十六年磨一剑，协同软件新贵剑指百亿市值

　　有别于市场的观点

　　1）移动端OA市场未来三年有望迎来黄金发展期，市场渗透率有望从现在不到10%，快速提升至50%。

　　2）传统PC端OA市场产品同质化严重，市场集中度低。移动端OA市场有望摆脱传统PC端掣肘，TOP5市场占比有望达80%，泛微作为行业龙头，有望充分受益。

　　3）实际控制人持股比例59.6%，未来将围绕企业级服务，积极拓展产业链整合。

　　关键假设点

　　人力成本不断上涨，协同软件可大幅降低成本。

　　行业发展势头强劲，年复合增长率达16.5%。

　　积极拓展泛微移动办公业务，未来3年有望再造一个泛微。公司推出的E-mobile移动办公平台在商务软件中排名70，月活量在数十万级别左右，预计未来发展潜力巨大，有望助力公司业绩更上一层楼。

　　投资评级与估值

　　公司作为协同软件新贵，有望持续受益于行业高速增长。我们预计17-19年营业收入分别为6.92亿、9.69亿、13.17亿，归属于母公司净利润0.98亿、1.44亿、1.97亿。近三年净利润CAGR达42%，考虑公司龙头地位以及企业级服务广泛的发展空间，给予18年70倍PE，对应100亿市值，目标价150元。

　　风险提示

　　1）产品推广未达预期2）BAT等互联网巨头进入影响市场格局走向3）税收优惠政策发生变化