五大券商周四看好6板块32股

　　商业零售：享受集中度提升红利 荐6股

　　月度观点：关注细分品类和业态龙头，逐步重视优质成长股我们认为17年是实体零售复苏长周期的起点。过往负面力量逐渐弱化，优秀企业和平庸企业的经营内功差异也逐渐显现并放大，一批优秀的品类、业态龙头脱颖而出，成为新零售时代的受益者。

　　1)当8090后成为家庭主导者，品类、业态、品牌都会随其消费习惯变迁，如生鲜产业链(品质和场景的双升级，现代化超市+电商对农贸市场的替代加速)。另一方面，捕获处于经营拐点的公司，往往能够享受业绩与估值的双升机会，如黄金珠宝(去年10月开始全行业复苏，且逐季加速)。结合监管从严，主业优秀的龙头将持续享受估值溢价，重点关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、江苏国泰等。2)随着年报及一季报的披露，成长股业绩的兑现(甚至超预期)逐步消除投资者对其成长性的担忧，目前时点上估值和业绩已基本匹配，重点关注南极电商、青岛金王、深圳华强等。3)混改仍然是今年行业最重要的主题之一，相关公司在一轮涨跌之后又回到年初水平，股价中包含的改革预期也基本释放，建议重点关注百联股份、重庆百货、天虹商场、银座股份、合肥百货等。

　　5月推荐组合：老凤祥，永辉超市，苏宁云商，百联股份，南极电商，青岛金王行业年报及一季报分析：聚焦行业龙头，享受集中度提升红利整体来看，无论代表渠道的百货、商超，还是代表消品牌的黄金珠宝，过往几年压制行业的负面因素逐步消退之后，公司分化在不断加大，优秀与平庸公司在经营水平、创新变革上的差距在这个时点上将集中体现。行业需求端的弱复苏并不足以支持所有公司业绩反转，但整体竞争格局优化后，优秀龙头公司在大浪淘沙后有望真正享受行业集中度提升的整合红利。

　　1)24家百货公司2016年收入/归属净利润同比-3.6%/-14.5%，1Q17收入/归属净利润同比-1.4%/+8.5%，同比改善趋势明显。尽管收入端在行业弱复苏环境下仍有反复，但叠加内部管控强化，利润端恢复或具备持续性。2)8家超市公司2016年营收/扣非净利润同比+1.1%/+325%,但内部分化较百货更为严重，剔除永辉(10.9亿)和家家悦(2.4亿)后，其余六家整体扣非亏损3.9亿，整体盈利能力依然较弱。龙头公司在采购成本等方面的优势能够持续伴随规模扩张而累积，生鲜引流、叠加线上线下巨头强强联合，强者愈强的局面难以改变，行业整体分化趋势已越发明显；3)9家珠宝公司2016年/1Q17营收同比分别为-3.1%/8.9%，扣非净利润同比分别为1.4%/13.6%，行业复苏，但分化加剧。龙头公司老凤祥、潮宏基、通灵珠宝和并购整合公司爱迪尔、金一文化等表现优异。行业竞争已经从资金、渠道转向更为精细化的产品设计、品牌营销、渠道、供应链和资金等全方面，行业成长逻辑也将从渠道净增加走向存量调整和效率提升。具备规模、资金和品牌优势的龙头企业将脱颖而出。

　　风险提示：终端消费疲软；电商&海外消费分流；市场整体波动。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　服装纺织：业绩改善趋势显现 荐3股

　　核心观点：

　　营业收入及净利润16年纺织服装行业实现营收1839.5亿，同比增长7.2%，2017Q1实现446.4亿，同比增长8.2%，行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看，纺织制造16年营收增速10.8%，17Q1增速14.1%，经营景气度较高；品牌零售行业16年营收增速达到5.6%，17年一季度营收增速达到5.8%，行业销售出现弱复苏，其中男装、女装行业17Q1增速亮眼。16年纺织服装行业实现扣非后归母净利润105.43亿，同比增长0.65%，而17Q1实现32.43亿，同比增长4.77%。行业净利润增速在15年触底后开始缓慢提升。分板块看，纺织制造16年扣非后归母净利润增速41.02%，17Q1达到11.09%；品牌零售16年扣非后归母净利润增速-8.75%，17Q1达到3.3%。

　　毛利率及费用率纺织服装行业毛利率保持上升趋势，16年毛利率为30.1%，同比下降0.8个百分点，17年Q1毛利率回升至31.6%。16年行业毛利率下降主要由品牌零售拉动的，17Q1品牌零售毛利率上升也带动纺织服装行业毛利率上升。

　　16年纺织服装行业销售费用率为11.8%，同比下降0.1个百分点，17Q1行业销售费用率12.2%，比16年上升0.4个百分点。16年纺织服装行业管理费用率6.7%，同比下降0.1个百分点，17Q1行业管理费用率6.8%，比16年上升0.1个百分点。

　　存货周转率及应收账款周转率16年纺织服装行业存货周转率为4.5，17Q1达到4.4，行业存货水平得到一定程度控制。分板块看，纺织制造16年存货周转率达到2.4，17Q1达到2.5，存货状况大幅度改善；品牌零售整体存货周转率较平稳，其中休闲、内衣、女装子行业存货压力较大。16年纺织服装行业应收账款周转率为15.3，与15年持平，17Q1达到16.2。行业应收账款周转率触底回升。分板块看，纺织制造应收账款周转率持续下降，而品牌零售近期有明显提升，其中，男装行业的渠道库存得到较明显优化，而女装行业渠道库存则有恶化倾向，另外户外体育子行业渠道库存压力较大。

　　投资建议纺织制造板块：目前国内棉价远高于去年同期，但纱线龙头企业拥有一定备棉。考虑到海外纱线价格大幅上涨，很多纱线企业3月初进行了产品提价，有望拉动二季度业绩增长，相关纱线公司如华孚色纺、新野纺织或存在机会。

　　品牌零售板块：1)中高端男装行业回暖趋势确立，建议积极关注股价位于底部，估值低，股息率高(6%)的九牧王。2)国内纺织品B2B市场广阔，服装供应链管理业务高增长，建议关注搜于特。3)消费升级趋势下定制家具行业、高尔夫球行业快速成长，关注富安娜和比音勒芬。

　　风险提示：宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；原材料价格大幅波动风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　公用事业：强烈看好环保白马股 荐5股

　　本周观点：截至上周末，所有上市环保企业年报披露完毕。2016年，上市环保企业营收同比增长26.84%，远高于2015年的10.91%，归母净利润同比增长19.66%，与2015年基本持平，整体来看，2016年环保公司业绩靓丼。2017年是环保考核的重要节点，从我们调研情况来看，2017年各地的环保检查力度大幅加强，包括一些容易被忽视的偏远乡镇地区，很多违法排污企业都处于停产整治状态。同时，近期第三批中央环保督察工作也全面启动，环境治理力度持续加强。我们认为2017年环保行业仍将保持高增长。另外，近期监管机极接连出台政策，打击市场中的投机行为，市场投资风格开始向价值投资转变。我们建议重点配置一些稳定增长的低估值白马股，如启迪桑德、中金环境、碧水源、高能环境、清新环境。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　日常消费品：稳中求胜 荐5股

　　近期行情回顾：4月24日-4月28日，SW食品饮料指数下跌1.50%，同期上证综指、深证成指、创业板指数和沪深300指数收益分别为-0.58%、-0.77%、0.64%和-0.78%。SW食品饮料指数跑输沪深300指数0.72个百分点，涨幅在申万28个一级行业指数中位列倒数第十，排在涨幅榜前三位的分别是非银金融、电子和银行，分别上涨1.52%、1.12%和0.20%；跌幅前三位的分别是建筑装饰、国防军工和商贸零售，分别下跌4.03%、3.66%和2.08%。上周各子行业表现不一，全线下跌，其中白酒以-0.19%的涨幅名列第一，食品综合(-0.75%)和调味发酵品(-1.12%)紧随其后；葡萄酒(-6.59%)、肉制品(-5.69%)和啤酒(-3.64%)分列后三位。

　　行业及上市公司信息回顾：古越龙山2016年报点评；桃李面包2016年报点评；泸州携手环球佳酿打造中国酱酒文化主题公园；可口可乐计划裁员20%涉1200个岗位；年产9.6万吨乳制品项目今日在四川阿坝开工；百润股份：一季度扭亏；今世缘一季度营收11.37亿；茅台与修正药业签署战略合作协议。

　　投资建议：上周强势的大消费白马股出现大面积回落，以贵州茅台为代表的蓝筹龙头股出现调整，带动相关板块如酿酒、家电等下跌。我们认为价值和泡沫都是相对的，下跌带来了买入的机会。贵州茅台屡出重拳处罚违约经销商，表示了维护市场秩序的决心和态度，从另一个方面也说明市场的确缺货严重，而五粮液也同样面临因总体产能达不到市场需求，供货及其紧张的情况。市场回暖，随着茅台、五粮液的上行，次高端白酒作为消费升级的承接带，具有较高性价比，借助较高品牌影响力，将呈现出爆发式增长态势，业绩将持续高速增长。

　　建议继续关注高端白酒的代表贵州茅台、五粮液，以及增速快于同行业的中高端白酒公司，比如沱牌舍得、金徽酒、古井贡酒等。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5