大盘极度弱势金融全力护盘 银行保险迎确定性机会

　　近期大盘极其弱势，整体“跌跌不休”的表现让人无奈。在市场整体表现乏力的情况下，部分业绩向好、股价表现相对稳定的公司成为资金的首选标的。《金融投资报》记者注意到，今年以来，超过半数银行股股价表现“跑赢”大盘，保险板块亦被分析人士认为“存在较为确定的投资机会”，在当前行情之下，两大板块配置价值进一步得到凸显。

　　银行

　　毋庸置疑，银行板块是当前A股市场当中防御性相对较高的板块之一。上证指数今年以来累计下跌约1.36%，而银行板块当中超过半数公司跑赢大盘。在当前大盘整体表现持续弱势的情况下，具有较高防御性的银行板块被认为有望获得资金持续关注。

　　超半数个股跑赢大盘大银行受到看好，年内14家公司实现股价上涨

　　数据显示，截至5月11日收盘，25家上市银行股当中，共有14家实现股价上涨，加上年内微幅下跌的光大银行，共计15家银行股跑赢大盘，占比过半。其中，张家港行、无锡银行、江阴银行、常熟银行股价走势可观，年内股价累计涨幅分别高达213.99%、117.75%、47.87%和38.48%。此外，吴江银行、工商银行、建设银行、农业银行公司的股价年内涨幅亦超过10%，银行股的防御性特色由此可见一斑。

　　从行业基本面来看，东莞证券分析师邓茂指出，2016年上市银行净利润增长1.85%，2017年一季度净利润增长2.78%，城商行表现好于大中型银行。受净利息收入拖累，营收增长普遍比较乏力。上市银行2016年计提拨备规模达到7858.19亿，同比增长16.72%，虽然拨备增幅低于上年，但拨备的力度并未减少。非息收入占比均在不断提高，在利率市场化、净息差压力增大背景下，上市银行均着力扩大非息收入来源。

　　同时，邓茂也认为，银行业不良贷款率有望企稳。“2017年一季度末，银行业不良贷款余额1.58万亿元，比年初增加673亿元，同比少增504亿元。不良贷款率为1.74%，比去年同期下降0.01个百分点。上市银行中不良率环比继续上升的仅有浦发、中信等几家，大多数银行均出现环比下降。从不良的前瞻指标看，2016年大多数上市银行关注类贷款占比在下降，减轻进一步转化成不良的压力，也是不良贷款压力有所减轻的信号。逾期90天以上占比上升的银行分化较大，虽然占比仍在上升，但相比上年增幅在下降，其中四大行和宁波、北京趋于稳定。”

　　板块配置价值受到看好，从投资机会的角度来看，国金证券分析师刘志平表示，短期受金融监管加强的影响，银行板块估值已经有较为明显的回落，目前板块动态估值仅0.84倍，已经具备较高的配置价值。“我们维持板块买入的投资评级。我们建议重点关注基本面稳健但估值相对低估的个股：宁波银行、招商银行、兴业银行、中国银行、江苏银行。”

　　中泰证券分析师戴志锋则指出，2月中旬以来，其只推荐大银行板块，坚定而持续地推荐。戴志锋认为，相对银行板块和大盘，大银行有明显的相对收益。从大银行的推荐逻辑来看，他表示：“作为银行研究员，我们深知金融去杠杆的杀伤力，之前推荐大行的逻辑：第一，去金融杠杆对大行影响最小；第二，资本市场没有好资产时，预期收益下调时，低估值、基本面稳定的大银行会受到市场的关注，可以赚取稳稳的收益。”

　　从未来选股逻辑来看，戴志锋认为目前监管环境下，选择金融企业的标准：第一，负债端有优势的；第二、合规经营的，符合“脱虚向实”方向的。大银行目前估值2017年市净率为0.77倍，基本面稳定，中长期持有，仍会有稳定的收益。当投资者没有好选择时，建议重视大银行的配置价值(工行+农行).

　　潜力股精选

　　宁波银行(002142)业绩超出市场预期

　　宁波银行以“大银行做不好，小银行做不了”为经营策略，积极探索中小银行差异化特色化的发展道路，努力将公司打造成中国银行业中一家具备差异化核心竞争力，在细分市场客户服务上具备领先优势的优秀银行。国金证券分析师刘志平认为，整体来看宁波银行的年报和一季报表现靓丽，超出市场预期。公司经营稳健，MPA监管体制下规模增速将出现下降，但相比其他城商行，公司在零售业务、零售公司业务、中间业务等业务驱动上优势非常明显，盈利来源更加多元。同时公司的资产质量已无忧，拨备非常充足。而宁波银行的定增补充资本金也将为未来的资产扩张打开空间。

　　农业银行(601288)定位转型全面金融服务商

　　中泰证券分析师戴志锋表示，农业银行拨备覆盖率、拨贷比高于其他国有行；定位转型全面金融服务商、轻资本型业务。看好农行资金端的优势。同时，今年需重视大银行的配置价值，大银行的基本面向会好于市场预期：目前的经济趋势和结构对大型银行是更有利的。大行确定企稳的基本面+低估值(2017年市净率为0.75倍)，全年带来稳稳的收益；尤其在市场没有方向，预期收益不高时，大银行配置价值尤为显现。

　　建设银行(601939)资产质量改善趋势明显

　　中泰证券分析师戴志锋表示，建设银行公司2016、2017年市净率为0.94倍、0.81倍(国有行为0.86倍和0.75倍)；市盈率为6.3倍和6.15倍(国有行6.25倍、6.15倍)。建行金融集团化优势明显，基建类是其强项，资产质量率先企稳，是大银行中基本面最优的，同时又较好的市场弹性。今年需重视大银行的配置价值，大银行的基本面向会好于市场预期：目前的经济趋势和结构对大型银行是更有利的。大行确定企稳的基本面+低估值(2017年市净率为0.75倍)，全年带来稳稳的收益；尤其在市场没有方向，预期收益不高时，大银行配置价值尤为显现。

　　中国银行(601988)在上市银行中估值偏低

　　中国银行持续深入推进国际化大战略，被认为是“一带一路”、人民币国际化最大受益行；国际化业务利润贡献度显着提高，领先同业的国际业务利好公司发展。平安证券分析师励雅敏指出，中国银行经营稳中有进，收入结构持续优化，海外贡献进一步提升，不过公司资产质量能否持续改善有待进一步观察。公司积极推进综合金融与国际化业务的发展，预计公司未来可以维持业绩的稳健增长。同时，公司在上市银行中估值偏低，安全边际较高。

　　保险

　　进入2017年以来，A股保险板块的业绩表现受到肯定。有分析指出，2017年一季度上市险企延续了较好的承保状况，净利润增速高于上年同期，净资产普遍环比正增长。2017年投资资产增长较快，投资收益率预计全年保持稳定。在业绩基本面表现相对稳定的同时，保险板块在二级市场上的投资潜力也受到看好，有分析人士直言：“保险行业近期存在较为确定的投资机会”。

　　业绩基本面稳定年内高点可期，新单保费快速增长

　　在中信建投证券分析师杨荣看来，当前保险行业重要影响因素全面向好。“我国上市险企目前基本上是利差占主导地位。保单负债成本为刚性，更高的投资收益率意味着更高的利差。上市保险公司超过70%的投资基本上都是固收类投资。2017年随着债券收益率的上行，保险公司投资收益稳中有升一季度总投资收益同比增长基本上在20%以上。债券投资，股权投资加上其他非标资产的投资，整体投资收益较为可观。”

　　招商证券认为，保险行业4月份的整体增长趋势延续不变，强势公司依然强势。总体来看，新单保费快速增长主要原因是各公司代理人数较去年同期有较大的增长和保障型产品越来越受欢迎。分公司来看，平安、太保和太平增速依然领先；新华转型效果显著，已经完全甩掉了银保趸交的包袱，且个险期缴新单每个月都保持了高速稳健的增长；国寿新单结构有所改善，但由于基数原因，整体增速慢于同业。

　　招商证券推断，太保、新华和国寿的新业务边际将有显著改善，推动前四月NBV(账面余额减去备抵科目)增速超过标准保费的增速。“需要特别指出的是，新单期限进一步拉长和健康险占比进一步提升，新华保险新业务利润率提升或将超预期，其NBV增长大概率超过目前的估算水平。”

　　板块年内高点可期

　　值得一提的是，当前保险板块的投资机会被多位市场分析人士关注和看好。东北证券分析师高建指出，上市险企一季报和年报披露，寿险聚焦个险价值渠道，业务增质增量。“行业回归保障，安邦人寿保险被暂停新产品申报三个月，资产驱动负债模式面临挑战，上市险企价值成长模式优势凸显。我们上调2017年上市险企新业务价值增速至25%，长端利率稳步上行，负债成本加速下滑，行业监管利好长足发展，保险板块年内高点可期。”

　　天风证券分析师王茜则直言不讳的表示道：“我们认为保险行业近期存在较为确定的投资机会。”王茜指出，短期来看，利率进入上行通道将进一步改善险企的利差结构进而提升保险公司内含价值的逻辑依然成立。而中期来看，寿险业务从利差独大到三差结构均衡的业务价值转型将会改善险企利润结构；同时，加速开展保障型寿险业务的险企将会持续受益于拉长期缴期限而带来的价值提升。建议关注公司价值从绝对层面被低估，预计寿险业务业绩将持续高速增长的中国平安。

　　从投资机会的角度，高建建议关注新华保险(转型初显成效+股价跌至近半年来低位+年报内含价值超预期)、中国平安(互联网转型成效显著亟待估值修复+A股股价倒挂H股).

　　潜力股精选

　　中国平安(601318)互联网金融业务具有竞争优势

　　财富证券分析师杨莞茜认为，中国平安公司的互联网金融业务行业领先，成为新利润增长点。2016年底互联网用户规模突破3.46亿人，快速增长了43.4%。陆金所控股整合陆金所、重金所、前交所、普惠金融，布局财富管理、机构间交易和消费金融领域。公司全年互联网金融业务净利润为53.51亿元，较2015年底的亏损16.37亿元，实现扭亏为盈。同时，客户迁徙和交叉销售效果明显，带动客户价值持续提升以及盈利能力的稳健增长。总体来看，中国平安经营风格稳健；寿险业务和财险业务增速稳定，互联网金融业务在行业中有较好的竞争优势，未来业绩增长具备持续性。此外，保险板块P/EV于估值低位，具有较高的安全边际。

　　新华保险(601336)估值有望较大幅度向上修复

　　东吴证券分析师丁文韬指出，新华保险公司坚持发力期缴业务+收缩趸交的战略进展超预期，这在利率下行的大环境中具有重大战略意义：尽管短期保费规模增速承压，但是转型后公司可有效控制负债端成本，长期盈利能力有望大幅提升。目前公司2017年PEV仅0.9倍，处于绝对底部，安全边际极高。短期来看，2017年业绩大拐点有望催化股价，公司估值有望较大幅度向上修复。

　　中国人寿(601628)全年业绩可期

　　招商证券分析师王立备表示，维持对中国人寿公司的“强烈推荐”评级，基于三方面原因：第一，寿险龙头坐拥150万人代理人队伍，保费快速增长仍可持续，加快转型升级推动价值同样快速增长；第二，准备金增提压力年内逐步减轻叠加投资回暖使得公司业绩持续改善；第三，成为广发行最大单一股东，多方面综合协同发展，优化经营效率，有望实现“1+1>2”。总体来看，公司一季度投资改善超预期，全年业绩可期。

　　中国太保(601601)价值导向的稳健标的

　　华泰证券分析师沈娟认为，中国太保是价值导向的稳健标的，公司个险渠道的增强、期交保费的增长、续期业务的拉动，将确保新业务价值率的提升、新业务价值的高速增长。今年太保产险仍将承保盈利作为首要目标，产险发展保持稳健。公司坚持稳健投资，积极拓展业务领域。目前来看，太保转型战略已成功落地，实现价值驱动发展。新业务价值率将进一步提高，新业务价值增速将维持较高水平。目前太保寿险、太保产险的综合偿付能力充足率分别为267%、280%，偿付能力充足。预计公司2017年P/EV0.84，估值处于低位，后期修复空间大。