环保：环保板块开启新一轮增长周期

　　2016年环保板块利润整体+30%，2017年一季度+42%，同比加速

　　我们对重点关注的环保板块69家公司的2016年报与2017年一季报进行了分析：2016年环保板块整体利润增长30%呈现同比加速之势，17年一季度增速达到42%，增速进一步提升，创5年新高，表现抢眼。根据2016年报来看，环保板块业绩出现分化的情况，贡献净利润的大公司增速快，行业订单集中度提升，传统污染治理领域大环保公司崛起。预计在PPP落地加速的大背景下，叠加国家对于环保的重视程度加深以及陆续重磅环保政策的落地，环保板块将开启新一轮的增长周期，维持高增速，大龙头崛起势头明显。

　　板块总体现金流良好，款项往来显示项目加快推进

　　从报表数据来看，板块总体资产负债率提升至47.5%，总体合理可控。经营性现金流净额增长15%，投资性现金流净额流出增长18%显示对外投资加大。应收、应付款同步增加，应付账款增速高于应收账款增速，周转天数变长，总体来说上下游占款趋于平稳。行业总体现金流良好，收现比依然维持在89%的较高水平。2017Q1预付账款显著提升60%，预示全年增长潜力。

　　各板块间业绩分化显现，水处理板块子板块业绩增速最高

　　水处理板块：板块整体增速环保各板块内最高，PPP业绩拉动作用明显。板块2016年净利润合计约50.4亿元，同比增长32%，其中龙头白马碧水源和中金环境增长快速，显示订单向大公司集中，龙头大企业的增速快于行业增速。雄安规划带来华北区域水环境市场加快释放。

　　大气板块：受行业周期影响增速继续下滑至5.79%，分化明显，清新环境和雪浪环境表现突出。非电破局有望带来新的发展空间。

　　固废板块：增速整体维持稳定，全年净利润增长21.4%。受细分行业周期影响，再生资源、土壤修复、危废等细分保持较高速增长，而垃圾和生物质焚烧发电增速较低。其中怡球资源，高能环境，东江环保增长快速.固废板块外延并购活动活跃，看好环卫与土壤修复。

　　监测板块：龙头增长快速，部分公司业绩拖累。2016年净利润整体增速8.6%。监测龙头逐渐拓展PPP等其他领域，打造综合性环保平台，促使业绩快速增长和板块业绩分化。聚光科技+63%，贡献板块近一半的净利润。外延导致毛利率水平下降，看好三方运维、VOC与智慧环保。

　　节能板块：神雾环保和神雾节能业绩靓丽，节能减排领域成为寻找成长股的重要细分。神雾凭借技术开辟出一片全新的蓝海市场，预计将维持一段时期的高速增长。从行业上看，在监管加强后，污染成本上升促使行业由末端治理装向源头控制，将催生出节能减排行业的大发展。

　　2017年投资策略：坚守白马，看好环保大平台和节能优质细分

　　①水环境市场加速释放，PPP仍是最大主题，看好龙头：东方园林、碧水源、中金环境、天翔环境、云投生态；②大气板块：雾霾治理下的政策超预期，推荐清新环境； ③固废整合度提升，争夺环卫切入口，看好启迪桑德、龙马环卫；土壤修复真正开启高增长，看好高能环境； ④监测在垂管和VOC刺激下高景气：聚光科技、盈峰环境；⑤节能板块：神雾节能、神雾环保。 ：