入比例稳定在3.09%-3.47%区间，毛利贡献占比稳定在10.54%-11.71%区间，成为公司除工程承包主业的第二大利润来源(2016年与房地产开发业务并列)。此次公司拟在京津冀地区投资开发500MW以内分布式光伏项目，主要基于京津冀协同发展战略和雄安新区绿色生态城市建设对新能源的需求。根据国内类似项目建设情况，我们预估此项目投资规模约为30-40亿元，建成后或将成为京津冀及雄安新区主要的新能源电力产能之一，考虑到新区对于绿色能源的刚性需求，将有助于公司电力投资运营业务进一步发展提升。

　　大幅增资水环境治理专业子公司，加快发展水资源与环境治理业务：

　　公司拟对全资子公司中电建水环境治理公司进行增资，由当前6亿元增至30亿元，增资完成后，后者将成为国内资本实力最为雄厚的专业水环境公司之一(对标可比上市公司注册资本：首创股份约48亿元、碧水源约31亿元、东方园林约27亿元、铁汉生态约15亿元、创业环保约14亿元)。公司明确水资源与环境业务作为未来公司三大核心业务之一的战略地位，成立中电建水环境治理公司并依托自身水利水电产业链一体化优势，进军水环境综合治理行业。2016年先后签约深圳茅洲河流域(宝安片区)水环境综合整治项目(合同额约123亿元)，北京通州城市副中心水环境治理(漷牛片区)PPP项目(11.04亿元)、郑州贾鲁河综合治理PPP项目(26.98亿元)、深圳茅洲河流域(光明新区)等水环境治理及河道EPC工程项目(27.6亿元)等。“十三五”期间水环境治理业务在河湖水环境综合治理、重点河口海湾水环境综合整治、城市黑臭水体综合治理、地下水环境污染治理等业务领域将迎来黄金发展期，公司在水资源与环境领域具有独到优势，相关业务有望成为公司新的业绩增长点。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　合力泰：高毛利率有合理性 买入评级

　　投资要点：

　　我们发布过两篇深度报告，详细论述了公司触显、指纹、摄像头模组、FPC、电子纸等业务成长逻辑，市场对合力泰的毛利率优势有疑虑。本篇深度报告试图从现金流量表、自产关键原材料、分散客户结构、人均薪酬解释其毛利率优势的合理性。

　　合力泰触显产品毛利率比行业高5-7ppt。合力泰的触显产品(包括液晶显示、电阻触控屏、电容触控屏、TLI触显一体化产品)占总营业收入73%份额，毛利率维持在16%-23%，领先竞争对手。欧菲光、合力泰现金流量表中的商品劳务相关的收付现金流与利润表毛利水平较为吻合，未发现毛利率异常。

　　触控行业竞争重点切换为“成本管理”。2013-2015年，触控面板行业竞争加剧，触控模块发展多年，随着同业生产规模提升，价格战日益白热化。2014、2015年，全球触控面板出货量分别上升12.5%、8%，产值却下降了10%、3.5%，预计2016-2019年，价格下降趋势将延续但放缓。尽管触控模组的前沿研究方向依然是大尺寸、更薄、更轻等，但行业属性已经由研发向生产管控切换。

　　完全自产关键原材料可将材料成本降14%-17%，小客户结构有助于合力泰将上游利润纳入体内。模组厂商的生产成本结构中，原材料成本占比约80%，其次是制造费用12%和人工成本7%，原材料是模组厂商进行成本控制的关键。合力泰前五大客户销售额合计仅占营业收入28%，在采购原材料方面拥有较高自主权。合力泰内供FPC、玻璃、背光板等单价较高原材料，外购的ITO薄膜供应商可自产IM消影膜，实现成本控制。

　　合力泰2016年人工费用率比同行低2ppt。原因：1.行业追随者战略导致研发费用较低；2.稳健销售策略导致销售费用较低；3.人员结构及厂址使得生产人员成本较低，人社部数据和地方产业年鉴为佐证。

　　维持盈利预测，目标价25.4元，维持“买入”评级。上述论述试图证明毛利率优势后，维持公司在2017/2018/2019年收入预测171/263/334亿元不变，对应净利润为12.8/18.5/22.7亿元，以15.64亿股本计，EPS为0.82/1.18/1.45元，CAGR=33%。参考可比公司2017年平均PE31X，给予公司6个月目标价25.4元。当前股价对应的2017年市盈率仅23倍。2016年12月，公司员工持股价17.39元，定增价18.6元/股。

　　催化剂：季报再超预期、新产品渗透超预期、减持博弈明朗。

　　核心假设风险：一线客户拓展低于预期。双摄像头推广进度低于预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

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　　大北农：彰显公司发展信心 买入评级

　　■事件：5月12日，公司公告：控股股东、董事长邵根伙先生及部分董事、高级管理人员计划增持本公司股份不低于2000万股；增持的资金来源为自筹资金，增持方拟通过二级市场直接购买本公司股票；增持期间：2017年5月12日-2017年11月11日；增持人承诺本次增持公司的股票在增持期间和增持完成后6个月内不转让。

　　■我们的分析和判断：

　　1、增持彰显管理层对公司发展前景的信心及对公司价值的认可。

　　公司一季度以来高档料销量增长明显，推动公司业绩提升。

　　1)养殖盈利提升，公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速，预计公司饲料销量全面加速，一季度销量增长约20%，从华北地区来看，作为公司全国第三大销售区域，一季度高端料销量增长约20%，高于16年全年高端料同比增长的14.07%，且春节前后育肥猪存栏较低，二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016年88.14%的收入来自饲料板块，养殖持续高盈利下，规模化农场补栏力度加大，增加猪场服务人员，带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长，同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司2017年盈利高速增长。

　　2)原材料成本下降，人员调整，费用控制，盈利能力提升。在养殖规模化趋势下，公司积极调整发展战术，调整销售人员，进一步贯彻提效、降费策略，畜牧饲料及种业业务运营费用同比将下降，带动盈利能力提升。17年一季度，公司三项费用率18.48%，同比下降3.8个百分点。其中，销售费用率10.28%，同比下降2.36个百分点；管理费用率7.45%，同比下降1.44个百分点；财务费用率0.75%维持不变，整体来看公司控费效果显著，2017年公司有望进一步提高盈利能力。

　　2、“农业互联网平台”加速成型。

　　公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈，以“农信网”为互联网总入口，“智农通”APP为移动端总入口，构成了从PC到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起，实现对农业全链条的平台服务。目前，公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型，快速切入养猪服务，建立“平台+公司+猪场”的新发展模式，据公司官网，截止17年1月份，生猪交易量突破300亿，交易量突破1800万头。同时公司公告，联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”，是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下，战略布局“互联网+水产”，打造“渔联网”，致力于复制猪领域经验，提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链，加速周转流通，引进金融服务，提升整个行业的经营管理水平与产出效率,2017年农信互联有望实现盈亏平衡.3、饲料盈利增长加速期将至，业绩持续高增长可期。

　　长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。根据农业部最新公布的3月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏同比持平，环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%，环比下降1.2%。我们判断能繁母猪存栏已至底部，下游养殖户补栏开始加速，公司饲料销量进入全面加速期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

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　　星光农机：完善产业布局发展可期 增持评级

　　事件：

　　4月26日，公司发布2017年一季报，实现营业收入1.61亿元，同比增加50.08%；实现归母净利润1447万元，同比减少23.43%；实现归母扣非净利润1295万元，同比增加13.60%。

　　投资要点：

　　联合收割机产品成功定型，2017年业绩有望企稳回升。2016年，受农机补贴定额下调、粮价下跌、国三发动机切换等影响，我国农机行业进入深度调整期。在这一背景下，公司主营业务联合收割机业绩表现低迷，全年实现营业收入3.84亿元，同比下滑31.35%，毛利率为20.85%，同比减少4个百分点。然而，公司目前销售的联合收割机是2014年下半年推出的新机型，2015-16年处于市场的磨合阶段，适应性、可靠性、稳定性等方面尚需进一步完善，因此导致公司产品竞争能力有所削弱。但经过两年的试验和改进，公司于2016年底对新机型定型并加大备货，2017年一季度业绩已出现明显好转，预计2017年后公司联合收割机业务或将企稳回升。

　　内外兼修完善产品结构，未来业绩有望亮点频出。公司于2016年分别作价1.53亿元和0.33亿元收购星光玉龙51%股权和星光正工56.66%股权，进入压捆机和采棉机领域；同时公司通过对大中型拖拉机、旋耕机进行自主研发，已初步建立起五大主要农作物品种的全程机械化产业链。目前公司拖拉机、旋耕机、采棉机已具备小批量生产能力，压捆机已开始贡献业绩。根据星光玉龙业绩承诺，2016-18年净利润不低于2500、3000、3500万元，而其2016年4-12月实现净利润3234万元，大幅超出业绩承诺上限。我们认为星光玉龙完成业绩承诺是大概率事件，且随着公司不断完善产业布局，其他农机产品有望获得协同效应，未来业绩值得期待。

　　定增再度加码，全产业布局有望提速。2017年2月，公司发布一年期定增预案(第三次修订稿)，拟以不低于26.41元/股的价格募集5.59亿元，主要用于星光玉龙“年产5000台压捆机项目”和母公司“年产10000台大中型拖拉机项目”，目前定增尚需证监会批准。我们认为此次定增有利于实现公司主要农作物全程机械化产业链的发展战略，改善原有产品结构单一的风险，有望进一步提升公司的盈利能力。

　　上调公司至“增持”评级：基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计2017-2019年公司净利润分别为60百万元、75百万元、99百万元，对应EPS分别为0.30元/股、0.37元/股、0.49元/股，按照5月10日收盘价19.99元计算，对应PE分别为67、54、41倍。随着农业供给侧改革的推进，公司联合收割机有望凭借差异化竞争优势实现稳定增长，同时公司通过定增加码全产业布局不断完善，未来业绩有望多点开花。

　　此外，公司当前股价低于定增基准价，具备安全边际，上调公司至“增持”评级。

　　风险提示：联合收割机市场竞争加剧；公司新产品业绩不达预期；定增行政审批不通过的风险。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6