2016年报以及2017年一季报点评：业绩增长符合预期，产品和客户结构提升

　　事件：公司公布2016年营业收入33.47亿，同比增长35.64%；归属上市公司净利润3.5亿，同比增长19.22%。2017年一季度营业收入9.65亿，同比增长39.75%；归母净利润9919.15万元，同比增长31.86%。

　　点评：

　　1、盈利增长符合预期，大灯量产改善毛利率。公司2016年毛利率下滑至20.98%，尤其四季度19.33%，主要原因是去年公司大灯产品占比提升，很多大灯项目刚开始批产、废品率略高，毛利率比后组合灯略低。2017年1季度毛利率提升至21.05%，可见，随着大灯量产情况将得到改善，未来有望达到后组合灯的毛利水平。

　　2、优质客户决定长期成长性，产品结构不断高端化。公司主要客户一汽大众、 一汽丰田、上海大众、奇瑞、广汽乘用车、广汽丰田等，以合资品牌为主。2016年公司的奥迪A3、Q5前照灯项目及为德国宝马全球平台配套F45/F46 LCI后组合灯项目标志着公司产品向高端化发展再上新台阶。

　　3、建设汽车电子中心，推进汽车电子业务。公司增发项目之一建设汽车电子中心，依托现有车灯及车灯电子研发基础，以建设汽车电子与照明研发中心为契机，搭建汽车电子研发综合平台。

　　4、盈利预测。我们预计公司归母净利润2017年、2018年分别为4.6亿、5.77亿，对应估值为23.4X、18.6X。

　　5、风险提示。下游整车增长不及预期；汽车电子业务拓展不及预期。