环保行业：整体业绩向好 板块间差异明显

　　环保行业上市公司均已发布2016年年报及2017年度一季报，国海证券股票池中87家上市公司2016年归母净利润实现214.51亿元，同比增长18.78%，2017年一季度归母净利润51.06亿元，同比增长42.6%；其中次新股2016年及2017年一季度归母净利润分别同比增长19.92%和88.38%。

　　一、行业业绩整体向好

　　行业整体向好，一季度高增速奠定全年业绩增长基础。国海证券纳入环保行业股票池的标的共87个，2016年营业收入同比增长26.6%，增速高于去年；归母净利润214.51亿元，同比增长18.78%，基本与去年持平，但高于A 股增速，其中业绩正向增长的公司有55 家，占比达63.2%，增幅超过20%的个股40 家，个股业绩平均增速13.7%。

　　2017年一季度行业股票池实现归母净利润51.06 亿元，同比增长42.6%，较A 股利润增速21.5%多21个百分点，其中增速超过20%的公司49家，个股平均增速达322.4%，为全年业绩增长奠定良好基础。总体来看，环保行业规模创造和盈利能力超出上市公司平均水平，呈现长期向好发展的良好趋势。

　　二、2016年大气板块表现不佳

　　2016年年报：板块间差异明显，供热与监测检测稳健增长，大气板块表现不佳。集中供热板块2016年归母净利润增速最高，达44.3%，监测检测、节能与固废紧随其后，分别上涨35.5%、34.3% 和21.3%，水处理板块同比增长16.8%，增幅较小，主要是部分水务企业受“增值税即征即退”政策调整影响，业绩出现下滑；大气板块表现不佳，归母净利润同比下降8.9%。

　　三、2017年一季度行业景气度提升

　　2017年一季报：业绩表现向好，行业景气度提升，大气板块有所好转。2017年一季度行业归母净利润51.06亿元，同比增长42.6%，高于2016年年报的增幅，显示出订单逐渐释放带来的行业景气度大幅提升。在我们监测的 87家上市公司中，2017年一季度归母净利润同比增长的有67家，占比达到77%，其中增幅在20%以上的 49 家。

　　综合2017年一季报和2016 年年报来看，87家上市公司中，年报及一季报均保持20%以上增长的公司共28 家，占比32%，监测检测、水处理、固废保持稳定增长的公司较多，大气则呈现增长延续性不强的态势，没有公司能够实现业绩连续两期均增长20%。

　　四、投资策略及重点个股推荐

　　订单及其兑现驱动业绩，京津冀大气治理仍为重点，水体治理贯穿全年，土壤修复值得关注。我们看好环保行业的长期向好发展以及投资价值，维持行业“推荐”评级。

　　在个股选择方面，我们建议关注具备壁垒较高竞争优势，订单落地强，业绩增长具有确定性和持续性的个股，重点推荐直接受益于“煤改气”的迪森股份，环境监测仪器龙头企业聚光科技，固废处理的优质企业启迪桑德、东江环保，具备流域治理及农村污水治理经验的国祯环保，重点布局油田污泥处理的天翔环境，土壤修复的龙头高能环境，基于物联网布局智慧水务的汉威电子。

　　风险提示。政策推进不达预期风险；相关上市公司项目推进进度不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大盘系统性风险。

　　链接：个股分析

　　迪森股份

　　战略转型“清洁能源综合服务商”

　　迪森股份从上市之初的“生物质供热”向“清洁能源综合服务商”定位转型。2016年，公司先后收购迪森家居100%股权、世纪新能源51%股权，商业模式从工业用户需求到民生终端市场需要形成了全覆盖，形成E2B与E2C二位一体的“智慧能源运营平台”，有力支撑了公司的发展战略。公司通过投资建设上海老港工业园区项目、联手行业先行者和专家、收购世纪新能源等行动，快速抢占天然气分布式能源市场。公司于2015年开始进入清洁煤高效利用市场，通过与地方政府或工业园区管委会签订独家经营或者其他类似排他性协议，获得长期的热力特许经营权，积极布局燃煤“压小上大”的政策驱动性市场的清洁煤利用项目。

　　聚光科技

　　实验室分析板块表现亮眼

　　报告期内公司完成安谱实验收购，对安谱控股比例提升至55.58%。安谱2016年实现营收2.78亿，归母净利润0.48亿，同比分别增长29%和47%。安谱于2016年8月并表后实现营收和归母净利润分别为1.24 和0.21亿元。公司实验室仪器板块2016年实现收入4.89亿元，同比增长69.34%，剔除安谱并表因素仍增长26% ，体现出良好发展势头。分业务看，环境监测系统及运维服务实现营业收入9.53亿元，同比增长7.33%，维持稳健；工业过程分析系统受益于哈尔滨华春并表实现收入2.92亿元，同比增长31.72%，毛利率高达61.2%；水利水务智能化系统实现收入1.93亿元，同比下降27.78%。报告期内公司整体毛利率为48.1%。

　　启迪桑德

　　固废全产业链平台已成

　　固废全产业链平台已成，发力 PPP打造新成长点。公司近年来持续构建以互联网环卫运营为核心的产业链，公司环卫云平台已能够实现对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理，未来有望形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、城乡最后一公里物流、依托环卫运营广告、环境大数据服务及其互联网增值服务融为一体的互联网环卫产业群，目前公司固废一体化平台战略已经成型，固废领域储备项目丰富。此外，公司正积拓展PPP业务打造新利润点，已在聊城、兴平市等地签订PPP并实施，在手合同规模超百亿元，为高增打下良好基础。 ：